ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ АЗИИ: Рост иены вредит экономике Японии, однако интервенции не предвидится -3-

/С продолжением/

Колонка , авторы Томоюуки Татикава и Акане Валлери Утида

ТОКИО, 14 марта. Резкий рост пары доллар США/японская иена выше 12-летнего максимума, вероятно, повредит экономике Японии, однако большинство экономистов не верит, что иена укрепится настолько, чтобы вызвать интервенцию со стороны японских властей.

В четверг пара доллар/иена упала ниже 100 впервые с ноября 1995 года и сейчас остается вблизи этого уровня. Многие аналитики начинают склоняться к тому, что в ближайшие месяцы пара будет торговаться ниже этой отметки, но лишь немногие из них пока прогнозируют падение ниже 90, что может повлечь за собой интервенцию Токио.

И хотя на рынках ожидают, что Банк Японии рано или поздно снизит процентные ставки, сделано это будет скорее в ответ на замедление экономического роста, нежели с целью остановить рост иены, говорят аналитики.

Это означает, что пара доллар/иена, скорее всего, вновь упадет ниже отметки 100 и останется там на какое-то время. Однако большинство аналитиков полагают, что задержится она там не слишком долго.

Согласно срединному прогнозу представителей 14 компаний, опрошенных Dow Jones, до конца июня включительно пара будет торговаться вблизи отметки 100, а к концу года вырастет до 105. При этом следует признать, что многие из респондентов ожидают краткосрочных падений пары за этот период, а несколько компаний в данный момент пересматривают свои прогнозы с учетом нынешнего падения пары.

"Думаю, что возможно падение до 95", - говорит Сатоси Окагава, глава валютных торгов Mitsui Banking Corp. Снижение процентных ставок США, ослабление американских акций и падение доллара против основных валют, вероятно, еще больше снизит доллар против иены, считает Окагава.

В Societe Generale составили прогноз по иене до конца июня, однако сейчас были вынуждены его пересмотреть. В банке считают, что "путь иены /до конца июня/ может включать в себя и уровень 95", говорит валютный стратег-аналитик Патрик Беннет.

Тору Сасаки, главный валютный стратег-аналитик J.P. Morgan Chase Bank в Токио, считает, что в конце марта пара доллар/иена будет торговаться в районе 98. По его словам, закрытие позиций, открытых в рамках торговли на разнице между процентными ставками с использованием иены, может ускориться после падения пары ниже 100.

Масанобу Исикава, управляющий валютными торгами Tokyo and Ueda Harlow – один из участников рынка, более склонных ставить на снижение пары доллар/иена. Он считает, что в ближайшее время пара упадет до отметки 90, "если только не появятся хорошие новости относительно США".

Однако даже если рост иены начнет наносить вред японской экономике, выбор действий у властей на сегодняшний день невелик – если только пара не пробьет уровень 90. Правительство Японии не проводило интервенцию на валютных рынках уже четыре года.

"Я бы сказал, что пока пара торгуется выше 90, интервенции не будет", - говорит Ейсуке Сакакибара, бывший заместитель министра финансов Японии. Связано это, по его словам, с тем, что "правительство США против вмешательства на таком уровне", а также с тем, что реальный торгово-взвешенный курс иены сейчас ниже, чем когда Сакакибара руководил интервенциями для покупки доллара в 1990-е годы в качестве вице-министра финансов по международным делам.

Токио не сможет оправдать продажу иены в то время, когда экономические перспективы Японии выглядят лучше, чем у США, говорят аналитики.

Правительство Японии уже начало высказывать обеспокоенность укреплением иены, однако до сих пор не последовало жестких предупреждений, который обычно предшествуют интервенции. Министр финансов Фукусиро Нукага в пятницу всего лишь заметил, что слишком резкие колебания валютных курсов вредны для мировой экономики, и что он будет следить за рынком "с большим интересом".

ПОСЛЕДНЯЯ СОЛОМИНКА ДЛЯ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА ЯПОНИИ?

Однако это не означает, что японские экспортеры могут просто игнорировать рост иены. При текущих уровнях пары доллар/иена, доходы японских компаний начнут сокращаться.

Рост иены может вызвать спад, нежели рост экономики в течение следующих кварталов. При этом рост японской экономики уже замедлился ввиду ухудшения настроений потребителей и снижения экспорта и прибыли компаний.

Частные экономисты, опрошенные государственным агентством экономического планирования, в среднем прогнозируют, что годовые темпы роста валового внутреннего продукта /ВВП/ в Японии в этом квартале составят всего 0,4%. Неблагоприятные последствия роста иены могут снизить экономический рост еще больше.

Dai-Ichi Life Research Institute прогнозирует, что рост иены наряду с ростом цен на нефть может снизить чистую прибыль до вычета налогов во всех японских компаниях на 7,5% в финансовом году, который начинается в апреле. В институте предполагают, что пара доллар/иена будет торговаться по 100 и цены на нефть составят 100 долларов за баррель.

Томоюки Ота, старший экономист Mizuho Research Institute, считает, что общая экономика пострадает, если иены продолжит расти, потому что это не только снизит прибыли экспортеров, но и ухудшит настроения потребителей. Это окажет давление на потребление в частном секторе, вклад которого в ВВП составляет 55%.

По его прогнозу, если пара доллар/иена достигнет отметки 95, это может отнять 0,4 процентного пункта от реального экономического роста Японии в 2008 финансовом году. Если пара долалр/иена упадет до 90, это снизит темпы экономического роста на 0,6 процентного пункта, говорит Ота. "Ситуация в японской экономике обострится в случае продолжения роста иены".

Daiwa Institute of Research не так обеспокоен относительно влияния роста иены на денежный 2008 год, однако институт прогнозирует, что экономика больше пострадает через год после этого ввиду замедленного влияния колебаний валютных курсов. Согласно прогнозу института, падение пары доллар/иена до 90 снизит экономический рост в Японии на 0,15 процентного пункта в 2008 финансовом году, однако если пара будет продолжать торговаться на этом уровне в 2009 году, экономический рост может снизиться на 0,9 процентного пункта.

/Продолжение/

СНИЖЕНИЯ СТАВКИ НЕ БУДЕТ

Теоретически, Япония может также попытаться снизить курс иены, снизив процентные ставки. Участники рынка сейчас учитывают 50%-ную вероятность того, что Банк Японии снизит процентные ставки до уровня 0,25% с 0,5% в течение 12 месяцев.

Однако смягчение денежно-кредитной политики будет направлено не только на прекращение роста иены, говорят аналитики.

Центральный банк следит за различными факторами, такими как ситуация в экономике США и мировой экономике. Таким образом, очень маловероятно, что банк примет решение о снижении ставок только на основании роста иены", - говорит Сасуми Като, главный экономист Calyon Securities.

Даже если Банк Японии снизит процентные ставки, небольшое снижение, скорее всего, окажет всего лишь минимальное влияние на валютные рынки в целом, говорит Като. "Мало что можно сделать", - считает он.

В приведенной ниже таблице представлены прогнозы японских и зарубежных финансовых институтов и экономистов для пары доллар/иена. Некоторые прогнозы подлежат пересмотру.

	конец марта	конец июня	конец сентября	конец декабря
Dai-Ichi Life Research*	98	95	95	103
Lehman Brothers	--	95	100	105
Morgan Stanley	102	97	101	105
Barclays Capital**	--	98	98	105
Daiwa Inst of Research	--	98	101	103
Bank of America	100	98	104	108
NLI Research Institute*	100	99	99	101
Japan Research Institute*	--	101	102	102
Rabobank	--	101	104	105
Mizuho Research	--	102	101	100
ING	105	102	105	110
BOTM-Mitsubishi UFJ*	--	103	101	99
Societe Generale	--	105	--	--
Standard Chartered	102	106	112	108
Средний	101	100	101	105

* - средние прогнозы институтов

** - прогнозы на один, три, шесть и 12 месяцев

E-Finance