КРУПНЫМ ПЛАНОМ: ФРС, кажется, заметила инфляционные ожидания

ВАШИНГТОН, 19 марта -- Как это часто бывает с признаниями собственной вины, заявление Федеральной резервной системы США во вторник о том, что инфляционные ожидания сейчас находятся на подъеме, было довольно тихим.

Но некоторые экономисты не оставили изменение в формулировках без внимания, особенно после того как представитель ФРС Фредерик Мишкин дал удивительную характеристику инфляционным ожиданиям. Они, по его мнению, "закреплены" /"anchored"/ и "ограничены" /"contained"/, несмотря на множество указаний на обратное.

"Наблюдается повышенная инфляция, а некоторые индикаторы инфляционных ожиданий выросли", - говорится в заявлении Федерального комитета по операциям на открытом рынке, сопровождающем решение ФРС о снижении процентной ставки по федеральным фондам на 75 базисных пунктов до 2,25%.

И хотя в исторической перспективе этот шаг отличается чрезмерной решительностью, центральный банк США все же не оправдал надежд большинства экономистов на Уолл-стрит, которые прогнозировали снижение ставок на 100 базисных пунктов. Внимание, которое было уделено инфляции и инфляционным ожиданием, рассматривается как оправдание менее решительному снижению ставок.

"Я думаю, это очень важно, - говорит экономист JPMorgan Майкл Фероли. - Впервые с тех пор, как в 1994 году ФРС начала публиковать заявления по результатам заседаний, комитет ссылается на ухудшение инфляционных ожиданий".

Брайан Сэк, экономист Macroeconomic Advisers, также считает, что упоминание инфляции и инфляционных ожиданий заслуживает внимания, потому что "эти слова исходят от разных членов /Комитета по операциям на открытом рынке/, которые раньше отвергали идею об росте инфляционных ожиданий".

До сих пор в протоколах заседаний и своих публичных выступлениях представители центрального банка из раза в раз говорили о том, что инфляционные ожидания "закреплены", и это несмотря на меньшее доверие инвесторов к подобным утверждениям в последнее время, если судить по таким индикаторам, как цены на золото, нефть, курс доллара и спрэды между номинальными и индексируемыми на инфляцию государственными облигациями США.

Две недели назад, ссылаясь на опросы потребителей и экономистов, Мишкин заявил, что инфляционные ожидания "по-прежнему довольно хорошо ограничены".

По словам Мишкина, некоторые рыночные индикаторы премии за инфляцию немного выросли, но это, скорее всего, отражает увеличение инфляционных рисков, а не ожидаемой инфляции, сказал он.

В протоколах заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС, состоявшегося 29-30 января, также делается различие между инфляционными ожиданиями и рисками, также как и в недавнем отчете Федерального резервного банка Сан-Франциско. По словам Фероли, такое разграничение терминов "кажется вымученным доводом".

По всей видимости, корни этих рассуждений можно найти в работе, написанной в соавторстве Сэком, бывшим экономистом ФРС. В своей работе авторы описывают экономическую модель для измерения компенсационных ставок по пяти- и 10-летним инфляционным форвардам. В модели используются понятия инфляционных ожиданий, инфляционного риска и изменений в ликвидности на рынке индексируемых на инфляцию государственных облигаций.

Рассчитываемый показатель ставок, компенсирующих инфляцию, вырос после внеочередного решения ФРС о снижении процентных ставок в январе, когда он составлял примерно 2,8%. На протяжении нескольких недель после понижения ставки этот показатель колебался около отметки 3%, а на конец дня в понедельник он составил 3,12%, говорит Сэк.

Он отметил уровень 3,25%, "как точку, где этот показатель начинает вызывать серьезную озабоченность". Этот уровень значительно выше уровня инфляции в 2%, который является верхней границей допустимого диапазона ФРС и где, по мнению Мишкина, "закреплены" долгосрочные инфляционные ожидания.

Это может объяснить изменение в формулировках ФРС, произошедшее во вторник. Следует также отметить: хотя снижение ставок на 75 базисных пунктов не оправдало ожиданий рынка, вряд ли оно говорит о том, что ФРС боится потерять контроль над инфляционными ожиданиями.

"Снижая ставку, ФРС пытается противодействовать рискам, связанным с экономическим ростом, с помощью агрессивной политики, с какой стороны на нее ни посмотри", - говорит Сэк.

/Конец/

"kf- /" E-Finance E-Finance