Украина вновь выходит на внешний рынок займов. Нехватка средств в бюджете и отсутствие интереса к ОВГЗ у банков и нерезидентов вынуждает Министерство финансов выходить на внешний рынок заимствований

Общая сумма зарубежных займов в текущем году, по информации министерства, должна составить $1 млрд. Правительство уже дало поручение Минфину разместить двенадцатилетние еврооблигации в швейцарских франках (CHF) на CHF384 млн ($306,5 млн) с возможностью досрочного погашения в 2009 году. Обещанная Минфином доходность размещения составляет 3,5%, при этом облигации будут продаваться с дисконтом — на 2,6% ниже номинальной стоимости. То есть эффективная доходность новой порции евробондов составит не менее 6,3%.

Елена Билан, аналитик ИК Dragon Capital, отмечает, что в случае предоставления инвесторам права досрочного погашения еврооблигации фактически размещаются на время оферты (до даты досрочного погашения), то есть на три года. Удачное размещение на такой период возможно при годичной долларовой доходности не менее 6,5%. Если же срок размещения насчитывает 10-12 лет — годичная доходность госбумаг должна составить не менее 7%.

В развитых странах правительство занимает преимущественно у внутренних инвесторов. Подобные займы малочувствительны к колебаниям на международных рынках капитала. Да и валютные риски практически нивелированы, так как ОВГЗ продаются за гривни. Однако в Украине внутренние займы составляют менее 25% от уровня общего государственного долга. Иностранные займы обходятся правительству дешевле внутренних и позволяют рассчитывать на большие суммы.

Тем более что планы Минфина пополнить дефицит бюджета за счет внутренних займов пока остаются маниловщиной. ОВГЗ с гривневой доходностью 9-9,4% годовых отечественных и иностранных инвесторов не заинтересовали. Два первых аукциона по размещению ОВГЗ принесли государству только 20 млн грн (при запланированном внутреннем займе 4,55 млрд грн). А третий аукцион по размещению двухлетних (под 9%) и пятилетних (под 9,5%) облигаций вообще не состоялся.

Желание правительства финансировать дефицит бюджета за счет внешних заимствований сейчас кажется логичным. Однако в долгосрочной перспективе обслуживание внешних займов может обойтись дороже продажи ОВГЗ с желаемой инвесторами доходностью 11-12%. Ведь в проект бюджета-2007 заложен валютный курс 5,1грн/$, а также высока вероятность дальнейшей девальвации национальной валюты.

Сколько должен Минфин
Внешние заимствования Украины, находящиеся в обращении
Год выпуска еврооблигаций (срок погашения)	Объем займа	Установленный уровень доходности, %
2000 (15 марта 2007)	EUR1,68 млрд,	10
	$1,588 млрд	11
2003 (11 июня 2013)	$1 млрд	7,65
2004 (4 марта 2011)	$600 млн	6,875
июль 2005 (5 августа 2009)	$500 млн	шестимесячный LIBOR+3,375
октябрь 2005 (октябрь 2010)	EUR600 млн	4,95
По данным: Минфина, Интерфакс-Украины

Ирина Василенко

Инф. kontrakty