Рынок США: Бернанке указал на риски инфляции

Движение фондового рынка США на утренних торгах во вторник определялось содержанием экономических новостей. До открытия бирж появились октябрьские данные о падении заказов на товары длительного пользования в Америке. В результате рынок открылся в минусе. Позднее были опубликованы данные об увеличении продаж жилых домов на вторичном рынке в октябре и понижении в ноябре индекса потребительской уверенности, рассчитываемого Conference Board. Обнадеживающие показатели с рынка жилья, “больного места” американской экономики, позволили фондовым индексам отыграть утренние потери. На торгах поздним утром и сразу после полудня фондовые индексы держались вблизи нейтральной линии, с уклоном в плюс.

В 12:30 по времени Нью-Йорка началось выступление председателя ФРС Бена Бернанке (Ben Bernanke) с речью об экономической ситуации. В своей речи Бернанке сделал упор на повышенной инфляции и дал понять, что ФРС не склонна к понижению базовой ставки. В ответ на его выступление рынок акций немного понизился. Однако ближе к закрытию сессии фондовые индексы поднялись, чему способствовали события на рынке казначейских облигаций США. В час дня состоялся аукцион казначейства по размещению выпуска 2-летних казначейских облигаций общей стоимостью 20 млрд долл. Аукцион прошел “на ура”, при активном участии так называемых непрямых инвесторов, в число которых входят зарубежные центральные банки. Доходность казначейских облигаций, которая несколько повысилась в связи с выступлением Бернанке, после аукциона понизилась. Высокий спрос на бумаги казначейства, проявившийся на аукционе, улучшил настроение рынка акций, который в последние дни опасался, что падение доллара приведет к ослаблению спроса на американские активы и, как следствие, к повышению долгосрочных процентных ставок в США, ориентирующихся на доходность долгосрочных казначейских облигаций. К закрытию торгов в Нью-Йорке во вторник доходность 10-летних казначейских облигаций находилась на уровне 4,51%, по сравнению с 4,54% накануне.

По итогам дня индекс “голубых фишек” Dow повысился на 14,74 пункта до 12136,45, или на 0,12%. Индекс широкого рынка Standard & Poor’s 500 поднялся на 4,82 пункта до 1386,72, или на 0,35%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, повысился на 6,69 пункта до 2412,61, или на 0,28%.

В составе индекса Dow с повышением завершили сессию акции 19 из 30 компонентов. Первое место по приросту, с большим отрывом, заняли акции нефтяной корпорации Exxon Mobil. Акции нефтяного гиганта поднялись вслед за ценами на нефть и по итогам торгов во вторник выросли на 2,33%.

Акции аэрокосмической компании Boeing, входящей в состав Dow, повысились в этот день на 0,65%. Инвесторы откликнулись на известие о том, что немецкая авиакомпания Air Berlin заказала 60 самолетов Boeing 737 общей стоимостью 4,2 млрд долл. Неделей ранее Boeing получила заказ от южнокорейской авиакомпании Korean Air на 5,5 млрд долл.

Экономические новости, вышедшие во вторник, показали следующее. Как сообщило министерство торговли США, объем заказов на товары длительного пользования упал в октябре на 8,3% по сравнению с сентябрем. Резко-негативную динамику показателя определило падение заказов на гражданские самолеты. В октябре заказы на гражданские самолеты упали на 44,5%, после скачка в сентябре на 198,2%. Заказы на военные самолеты выросли на 19,2%, заказы на автомашины увеличились на 1,4%. В итоге заказы на транспортные средства упали в октябре на 21,7%. Без учета транспортных средств, заказы на товары длительного пользования понизились в октябре на 1,7%. Полученные данные оказались хуже прогнозов. Согласно разным опросам, экономисты в среднем прогнозировали, что общий объем заказов на товары длительного пользования упадет в октябре на 4,6% – 5,0%, а объем заказов без транспортных средств увеличится на 0,2%

Заказы на капитальные товары необоронного назначения, исключая заказы на гражданские самолеты, упали в октябре на 5,1%. Экономисты прогнозировали повышение на 0,3%. Этот показатель считается индикатором корпоративных капитальных расходов. В октябре понизились заказы на металлические изделия, компьютеры, коммуникационное оборудование; при этом повысились заказы на первичные металлы, промышленное оборудование, электрооборудование.

Национальная ассоциация риэлторов (NAR) сообщила во вторник, что продажи односемейных жилых домов и иниумов на вторичном рынке США увеличились в октябре на 0,5% по сравнению с сентябрем, до 6,24 млн единиц в годовом исчислении. Продажи увеличились впервые после февраля. Полученные данные оказались лучше прогнозов. Согласно разным опросам, экономисты в среднем ожидали, что в октябре продажи уменьшатся примерно на 0,5%, до 6,14 млн – 6,15 млн домов в годовом исчислении. В сентябре, согласно пересмотренным данным, годовой уровень продаж равнялся 6,21 млн домов, а не 6,18 млн, как считалось ранее.

Медианная цена продаж домов всех типов на вторичном рынке составила в октябре 221,0 тысячу долларов, что было на 3,5% ниже, чем в том же месяце 2005 г. Это было самое большое понижение медианной цены относительно предыдущего года за всю историю регистрации данных NAR, начавшейся в 1968 г. Медианная цена определяется так: количество домов, проданных по цене выше этого значения, равно количеству домов, проданных по цене ниже. В октябре цена домов на вторичном рынке понизилась относительно того же месяца прошлого года третий месяц подряд.

Однако следует отметить, что в октябре 2005 г. медианная цена совершила скачок (до 229 тысяч долл.) и была гораздо выше, чем в сентябре и ноябре того же года. “На величину понижения цены в октябре этого года повлияло то обстоятельство, что в октябре 2005 г. произошел необычный скачок цен”, - сказал в комментариях главный экономист NAR Дэвид Лири (David Lereah). В IV квартале, по ожиданиям Лири, цены будут находиться немного ниже соответствующих показателей прошлого года. Где-то весной, согласно его прогнозу, цены станут умеренно повышаться.

Количество домов на вторичном рынке, предлагаемых для продажи, увеличилось в октябре на 1,9% до 3,85 млн единиц. Данный резерв соответствует 7,4 месяца продаж при текущих темпах продаж.

В комментариях к полученным данным Лири сказал следующее: “Нынешний уровень продаж демонстрирует некоторую устойчивость рынка, но уровень продаж находится ниже потенциала, что связано с психологическими факторами. Демографические характеристики нашего растущего населения, исторически низкие и понижающиеся ипотечные ставки, а также энергичное создание новых рабочих мест означают, что в большинстве регионов присутствуют условия для покупки домов. Но многие покупатели остаются в состоянии выжидания. Когда пройдет период коррекции цен, мы увидим больше уверенности на рынке; в I квартале 2007 г. должно произойти повышение продаж жилых домов”.

NAR привела в своем отчете данные ипотечного агентства Freddie Mac, согласно которым в октябре средняя ставка 30-летнего ипотечного кредита в США с фиксированной ставкой составила 6,36%, против 6,40% в сентябре. В октябре 2005 г. соответствующий показатель равнялся 6,07%.

Аналитическая организация Conference Board сообщила, что рассчитываемый ею индекс уверенности американских потребителей понизился в ноябре до 102,9, по сравнению с пересмотренным показателем октября, равным 105,1 (105,9 по первоначальным данным). Понижение индекса стало неожиданностью для экономистов. Средний прогноз экономистов предполагал, что в ноябре индекс составит 106,0. Составляющая индекса, отражающая отношение американцев к экономической ситуации и их финансовому положению в настоящее время, понизилась со 125,1 в октябре до 123,6. Составляющая индекса, отражающая ожидания американцев в отношении ближайших шести месяцев, понизилась с 91,9 до 89,2.

“Менее благоприятный взгляд на рынок труда и более осторожная оценка краткосрочной перспективы привели к понижению потребительской уверенности в ноябре”, - сказала в комментариях Линн Франко (Linn Franco), директор центра Conference Board по исследованию потребительской сферы. “Несмотря на это понижение, общий уровень уверенности остается благоприятным и по-прежнему предполагает, что в первой ине нового года экономика будет расти”.

Данные Conference Board были получены на основе опроса 5 тысяч домохозяйств, завершенного 14 ноября. Опрос был завершен раньше обычного в связи с приближавшимся праздником Дня благодарения. Из числа американцев, участвовавших в опросе Conference Board, доля респондентов, считающих деловые условия хорошими, понизилась с 27,9% в октябре до 26,5% в ноябре. Доля респондентов, считающих деловые условия плохими, не изменилась, оставшись равной 16,8%. Доля респондентов, считающих, что работу найти легко, почти не изменилась, повысившись с 25,6% до 25,8%. Однако доля респондентов, считающих, что работу найти трудно, увеличилась с 21,8% до 22,4%.

Ожидания американцев в отношении шестимесячной перспективы во многом ухудшились. Доля респондентов, считающих, что через шесть месяцев деловые условия станут хуже, увеличилась с 8,5% в октябре до 10,0% в ноябре. Доля респондентов, ожидающих улучшения деловых условий, уменьшилась с 18,5% до 15,1%. Доля тех, кто ожидает, что работу будет найти труднее, понизилась с 18,0% до 16,7%. Однако доля респондентов, ожидающих, что в ближайшие месяцы работу будет найти легче, понизилась с 15,1% до 13,1%. В то же время, доля респондентов, полагающих, что их доходы увеличатся в ближайшие месяцы, повысилась с 20,0% до 20,7%.

Вступительная часть речи председателя ФРС Бернанке звучала так: “Замедление экономической активности, наблюдаемое в настоящее время, происходит примерно в соответствии с теми параметрами, которые прогнозировались в июльском докладе ФРС [в полугодовом докладе Конгрессу]. Как и ожидалось, замедление роста в основном отражает охлаждение рынка жилья. В большинстве других секторов экономики рост продолжается солидными темпами, и рынок труда стал еще более узким”.

“Инфляция, которая выросла ранее в этом году, в последнее время ведет себя несколько лучше. Общая инфляция подскочила этой весной в связи с ростом цен на энергоносители, но недавнее понижение цен на энергоносители в основном устранило этот эффект. Ценовая инфляция в сфере потребительских товаров и услуг, исключая энергоносители и пищевые продукты, так называемая стержневая инфляция, также стала немного более умеренной в последние несколько месяцев. Но уровень стержневой инфляции остается нежелательно высоким”.

Помимо жилищного сектора, Бернанке назвал в качестве слабого места американской экономики автомобильную индустрию. “За пределами жилищного и автомобильного секторов экономическая активность, в целом, растет солидными темпами. Возможно, что самое убедительное свидетельство этого роста относится к рынку труда. Хотя количество рабочих мест на производстве и в строительстве сократилось в октябре, в большинстве других секторов экономики наблюдался солидный рост числа рабочих мест. В частном сегменте экономики, не считая производственного и строительного секторов, число рабочих мест в октябре выросло на 125 тысяч, после того, как в предыдущие три месяца этот показатель увеличивался в среднем на 140 тысяч в месяц. Благодаря продолжающемуся росту спроса на рабочую силу, уровень безработицы в стране упал в октябре до 4,4%, самого низкого значения с мая 2001 г”.

”Благоприятные условия на рынке труда и связанное с ними повышение заработной платы оказали поддержку потребительским расходам. Имеющиеся данные указывают, что, несмотря на спад в жилищном секторе, потребительские расходы с поправкой на инфляцию росли в III квартале примерно такими же темпами, какими они росли в среднем с того времени, когда текущий цикл экономического роста начался в конце 2001 г. Последние данные по розничным продажам предполагают примерно такое же увеличение потребительских расходов и в текущем квартале. Другие факторы, позитивные для потребительских расходов, включают недавнее понижение цен на энергоносители, повышение стоимости акций, которое увеличило богатство домохозяйств, и относительно низкие долгосрочные процентные ставки”.

“В корпоративном секторе, капитальные инвестиции продолжают расти хорошими темпами... Финансовые условия остаются благоприятными для инвестиционных расходов, поскольку прибыльность компаний остается высокой, стоимость капитала относительно низка, а на балансах компаний сохраняются значительные денежные средства”.

“В общем, в перспективе экономика, вероятно, будет расти умеренными темпами. Можно прогнозировать, что экономический рост будет немного ниже тренда в ближайшей перспективе, но в течение будущего года он вернется к уровню, примерно соответствующему структурной производительной способности экономики. Этот сценарий предполагает, что потребительские расходы, поддерживаемые растущими доходами и недавним понижением цен на энергоносители, продолжат расти на уровне, близком к тренду, и что тормозящее воздействие на экономику со стороны автомобильного и жилищного секторов будет постепенно уменьшаться... Как и все экономические прогнозы, этот прогноз носит предположительный характер, и реальная ситуация может оказаться отличной от него как тем, так и иным образом. С одной стороны, коррекция на рынке жилья может оказаться более глубокой и масштабной, чем это представляется сейчас...” Как пояснил Бернанке, глубокая коррекция на рынке жилья может оказать прямое негативное воздействие на экономику путем дальнейшего понижения уровня нового строительства и сокращения числа рабочих мест в строительстве и смежных отраслях. В придачу, не столь прямым образом, глубокая коррекция на рынке жилья может оказать более значимый сдерживающий эффект на потребительские расходы за счет уменьшения стоимости жилых домов и, таким образом, богатства домохозяйств, и, возможно, за счет понижения потребительской уверенности”.

“С другой стороны, экономический рост может оказаться более энергичным, чем ожидается сейчас. Солидные темпы роста числа рабочих мест, понижение уровня безработицы и хорошие темпы роста капитальных инвестиций могут быть сигналами о том, что фундаментальные экономические условия являются более сильными, чем это предполагается. Более того, на настоящий момент имеется мало свидетельств того, что слабость на рынке жилья оказывает более широкое воздействие на потребительские расходы и занятость в целом. Если эти тенденции продолжатся, то рост реальной активности может вернуться на уровень, который может усилить повышательное давление на степень использования ресурсов.”

“Показатели стержневой инфляции немного улучшились по сравнению с весной, но стержневая инфляция, тем не менее, остается нежелательно высокой… В перспективе, стержневая инфляция замедлится, вероятно, в ближайший год или около того. Некоторые из факторов, которые ускорили инфляцию в недавнем прошлом, особенно цены на энергоносители и арендная плата, станут, вероятно, более нейтральными в следующем году, и инфляционные ожидания останутся сдержанными. Более того, если, как это представляется наиболее вероятным, экономика в течение некоторого времени будет расти темпами немного ниже потенциала, давление на степень использования ресурсов должно несколько смягчиться”.

“Однако, как и в отношении прогноза по экономической активности, имеется существенная неопределенность в отношении прогноза по инфляции. В случае инфляции, риски смещены в сторону повышения. Учитывая текущий уровень инфляции, отсутствие ожидаемого прогресса в замедлении инфляции было бы особенно тревожащим”.

Далее Бернанке сказал, что одним из факторов, за которым ФРС внимательно следит, является “стоимость рабочей силы, которая зависит как от размера вознаграждения, получаемого работниками, так и от производительности труда”.

“… В августе этого года и затем в сентябре и октябре комитет ФРС оставил ставку без изменения, с тем, чтобы оценить эффект от предшествовавших повышений ставки, и в связи с появлением признаков того, что экономический рост замедляется и что инфляционное давление, возможно, несколько уменьшается. В то же время, комитет ФРС, как и раньше, подчеркнул присутствие рисков повышения инфляции и дорогую цену, которую придется заплатить в том случае, если не произойдет ожидаемое постепенное замедление инфляции. Само собой разумеется, что мы будем продолжать внимательно следить за инфляционной ситуацией. Потребуются ли дальнейшие меры против инфляции, будет зависеть от поступающих данных и, в особенности, от того, как эти данные будут влиять на среднесрочные прогнозы FOMC как по инфляции, так и по экономическому росту.” “…Федеральная резервная система будет продолжать ать свою роль путем проведения политики, направленной на выполнение ее мандата, предписывающего достижение ценовой стабильности и максимально устойчивой занятости”, - сказал в заключение Бернанке.

Согласно речи Бернанке, риски для прогноза ФРС в отношении экономического роста подразумевают возможность как более слабого, чем ожидается, так и более сильного роста. Говоря о рисках для прогноза ФРС по инфляции, Бернанке однозначно указал, что они смещены вверх. Таким образом, в общем представлении ФРС о рисках перевес имеют риски инфляции. Подчеркнув присутствие инфляционных рисков и сделав оптимистичный акцент в описании экономической ситуации, Бернанке дал понять, что ФРС не склонна к понижению базовой ставки. Для тех экономистов, кто и так не ожидал скорого смягчения политики ФРС, речь Бернанке стала лишним подтверждением того, что FOMC не стремится к изменению ставки и если изменение все-таки произойдет, то это будет скорее повышение, чем понижение.

Интересен в этой связи комментарий президента аналитической компании Bianco Research Джеймса Бьянко (James Bianco). Как сказал Бьянко, рынки должны понять, что “Алан Гринспен больше не председатель ФРС”. Бьянко пояснил, что Гринспена больше волновал экономический рост, чем инфляция, а Бернанке больше волнует инфляция. При Бернанке, “политика ФРС начинается и кончается на инфляции”, сказал Бьянко. “Я думаю, что рынки в это до сих пор не врубились”.

Как бы то ни было, долговой рынок, для которого благоприятны слабая экономика и низкая инфляция, “расцвел” во вторник после выхода данных о падении заказов на товары длительного пользования и приуныл на фоне выступления Бернанке. Ранним утром, после публикации данных о заказах, доходность 10-летних казначейских облигаций упала до 4,485%. В понедельник вечером, как упоминалось выше, доходность 10-летних госбумаг находилась на уровне 4,54%. Когда на сайте ФРС был опубликован текст выступления Бернанке, доходность 10-летних казначейских облигаций вернулась к значению 4,54%. Можно было бы сказать, что доходность “подскочила”, если бы, несмотря на повышение, она не осталась на очень низком уровне. После успешного аукциона казначейства рынок отбросил мысли о Бернанке. Спрос на 2-летние казначейские облигации, размещавшиеся на аукционе, превысил предложение в 3 раза, что было намного лучше соответствующих средних показателей в последнее время. Доля непрямых инвесторов, в том числе иностранных центральных банков, составила 53%, что также намного превысило средние показатели. К закрытию торгов в Нью-Йорке доходность 2-летних государственных бумаг США находилась на уровне 4,69%, против 4,73% накануне, а доходность 10-летних госбумаг составляла 4,51%.

Елена Зотова

Инф. quote