Gospodarka Ukrainy pozostanie głęboko uzależniona od wsparcia zewnętrznego co najmniej do końca 2026 roku, zauważają analitycy ICU w nowej prognozie makroekonomicznej „Pożyczka reparacyjna poprawia perspektywy gospodarcze”. Według ich szacunków, potencjalne zatwierdzenie przez Unię Europejską pożyczki reparacyjnej w wysokości 140 miliardów euro, powiązanej z zamrożonymi rosyjskimi aktywami, może stać się decydującym czynnikiem dla stabilności finansów Ukrainy w średnim okresie.

Według ekspertów, przedłużająca się wojna i wysokie ryzyko bezpieczeństwa nie pozwalają Ukrainie na samodzielne przywrócenie równowagi makrofinansowej. Nowe programy wsparcia MFW nie są w stanie w pełni pokryć potrzeb fiskalnych, dlatego inicjatywa UE dotycząca pożyczki reparacyjnej może odegrać kluczową rolę w zapewnieniu wypłacalności państwa.

Jeśli program zostanie zatwierdzony, Ukraina otrzyma gwarancję finansowania nawet w scenariuszu przedłużających się działań wojennych. Pozwoli to na utrzymanie kontroli nad rynkiem walutowym, utrzymanie stabilności hrywny i terminowe wywiązywanie się ze zobowiązań budżetowych. Analitycy ICU podkreślają, że taki krok wzmocni zaufanie inwestorów i stworzy warunki do stopniowej redukcji ryzyka na rynku finansowym.

Jednocześnie w raporcie przypomniano, że zamrożone aktywa rosyjskie były wcześniej uznawane za źródło finansowania powojennej odbudowy. W związku z tym ich wykorzystanie na bieżące potrzeby może zmniejszyć bazę zasobową dla przyszłej odbudowy kraju.

ICU przewiduje, że wzrost gospodarczy Ukrainy pozostanie umiarkowany, dopóki zagrożenia dla bezpieczeństwa nie zaczną znacząco maleć. Jednocześnie procesy inflacyjne wykazują szybsze spowolnienie niż wcześniej przewidywano.

Dezinflacja obejmuje większość kategorii dóbr konsumpcyjnych, co wskazuje na trwałość tego trendu. Chociaż osiągnięcie celu inflacyjnego Narodowego Banku Ukrainy w krótkim okresie jest mało prawdopodobne, analitycy przewidują złagodzenie polityki pieniężnej już pod koniec 2025 roku. Według szacunków ICU, stopa dyskontowa może spaść do 14,5% do końca roku, a jeszcze szybciej w 2026 roku, jeśli pożyczka z UE zostanie zatwierdzona.

Pomimo rekordowego deficytu na rachunku bieżącym, ICU przewiduje, że pomoc zewnętrzna w pełni zrekompensuje brak wpływów z walut obcych. Dzięki temu stabilność finansowa Ukrainy pozostanie pod kontrolą.

Przewiduje się, że kurs hrywny wyniesie 42,4 UAH/USD na koniec 2025 r. i 44,5 UAH/USD w 2026 r. Jednocześnie Narodowy Bank Ukrainy (NBU) będzie stopniowo odchodził od sztywnego kursu walutowego na rzecz reżimu kontrolowanej elastyczności. Powinno to zwiększyć efektywność polityki walutowej i zmniejszyć presję spekulacyjną na rynku.

Według analityków ICU, pożyczka reparacyjna UE stanie się kluczowym czynnikiem makrofinansowym dla Ukrainy w ciągu najbliższych dwóch lat. Jej wdrożenie pozwoli uniknąć deficytu finansowania zewnętrznego, stabilizując rynek walutowy i wspierając stopniową redukcję stóp procentowych. Eksperci uważają, że bez tego źródła ryzyko dla ukraińskiej gospodarki pozostanie wysokie, a tempo wzrostu będzie ograniczone.

Dzięki temu pożyczka reparacyjna może stać się nie tylko finansową tarczą na czas wojny, ale również podstawą stopniowego przejścia Ukrainy do modelu zrównoważonego rozwoju gospodarczego po zakończeniu działań wojennych.