Fitch a relevé la cote de crédit de l'exploitation agricole Kernel : des étapes importantes dans une période difficile

Kernel Agroholding, le plus grand acteur du secteur agricole d'Ukraine, a reçu une augmentation de la note de défaut à long terme (IDR) de l'émetteur de la part de l'agence Fitch Ratings. La notation a été relevée de « CC » à « CCC- » en lien avec le remboursement réussi des obligations en dollars et l'amélioration des indicateurs opérationnels de l'entreprise. Il s'agit d'une nouvelle positive pour les investisseurs et les partenaires du holding, qui surveillent ses activités dans un contexte de défis constants liés à la guerre en Ukraine.

La note « CCC- » reflète toujours les risques de crédit élevés de Kernel Holding S.A., selon le communiqué de Fitch. en raison des conditions économiques difficiles après l'invasion russe. Cependant, l'entreprise affiche des résultats solides et l'agence prévoit que l'EBITDA pour l'exercice se terminant le 30 juin 2024 (FY24) sera d'environ 500 millions de dollars.

L'une des principales raisons de l'amélioration de la notation était le remboursement dans les délais par la société de 300 millions de dollars d'obligations échéant le 17 octobre 2024. Cela indique une liquidité suffisante pour honorer ses obligations, ce qui a permis à Fitch de supprimer la perspective négative de la notation de la dette. En outre, l'entreprise pourra continuer à recourir à des financements externes, améliorant ainsi la gestion des liquidités après l'assouplissement partiel du contrôle de la Banque nationale d'Ukraine.

Fitch ne s’attend pas à ce que les échéances obligataires soient remplacées par de nouveaux instruments dans un avenir proche. Il est toutefois attendu que Kernel équilibre sa structure capitalistique à moyen terme, notamment en remboursant ses emprunts à court terme. Cependant, l'entreprise a besoin d'un accès continu au financement pré-exportation (PXF), qui est également pris en compte dans l'analyse de Fitch.

Les recherches de Fitch indiquent que Kernel affiche de solides performances malgré les défis liés à la guerre. La société devrait générer environ 500 millions de dollars d’EBITDA au cours de l’exercice 24 grâce aux conditions météorologiques favorables et au nouveau corridor d’exportation dans la mer Noire, qui a considérablement augmenté les volumes d’exportation. Cependant, les perspectives pour l’exercice 25 restent incertaines en raison de changements potentiels dans la stabilité de l’environnement opérationnel, les volumes de récolte et les prix des matières premières.

La marine ukrainienne a créé un nouveau corridor temporaire dans la mer Noire, que Fitch considère comme plus stable et plus efficace que le précédent accord céréalier. À partir de novembre 2023, Kernel exporte plus de 80 % de ses produits via ce corridor, entraînant une augmentation de 50 % des exportations au cours de l'exercice 24. L'entreprise a également la possibilité d'utiliser un itinéraire alternatif traversant le Danube, mais le nouveau corridor reste essentiel à ses opérations.

Selon Fitch, la notation de Kernel reflète des risques opérationnels et financiers accrus, un accès limité aux marchés de capitaux et des restrictions sur les paiements transfrontaliers. Cela souligne l'importance de la stabilité de l'environnement des affaires pour le succès futur d'une exploitation agricole en Ukraine.