Прибыли российских энергетиков снижаются - не сезон...

Согласно предварительной отчетности РАО "ЕЭС России" за I полугодие 2006 года по РСБУ, чистая неконсолидированная прибыль выросла в 1,5 раза в годовом исчислении - до 12,312 млрд. руб. Прибыль за II квартал 2006 года выросла на 34% и составила 7,051 млрд. руб.

 

Электростанции РАО "ЕЭС России" увеличили в I полугодие 2006 года выработку электроэнергии на 5,6% по сравнению с аналогичным периодом 2005 года (до 402,6 млрд киловатт-часов) на фоне "стремительного роста" потребления электроэнергии в России, выросшего за период на 4,6% (до 556,2 мдрд. киловатт-часов). Во-первых, рост потребления электроэнергии был связан с аномально низкими температурами, зафиксированными в зимний период в 2006 году, однако в 2006 году впервые резкий рост электропотребления в России был зафиксирован не только в традиционный зимний период, но и в летние месяцы. Компания связывает это с ростом экономики и высокой коммунальной нагрузкой на энергосистему на фоне установившейся на большей части территории страны жаркой погоды в июне-июле.

 

В целом, отчетность РАО "ЕЭС России" оказалась довольно неплохой, однако, на наш взгляд, единственное, на что она реально повлияет – это на размер дивидендов, которые рассчитываются на основе неконсолидированной чистой прибыли по РСБУ. Однако по отчетности за I полугодие рано судить о том, будут ли дивиденды за 2006 год выше, чем по результатам 2005 года, поскольку летний период может оказаться не совсем удачным для компании из-за сезонного фактора. Вместе с тем, отчетность по РСБУ дает представление о тенденциях финансовых показателей энергокомпании, и дает надежду, что результаты за I полугодие по МСФО также окажутся весьма высокими.

 

В настоящий момент, на наш взгляд, существуют более важные факторы, оказывающие поддержку акциям РАО "ЕЭС России", чем его финансовые результаты. В частности, весьма благоприятными для бумаг компании являются итоги прошедшего 28 июля заседания совета директоров, на котором были приняты решения, направленные на повышение акционерной стоимости генерирующих мощностей РАО (на повестке дня заседания были рассмотрены вопросы дальнейшей реструктуризации РАО "ЕЭС России"; окончательного утверждения дополнительной эмиссии акций ОГК-5, продажи 25% акций ОГК-5 стратегическому инвестору и использование акций РАО "ЕЭС России" в качестве средства платежа при продаже 25% акций ОГК-5). На наш взгляд, в краткосрочном периоде акции РАО "ЕЭС России" выглядят весьма привлекательными для роста, однако до сих пор сохраняется ряд неясных моментов, которые могут привести к временным трудностям, и ограничивают возможности роста стоимости акций в долгосрочном периоде.

 

Несколько хуже с финансовыми показателями, чем у РАО "ЕЭС России" обстоят дела у региональных энергокомпаний. Их отчетность по итогам I полугодия 2006 года по РСБУ показала резкое сокращение прибыли и даже убытки.

 

Чистая прибыль ОАО "Орелэнерго" за I полугодие 2006 года по РСБУ сократилась в 26,1 раза по сравнению с I полугодием 2005 года - со 123,960 млн руб. до 4,756 млн руб. Отчетность составлена после выделения из ОАО "Орелэнерго" генерирующей, сбытовой, магистральной и управляющей компаний. Снижение показателей было связано с изменением бизнеса компании после реорганизации. Выручка от продаж сократилась на 44,4% - до 573,515 млн руб. Себестоимость снизилась на 35,7% - до 542,151 млн руб. Валовая прибыль уменьшилась в 6 раз - до 31,364 млн руб. С 1 апреля 2005 года ОАО "Орелэнерго" выполняет функции распределительной сетевой компании (РСК).

 

Убыток ОАО "Владимирэнерго" во II квартале 2006 года составил 15,282 млн руб. по сравнению с чистой прибылью в I квартале 2006 года в размере 51,876 млн руб. Убытки компании за II квартал объясняются снижением выручки на фоне уменьшения потребления электроэнергии летом, а также проведением ремонтных работ для подготовки к эксплуатации электросетей в зимний период, затраты по которым списываются на себестоимость продукции.

 

Чистая прибыль ОАО "Мордовэнерго" во II квартале 2006 года сократилась в 5,9 раза в квартальном исчислении и составила 4 млн руб. Снижение финансовых показателей во II квартале объясняется уменьшением выручки от реализации продукции, носящим сезонным характером. "Мордовэнерго" после реформирования входит в состав ОАО "МРСК Урала и Волги" наряду еще с 11 распределительными сетевыми компаниями.

 

Чистая прибыль ОАО "Колэнерго" в I полугодии 2006 года сократилась в 3,1 раза в годовом исчислении – до 86,880 млн руб. Во II квартале чистая прибыль упала в 23,5 раза по сравнению с I кварталом и составила 3,548 млн руб. Снижение чистой прибыли компании во II квартале объясняют сезонным сокращением объемов потребления электроэнергии. ОАО "Колэнерго" с 1 октября 2005 года после реформирования входит в зону ответственности ОАО "Межрегиональная распределительная компания Северо-Запада". В состав "Колэнерго" входят - Северные и Центральные электрические сети, насчитывающие 128 подстанций разного класса напряжения и около 5 тыс. км линий электропередачи.

 

Отчетность региональных энергетических компаний по итогам II квартала 2006 года оказалась слабой, однако мы связываем это с фактором сезонности, поскольку в I квартале на фоне суровых погодных условий и резкого роста потребления энергоресурсов со стороны ЖКХ и роста тарифов на электроэнергию энергокомпании получили повышенные доходы. Однако с наступлением летнего периода потребление электроэнергии снизилось, что повлекло существенное падение прибыли компаний. В целом, нам кажется преждевременным делать вывод о положении региональных энергокомпаний на основе данной отчетности, поскольку существенное влияние на показатели всех компаний оказали внешние факторы, которые, по большому счету, можно отнести к форс-мажорным, не зависящий от самих компаний. Однако в настоящее время акции региональных энрегокомпаний не самая надежная и оправданная инвестиция, поэтому, на наш взгляд, разумно проявлять осторожность в отношении инвестирования в данные бумаги.

 

Инф. quote