Рынок США в смятении неопределенности

Американский фондовый рынок понизился во вторник, после публикации заявления монетарных властей США. На очередном заседании, состоявшемся 8 августа, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной резервной системы США, сокращенно FOMC, принял решение оставить без изменения ставку по федеральным фондам, или ставку межбанковского кредита overnight. Таким образом, ставка осталась равной 5,25%. Заседание FOMC от 8 августа стало первым за последние два года, на котором ставка по федеральным фондам не была повышена. На каждом из 17 предыдущих заседаний FOMC, начиная с заседания 29-30 июня 2004 г., ставка повышалась на 0,25 процентного пункта.

Финансовые рынки с большой уверенностью ожидали, что 8 августа ФРС не повысит ставку. На это указывали тезисы полугодового доклада Конгрессу председателя ФРС Бена Бернанке (Ben Bernanke), с которым он выступил 19 и 20 июля. Бернанке заявил в докладе, что происходит ожидавшееся замедление экономического роста в США и что, согласно прогнозу ФРС, замедление экономической активности должно привести к понижению инфляции. При этом Бернанке проигнорировал высокий показатель розничной инфляции за июнь, сделав упор на перспективе. Данные, вышедшие в последние недели, подтвердили тезис о замедлении роста американской экономики и, таким образом, укрепили инвесторов в ожиданиях, что ФРС не повысит ставку 8 августа.

В этом отношении решение FOMC не разочаровало рынок акций. Однако сопроводительное заявление монетарных властей огорчило фондовые биржи. Хотя комитет ФРС заявил, что рассчитывает на понижение инфляции в условиях замедления экономического роста, он указал на присутствие “некоторых инфляционных рисков” и оставил открытой возможность нового повышения ставки. Инвесторам хотелось бы, чтобы FOMC дал четкий сигнал о завершении цикла повышений ставки. Вместо этого они получили неопределенность в отношении дальнейших действий ФРС. Более того, рынок акций почувствовал енность, что новое повышение ставки, если ФРС пойдет на него ради обуздания инфляции, может оказать очень негативное влияние на экономику, рост которой уже замедлился. В результате радость, которую вызвало решение ФРС о сохранении текущего значения ставки, подавили тяжелые раздумья о том, как будет развиваться ситуация.

По итогам торгов во вторник индекс “голубых фишек” Dow опустился на 45,79 пункта до 11173,59, или на 0,41%. Индекс широкого рынка Standard & Poor’s 500 понизился на 4,29 пункта до 1271,48, или на 0,34%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, упал на 11,65 пункта до 2060,85, или на 0,56%.

В своем заявлении от 8 августа FOMC указал следующее: “Экономический рост замедлился от весьма сильного уровня, наблюдавшегося ранее в этом году. Отчасти это стало отражением постепенного охлаждения рынка жилья и отложенного эффекта от повышения процентных ставок и цен на энергоносители.

Показатели стержневой инфляции повышены в последние месяцы, и высокие уровни использования ресурсов и цен на энергоносители и другие товары имеют потенциал поддержать инфляционное давление. Однако инфляционное давление, вероятно, ослабнет со временем, что отразит сдержанные инфляционные ожидания и кумулятивный эффект мер монетарной политики и других факторов, ограничивающих совокупный спрос.

Тем не менее, комитет полагает, что некоторые инфляционные риски сохраняются. Степень и время какого-либо дополнительного ужесточения монетарной политики, которое может понадобиться для борьбы с этими рисками, будут зависеть от эволюции прогнозов как по инфляции, так и по экономическому росту, как их будет предполагать поступающая информация.”

Далее в заявлении указано, что решение о сохранении текущего значения базовой ставки было принято не единогласно. Президент Федерального резервного банка в Ричмонде Джеффри Лэкер (Jeffrey Lacker) голосовал за повышение ставки на 0,25 процентного пункта.

Текст заявления FOMC от 8 августа несколько изменился по сравнению с июньским заявлением. В заявлении от 29 июня было сказано, что экономический рост замедляется. В заявлении от 8 августа FOMC констатировал, что экономический рост замедлился.

В отличие от предыдущих заявлений, в заявлении от 8 августа FOMC не сказал, что “сохраняющийся рост производительности труда сдерживает рост стоимости рабочей силы на единицу продукции”. Ранее эта фраза переходила из заявления в заявление, указывая на важный фактор сдерживания инфляционного давления в трудовой сфере. Однако как раз 8 августа были опубликованы данные министерства труда США, показавшие, что во II квартале производительность труда в американской экономике увеличилась на скромные 1,1% в годовом исчислении, а стоимость рабочей силы на единицу продукции выросла на 4,2% в годовом исчислении, что стало самым высоким показателем после IV квартала 2004 г.

Удалив фразу о производительности труда, FOMC сохранил прочие характеристики инфляционной картины, хотя и переставил их местами. Как и в июньском заявлении, FOMC указал 8 августа, что “показатели стержневой инфляции [без учета цен на энергоносители и пищевые продукты] повышены в последние месяцы” и что “высокие уровни использования ресурсов и цен на энергоносители и другие товары имеют потенциал поддержать инфляционное давление”.

Однако далее в заявлении от 8 августа FOMC подчеркнул, что “инфляционное давление, вероятно, ослабнет со временем, что отразит сдержанные инфляционные ожидания и кумулятивный эффект мер монетарной политики и других факторов, ограничивающих совокупный спрос”. Похожая фраза содержалась и в заявлении от 29 июня, но она звучала менее выразительно.

“Тем не менее, комитет полагает, что некоторые инфляционные риски сохраняются”, - воспроизвел FOMC фразу из своего июньского заявления. Далее FOMC точно повторил июньскую формулировку: “Степень и время какого-либо дополнительного ужесточения монетарной политики, которое может понадобиться для борьбы с этими рисками, будут зависеть от эволюции прогнозов как по инфляции, так и по экономическому росту, как их будет предполагать поступающая информация.”

Таким образом, в заявлении от 8 августа комитет ФРС сохранил за собой возможность нового повышения ставки, подчеркнув при этом, как и в июне, что его дальнейшие действия будут зависеть от прогнозов по инфляции и экономическому росту. На момент заседания FOMC 8 августа прогнозы ФРС предполагали понижение инфляции в перспективе, несмотря на повышенные показатели инфляции в последние месяцы. Так, согласно недавнему отчету министерства торговли США, в июне годовой прирост стержневого ценового индекса потребительских расходов, Core PCE price index, составил 2,4%. Этот индекс является главным индикатором инфляции для ФРС. Согласно высказываниям руководителей ФРС, приемлемые для них показатели роста Core PCE price index за годовой период находятся в диапазоне 1% – 2%. Таким образом, в июне годовой прирост индекса существенно превысил верхнюю границу допустимого диапазона.

Следующее заседание FOMC состоится 20 сентября. Данные, которые выйдут к этому времени, усилят или ослабят уверенность руководства ФРС в правильности прогноза о понижении инфляции и соответствующим образом повлияют на его настрой. Весьма вероятно, что данные, которые появятся в ближайшие полтора месяца, будут недостаточны, чтобы ФРС могла твердо определить свой курс. В этом случае 20 сентября комитет ФРС, возможно, снова оставит ставку без изменения, а формулировки его сопроводительного заявления станут жестче или мягче по отношению к инфляции в зависимости от полученных данных.

Как показали котировки фьючерсов на ставку по федеральным фондам, после выхода заявления FOMC от 8 августа фьючерсный рынок оценил вероятность повышения ставки до 5,50% в этом году примерно в 53%. Вероятность повышения ставки 20 сентября фьючерсный рынок оценил примерно в 20%.

Однако экономисты финансовых компаний, составляющих группу первичных дилеров по казначейским облигациям США, в большинстве пришли на данный момент к мнению, что ФРС завершила повышения ставки в текущем цикле. После публикации заявления FOMC от 8 августа информационное агентство Reuters провело опрос экономистов компаний-первичных дилеров, число которых равно 23. Из 23 респондентов 13 сказали, что, по их мнению, ФРС завершила цикл ужесточения монетарной политики. Что касается возможного повышения ставки 20 сентября, то его ожидают только четверо из опрошенных.

Инф. quote