НАБЛЮДАЯ ЗА ЕЦБ: ЕЦБ будет сложнее объяснять свою позицию

ФРАНКФУРТ, 25 сентября. Если общая инфляция в еврозоне упадет ниже целевого уровня 2,0% /а это вполне может произойти уже в этом месяце/, Европейскому центральному банку /ЕЦБ/ будет непросто обосновать проводимую им денежно-кредитную политику.

Руководство ЕЦБ постоянно заявляет о том, что его главной задачей является поддержание ценовой стабильности. По мнению представителей ЕЦБ, ценовой стабильности соответствует среднесрочный уровень инфляции чуть ниже 2%. Тем не менее, годовой уровень инфляции в еврозоне превышает эту отметку, начиная с 2000 года, и руководство ЕЦБ полагает, что эта ситуация сохранится в 2006 и 2007 годах.

С тех пор как в декабре 2005 года ЕЦБ начал ужесточать свою денежно-кредитную политику, у центрального банка было достаточно аргументов в пользу принимаемых им мер. Тогда процентные ставки в еврозоне находились на рекордно низком уровне, и на все возражения против повышения процентных ставок всегда можно было ответить, что подобные шаги необходимы для сдерживания инфляции.

Но сейчас ЕЦБ придется делать упор на другие аспекты своей стратегии.

Известно, что политика руководства ЕЦБ отличается предсказуемостью, но процесс принятия решений был не всегда прозрачен. Например, прозвучавшие в апреле комментарии представителей ЕЦБ были восприняты участниками рынка как свидетельство того, что банк намерен повысить свою процентную ставку в мае. Однако президент ЕЦБ Жан-Клод Трише был вынужден опровергнуть эти предположения и, тем самым он серьезно ограничил свободу действий ЕЦБ.

В июне Трише сказал, выступая перед Европейским парламентом, что ЕЦБ постарается "более четко доносить свою позицию" до общественности.

Мало кто из аналитиков ожидает, что ЕЦБ изменит курс своей денежно-кредитной политики, если уровень инфляции в соответствии с прогнозами снизится в сентябре. По мнению аналитиков, это снижение будет временным, и в основном будет обусловлено колебаниями цен на нефть в сентябре предыдущего года, вызванными ураганом "Катрина".

Если же общий уровень инфляции упадет ниже отметки 2%, ЕЦБ действительно станет сложнее проводить намеченную политику.

"ЕЦБ стоит перед дилеммой, поскольку уровень инфляции снижается как раз тогда, когда банк намеревается ускорить темпы повышения процентных ставок", - говорит Дэвид Браун, старший экономист в Bear Stearns International в Лондоне. По его мнению, эта ситуация может помешать повышению процентных ставок в 2007 году.

Котировки фьючерсов на краткосрочные государственные облигации Германии свидетельствуют о том, что инвесторы ожидают повышения ставки ЕЦБ дважды в этом году, в результате чего она достигнет уровня 3,50% против текущих 3,00%.

"Я уверен, что на банк будет оказываться политическое давление, однако дальнейшее ужесточение политики неизбежно до тех пор, пока ставки не окажутся на уровне 3,5%. Вероятно, только тогда ЕЦБ решит, что достигнута нижняя граница нейтрального диапазона процентных ставок", - говорит Мэтью Шаррэт, экономист в Bank of America в Лондоне.

Это означает, что ЕЦБ необходимо отвлечься от текущих показателей инфляции, и более четко обозначить превентивный характер ужесточения денежно-кредитной политики.

"Я думаю, что ЕЦБ будет уделять еще больше внимания среднесрочным перспективам", - говорит Жак Кайу, старший специалист по экономике еврозоны в Royal Bank of Scotland в Лондоне. Вероятно, ЕЦБ придется апеллировать к результатам анализа экономической и денежно-кредитной ситуации. Руководство ЕЦБ будет указывать на то, что быстрый рост кредитования является предвестником роста инфляции. Кроме того, руководству ЕЦБ, скорее всего, придется акцентировать внимание на том, что экономический рост, превышающий потенциальный уровень, оказывает повышательное давление на цены.

/Продолжение следует/