Алексей Улюкаев: "Нам надо бороться с избытком денег"

Центральный банк РФ предлагает собственный способ использования средств Стабфонда. Его можно "заморозить" в нынешнем размере, а новые поступления сверхдоходов от продажи нефти направлять в "Фонд будущих поколений". Первый зампред Центробанка Алексей Улюкаев рассказал в интервью обозревателю "Известий" Андрею Реуту о том, каким будет этот сберегательный фонд, сколько будет стоить доллар к концу года и на сколько ЦБ поднимет процентную ставку.

-Алексей Валентинович, скажите сразу - дефолта не будет?
-Дефолта не будет уже точно, потому что дефолт - это отказ от обязательств. У нас возможности выполнить все обязательства на много лет вперед имеются. Но не будет и проблем с курсовыми рисками, вот что самое главное. Накоплены необходимые резервы. Это позволяет твердо об этом говорить.

-Вы верите, что инфляция в этом году уложится в 8,5%?
-Мы не меняем своего прогноза. Хотя он становится все более труднодостижимым.

-Почему цены росли быстрее, чем планировалось?
-У нас 0,8% за март и ровно 5% за первый квартал. Это очень сложная ситуация. Самое драматичное то, что именно базовая инфляция февраля была высокой. То есть это нельзя списать на заморозки, овощные цены, соль и сахар. Это результат смягчения нашей политики в середине прошлого года и это наша ответственность, надо прямо признать. Я рассчитываю на то, что в дальнейшем сработают как сезонные факторы, и тогда есть шанс уложиться в 8,5%, так и фундаментальные обстоятельства - более жесткая денежная политика конца 2005 - начала 2006 года, укрепление рубля в начале года, повышение депозитных ставок и др. В чем я твердо уверен - что инфляция в этом году у нас будет выражаться однозначной цифрой.

-А что еще можно сделать для борьбы с инфляцией?
-Инфляция так или иначе объясняется денежным предложением. А денежное предложение регулируется двумя вещами — бюджетом и действиями Центрального банка. Эти два механизма действуют во всех странах. Они могут работать вместе или же один из них выходит на передний план, но ничего другого нет. Все остальное - это рябь на воде. Нам не нужно бороться с рябью на воде, нам нужно бороться с количеством воды в бассейне, с количеством денег. Иногда говорят: дай волю Центральному банку, они же такие монетаристы, они задушат экономический рост. Нет, не задушат. Не задушат потому, что мы живем в ситуации избытка денег. И проблема экономического роста - в отсутствии качественных инвестиционных проектов и в высоких инвестиционных рисках. Надо поощрять инвестиции. А для этого важна финансовая стабильность.

-Получается, сейчас государство расходует средства неправильно?
-Мы увеличили долю расходов федерального бюджета в ВВП с 12 до 16% за три года. Это сильно отразилось на качестве государственных услуг, которые мы получили? Нет. Это отразилось на сети получателей бюджетных средств. Бюджетная сеть стала больше. Но количество и качество услуг образования, здравоохранения и коммунального хозяйства не приросло. Поэтому обязательным условием правильной бюджетной политики является повышение эффективности использования каждого рубля, дополнительно потраченного государством. Если этого нет - происходит инфляция.

"Курс рубля будет примерно таким же"
-Курс рубля в последние месяцы растет по отношению к доллару. Это тоже для борьбы с инфляцией?
-Номинальное укрепление национальной валюты - это всегда средство борьбы с инфляцией. Насколько эффективно? Разные аналитики дают разные расчеты. Но, грубо говоря, один процент укрепления - это около 0,3% роста потребительских цен. Значит, если мы номинально укрепили рубль в начале года на 2,5 процента, мы вправе ожидать, что 0,7-0,8% инфляции за год мы выиграем. Велика ли плата? Я считаю, что нет. Умеренная. Но в этом году мы уже в основном завершили цикл укрепления рубля. И теперь мы можем пользоваться процентным механизмом. Сейчас процентные ставки в США достигли 4,75%, в Европе - 2,5%. Это значит, что и у нас есть куда повышать. Мы смело можем увеличивать депозитную ставку.

-На сколько вы планируете увеличить ставку до конца года?
-А вот этого я вам не скажу. У нас есть простор где-то примерно до 4 процентов. Недавно мы подняли ее на полпроцента, в ближайшее время поднимем еще на полпроцента, а потом, видимо, еще на столько же.

- А сколько будет доллар стоить к концу года, можете сказать?
-Мы нигде не говорим о том, сколько будет стоить доллар на конец года. Потому что тогда получится, что мы берем на себя обязательство. Но если говорить в целом, то мы не должны ориентироваться только на доллар и поэтому ввели бивалютный индекс. Мы считаем курс по отношению к "корзине", в которой 0,6 доллара и 0,4 евро. Если мы знаем, что сейчас эта корзина стоит примерно 30 рублей (доллар 27,7, евро 33,7), то я вам говорю, что мы в ближайшие несколько месяцев отношение рубля к этой корзине менять не будем. Это означает, если доллар-евро будут такими, какие они сейчас, то курс рубля будет примерно таким же. Но если вдруг в паре доллар-евро произойдут какие-то изменения, то аналогичные изменения будут и в парах доллар-рубль и евро-рубль.

"Фонд будущих поколений"
-Нужно ли тратить Стабфонд?
-Стабфонд - это страховой полис, и, конечно, его "монетизировать" и тратить не стоит. Другой вопрос - следует ли увеличивать бюджетные расходы? Конечно, у нас аэропорты в плохом состоянии, у нас дорожное хозяйство в плохом состоянии, в них нужно инвестировать. Я не против этого, но я за то, чтобы мы все поняли: да, мы это сделаем, это благо для нашего народа, для нашей экономики. Но мы за это заплатим инфляцией на два процентных пункта, например, выше. Ну что ж, значит такая плата. Только не надо делать вид, что этого не будет. Если мы хотим что-то инвестировать - в мосты, дороги, национальные приоритеты, - пожалуйста: для этого есть федеральный бюджет. Он разрабатывается и расходуется по определенным правилам и процедурам. Хотите потратить - запишите в бюджет. Если же мы хотим сделать это из Стабфонда - значит, будут нарушены все разумные процедуры, и это будет наихудшая практика.

-А какой размер Стабфонда необходим?
-Были времена, когда 3-4 года нефть держалась на экстремально низком уровне. Сейчас величина Стабфонда - примерно 7,5% ВВП. Можно на этом остановиться. Она позволяет закрыть на 3-4 года бюджетные проблемы, если еще раз возникнет ситуация, похожая на ту, что была в середине 90-х. Можем зафиксировать эту величину Стабилизационного фонда и больше ее не увеличивать. Эти средства будут вложены только в самые надежные иностранные государственные ценные бумаги.

Но сверхдоходы мы продолжаем получать, их надо куда-то девать. Поэтому мы предлагаем параллельно со страховым фондом создать фонд сберегательный, который называется обычно "фондом будущих поколений". И там уже можно накапливать средства сколько угодно, нет верхней планки. Но вкладываем их в менее ликвидные, но соответственно в гораздо более доходные активы, можно и корпоративные облигации и акции покупать и даже недвижимость.

-А кто будет управлять сберегательным фондом?
-Наше предложение следующее. Сберегательный фонд будет управляться таким же набором нормативных документов, как и стабилизационный. Соответствующий раздел в Бюджетном кодексе, соответствующее постановление правительства, договор между Минфином и Банком России. Минфин управляет. Банк России - его агент. Но поскольку у Банка России нет опыта работы с акциями, он в этой части заключает договор доверительного управления с отобранными по определенным правилам и принципам инвестиционными банками-агентами. Это могут быть и наши частные управляющие компании, и ВЭБ этим агентом может быть или западные компании. Важно, чтобы ни правительство, ни Минфин напрямую не заключали договор о доверительном управлении, чтобы не было юридических рисков. Эта схема, которая подразумевает юридическую надежность в конструкции, позволяет решить проблему качественного управления, отчетности и обеспечить высокую доходность.

Инф. izvestia