В Украине снова наметилась тенденция к росту спроса на денежные средства

В апреле денежная база, один из основных показателей спроса на деньги, выросла на 3,3%. Это самый значительный рост за один месяц с начала года.

Вместе с тем уровень денежной базы все еще остается ниже значения, зафиксированного в декабре 2005 года. За январь—апрель денежная база сократилась на 5,7%. Основной причиной сокращения были значительные политические риски, которые вызвали усиление спроса на валюту и откладывание решений относительно инвестирования на постизбирательный период. Годовой рост денежной базы замедлился до 24%. Это самое низкое значение за последние пять лет.

Денежная база состоит из наличной гривни в обращении и резервов финансовых учреждений. В Украине из-за низкого уровня развития банков около 75—80% базы составляет именно наличность в обороте. В апреле 2006 года она возрастала быстрее, чем денежная база в целом — на 4% за месяц и на 1,3% с начала года. Это при том, что в конце минувшего года из-за «13 зарплаты» и прочих выплат, а также первого значительного предрождественского бума объем денег в обороте в декабре существенно рванул вверх — на 9,3% за месяц (за весь год — 42,2%).

Надо заметить, что первый квартал в этом году был довольно нетипичным из-за выборов. Хоть прирост гривни в обращении в этом году будет менее существенным, чем прошлогодний, вызванный в первую очередь возрастанием доходов граждан, тем не менее он будет оставаться довольно высоким.

Замедлению темпов роста гривни в обращении в январе—апреле способствовал значительный спрос на валюту со стороны населения. За четыре месяца в этом году лишь на официальном наличном рынке им было куплено на 1,87 млрд. долл. больше, чем продано.

Резервные средства банков и прочие средства НБУ, которые составляют вторую часть денежной базы, за апрель возросли лишь на 1,1%. В то же время депозиты, под которые и формируются эти резервы, увеличились аж на 2,6%. Ситуация выглядит еще более серьезной, если учитывать, что с начала года резервы упали на 24,4%, а вклады возросли на 4,8%. Это означает существенное уменьшение избыточной ликвидности банков, то есть объемов средств, которое банки держат свыше норм резервирования, определенных НБУ.

К сожалению, Нацбанк предоставляет данные о депозитах на срочные и до востребования лишь в конце следующего месяца, поэтому вычислить избыточную ликвидность за апрель сейчас невозможно. Тем не менее на конец марта она составила 46%, в то время как в декабре 2005 года — 60%, а в среднем за минувший год — 55%. Для того чтобы оставить ликвидность на высоком уровне, НБУ с 10 мая уменьшил объемы обязательного резервирования на два процентных пункта: для срочных депозитов с 6% до 4%, для вкладов до востребования и текущих счетов — с 8% до 6%. Это может дополнительно освободить свыше 2,8 млрд. грн. Почти столько же было освобождено в марте, когда Нацбанк разрешил уменьшить норматив ежедневного резервирования с 90% до 70%.

Уменьшение избыточной ликвидности в условиях быстрого роста кредитования может привести к подорожанию кредитов. Так, с начала года кредиты для экономики возросли на 13,7%, и во втором квартале ожидается определенное ускорение, вызванное снижением неопределенности. Пока что кредиты в гривне дешевеют — на 0,1 п.п. в апреле и на 0,7 п.п. с начала года. Но, учитывая дефляцию в марте (-0,3%) и апреле (-0,4%), можно говорить о реальном подорожании кредитов. А тот факт, что ставки по кредиткам близки к ожидаемой в этом году инфляции (то есть реальные ставки практически нулевые), а доходы населения продолжают расти значительными темпами, не дает возможности ожидать снижения спроса на кредиты со стороны населения.

Все больше украинцев привыкают жить в долг. С начала года 42,9% всего прироста кредитов в экономику произошло за счет физических лиц, в то время как в январе—апреле 2005 года этот показатель составлял 25,6%, а за первые четыре месяца 2004-го — 24,7%.

В этой связи прогноз выглядит следующим образом. До конца года и наличная гривня, и резервы будут расти достаточно высокими темпами. В то же время впервые за всю историю публикации «Основных параметров денежно-кредитной политики» официальный прогноз роста (22-27%) будет практически равен реальному значению. Прогноз экспертов Международного центра перспективных исследований — рост денежной базы составит 29% из-за притока валюты в страну (НБУ будет вынужден проводить интервенции по покупке валюты во втором-третьем кварталах), что, кстати, значительно ниже 54% в 2005 году.

Надежда Филимонова

Инф. kv