МАКРОЭКОНОМИКА: Что будет в центре внимания инвесторов в ближайшее время?

В свете последних событий создается впечатление, что участники валютных, да и остальных финансовых рынков мира, будут акцентировать свое внимание на дальнейших действиях ФРС (дабы прояснить туман относительно особенностей второй волны количественного смягчения (далее QE2)), а также на долговых проблемах стран участниц еврозоны. Похоже, что именно эти темы станут основными объектом для обсуждения в самое ближайшее время.

Напомним, что в прошлую среду ФРС огласил намерения в течение последующих 8 месяцев осуществить покупку государственных долговых обязательств на сумму в 600 млрд. долларов. Тем не менее, комитет оставил за собой возможность для маневра, указав, что объемы и скорость вливаний будут зависеть от поступающих от экономики сигналов.

В таких условиях неопределенности доллар, значительно потерявший в весе на ожиданиях подробностей QE2, стал усиливать свои позиции. Рынки не любят неопределенностей, и надо полагать часть участников принимает решение фиксировать прибыли. Тем более, тут, как нельзя кстати подвернулся и повод в виде вновь возрастающих волнений относительно долговых обязательств Ирландии и Португалии.

Надо полагать, участники будут продолжать пристально следить за любой информацию, способной пролить свет на дальнейшие действия ФРС.

В таком случае, здесь, прежде всего, хотелось бы отметить, что мандат, в рамках которого действует федеральный резерв, не содержит требований по обеспечению устойчивого экономического роста. На комитет возлагаются обязанности способствовать максимально возможной занятости и ценовой стабильности. Опираясь на него, и принимаются все основные решения. Очевидно, что максимальная занятость возможна лишь только в условиях устойчивого экономического роста. Однако, не раз отмечалось специалистами, что когда перед ЦБ США будет стоять выбор либо отсутствие ценовой стабильности либо нестабильность занятости комитет всегда выберет второе.

В таком случае понятно, что ФРС будет опираться на состояние рынка труда и данные по инфляции. Интересно, кстати, что оперативную информацию по обоим направлениям тут подготавливает и распространяет Бюро трудовой статистики США (Bureau of Labor Statistics, BLS). Сюда относятся, прежде всего, ежемесячные данные по безработице и количеству вновь созданных рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора США, а также Индексу потребительских цен (Consumer Price Index, CPI). Дефлятор ВВП, подготавливаемый Бюро экономического анализа (Bureau of Economic Analysis, BEA), хоть и является более точным показателем инфляции, но откровенно не является оперативной информацией.

Текущую ситуация на рынке труда в США можно охарактеризовать как нестабильную. Еще месяц назад экономика потеряла 96 тыс. рабочих мест, а уже в этом приобрела 151 тыс. Уровень безработицы составляет 9,6%. Он довольно устойчив в последнее время и не растет, но очень высок для США, где традиционным считается уровень около 4-5%.

Тем не менее, последний отчет Бюро трудовой статистики внушает оптимизм. Так, например, стабилизация на рынке труда, которая было наметилась ближе к зиме 2009 года, была вызвана в основном ростом вновь создаваемых рабочих мест в государственном секторе. К лету 2010 года правительственные стимулы стали исчерпывать себя, что сразу же дало о себе знать. Летом выходила довольно тяжелая статистика (в июле экономика теряла под 200 тыс. рабочих мест). Похожая картина просматривалась и в прошлом месяце, когда основные потери пришлись на государственный сектор и составили -148 тыс. В то время как по остальным секторам экономики в целом просматривалась положительная динамика. Отчет за октябрь, опубликованный Бюро трудовой статистики, на прошлой неделе в данном плане выгодно отличается. Потери в государственном секторе составили всего 8 тыс. рабочих мест, в то время как по остальным в сумме прибавили 159 тыс.

Следовательно, признаки стабилизации на рынке труда (если не подвергать сомнениям отчетность BLS) в отличии от таковых, имевших место год назад, существенно разнятся и не носят искусственный характер. Похоже, именно это и вдохновляет инвесторов, а также настраивает многих на то, что вливания со стороны ФРС не будут столь масштабны, а это уже можно трактовать и в пользу доллара.

Относительно ценовой стабильности нужно отметить следующее. На текущий момент о существенной инфляции речи пока не идет. Более актуальной в последнее время была проблема потенциально возможной дефляции. Так, например, с февраля по июнь 2010 она либо была совсем маленькой (0,0-0,1% в месяц), либо вообще отрицательной (-0,1% -0,2% в апреле-июне). Более того, у нас существуют сомнения, что увеличение денежной массы может реально оказать на текущий момент влияние на инфляционные процессы. Текущий кризис все больше убеждает, что денежная масса увеличивается не центральным банком, а экономическими агентами берущими кредиты и вбрасывающими денежные средства в экономику, посредством своей экономической активности. В текущих условиях создаваемая ликвидность имеет свойства оседать в банковском секторе, а не уходить в экономику. Другое дело, что инфляционные ожидания могут стимулировать потребление, как со стороны домашних хозяйств, так и бизнеса и расшевелить экономику.

В таком ключе целью ФРС, в принимаемых ее мерах в рамках QE2, мы видим больше как способ психологического воздействия, чем необходимость дополнительного вливания ликвидности, а, следовательно, полагаем, что при наличии возможностей они будут стараться свести их к минимуму.

Не известно, какие сигналы будут поступать от экономики в ближайшее время, но от них будет зависеть очень многое, и сейчас даже больше, чем обычно. Ведь последний позитив, идущий от лидирующих экономических индикаторов, вполне может указывать на преодоление экономикой США последствий кризиса самостоятельно.

Валерий Полховский

Инф. forexclub.ua