Продажа наших акций через Лондонскую биржу потребует кристальной "чистоты" предлагаемых бумаг

Распространенную нынче формулу "в стоимость включена доставка покупателю" вскоре можно будет применять в отношении акций украинских предприятий: лондонские биржевики пообещали к началу нынешней недели подготовить и передать Фонду госимущества пакет предложений в отношении подготовки к продаже на местных биржах государственных пакетов акций украинских предприятий. В случае принятия положительного решения нашим Кабмином акции могут быть выставлены на торги на лондонских биржах до конца 2006 года. Это является знаковым событием, определяющим переход от практиковавшегося прежде межкланового метода раздела госсобственности к цивилизованным технологиям…

Послесловие к саммиту. Недавно в столице Великобритании прошел II Украинский инвестиционный саммит, главная цель которого — познакомить отечественные компании с возможностями финансовой столицы Европы, а потенциальных инвесторов — с нашими предприятиями, готовыми выйти на мировые биржи. На первый взгляд время проведения этого мероприятия выбрали неудачно (формирование парламентской коалиции, распределение портфелей, отсутствие ясности в экономических стратегиях). Однако по мнению Стивена Батлера, директора по развитию Института Адама Смита, организовавшего Украинский инвестиционный саммит, сейчас самый подходящий момент, чтобы говорить о выходе украинских компаний на международный рынок капиталов.

"Очень важно познакомить украинские компании с тем, что предлагает финансовая столица Европы, — говорит Батлер. — И судя по тому, что обсуждается сейчас, вполне возможно, что в ближайшее время мы станем свидетелями бума украинских компаний на рынке IPO".

Следует отметить две концептуальные особенности прошедшего саммита: эксперты практически единодушны в своем мнении, что украинские компании, отдавая себе отчет в неспешности процесса и не ожидая мгновенного чуда, "созрели" для выхода как на внешний рынок заимствований, так и для дебюта корпоративных бумаг на западных биржах. Во-первых, несмотря на кажущуюся "скромность" (на фоне российских соседей-коллег), отечественный фондовый рынок за 2005 год вырос на 360% и, следовательно, накопил опыт и силы (некую "критическую массу", если угодно) для перехода на следующую ступень фондовой эволюции. Обращаем внимание на то, что этот процесс был катализирован объективной готовностью рядового украинца отказаться от сложившегося в 90-х годах алгоритма распоряжения своими активами (конвертация национальной валюты в доллары и хранение последних в кубышке) в пользу принятых в цивилизованных странах альтернативных вариантов, одним из которых является рынок ценных бумаг.

Во-вторых, тот факт, что в минувшую пятилетку отечественная экономика росла, опережая в иные годы даже "фаворитов сезона" — китайцев, несомненно, привлек внимание зарубежных инвесторов, специализирующихся на развивающихся рынках. Кроме сухой статистики, иностранным инвесторам импонируют успехи Украины в строительстве демократического общества, особенно заметные на фоне очевидного регресса на этом "участке" соседней России.

Наконец, своевременность II Украинского инвестиционного саммита получила неожиданное подтверждение от международных рейтинговых агентств. Аккурат во время лондонской конференции рейтинговое агентство Moody's ввело национальную рейтинговую шкалу для Украины. Последнее, кроме функции "рояля в кустах", доказывающей "серьезность намерений Украины" в плане интеграции в планетарный рынок ценных бумаг гипотетическим инвесторам, имеет более прозаическое, но "реальное" значение — в перспективе следует ожидать снижения стоимости зарубежных займов для отечественных компаний.

На этом фоне просто грех было не воспользоваться складывающейся благоприятной для Киева ситуацией. Поэтому поступившее 23 мая из столицы Туманного Альбиона известие о том, что "акулы лондонского Сити", тамошние биржевики, намерены в течение недели подготовить и передать Фонду государственного имущества Украины пакет предложений в отношении подготовки к продаже государственных пакетов акций украинских предприятий, было вполне прогнозируемым.

Предисловие к размещению. На саммите "профильную тему" курировала глава ФГИ Валентина Семенюк. По ее словам, в случае принятия положительного решения отечественным Кабмином акции могут быть выставлены на торги на Лондонской бирже еще до конца 2006 года.

"Сейчас лондонские биржевики готовят большой пакет документов и возможные площадки для торгов, а также саму процедуру подготовки", — сказала она.

После этого Валентина Петровна как глава приватизационного ведомства планирует вынести "управленческое решение на правительство". "Для этого не нужно изменять законодательство, а необходима только политическая воля правительства по этому вопросу", — подчеркнула Семенюк. Добавив, что в настоящее время рассматривается возможность продажи государственных акций шести предприятий небольшими пакетами — от 5 до 10%: "Есть такие объекты, по которым не нужно продавать контрольные пакеты акций, а продать в Лондоне небольшие пакеты и получить сумму, которая в Украине соответствовала бы сумме, вырученной за продажу всего пакета акций".

Валентина Петровна поведала и некоторые детали. В ходе встречи с представителями лондонских бирж, которая состоялась 23 мая в Лондоне, стороны обсудили механизмы подготовки таких объектов к продаже, стартовые возможные варианты и непосредственно перечень самих объектов. При этом, соблюдая правила ы на цивилизованном рынке ценных бумаг (в частности деликатное обращение с инсайдерской информацией), она отказалась обнародовать список украинских предприятий—кандидатов на IPO в Лондоне, предложив дождаться соответствующего решения Кабмина и уточнив, что на этих объектах государство имеет от 35 до 50% акций. Кроме того, она добавила, что в данный перечень входят также предприятия энергетики, легкой промышленности, машиностроения и другие, где у государства есть небольшие пакеты акций.

Будучи прагматиком, автор далек от ожидания быстрых "дивидендов", прежде всего по причине тщательного подхода западного инвестора к освоению неоднозначных рынков. Скажем, прежде чем отечественная компания появится со своими акциями на биржах Запада или попытается взять кредит на внешнем рынке займов, ей надлежит пройти трехлетний цикл международного аудита.

Реакция на "лондонскую инициативу" ФГИ была неоднозначной. В частности, руководитель аппарата ГКЦБФР Михаил Непран заметил, что "идея размещения акций приватизируемых предприятий на международных рынках — привлекательная идея, однако это идея будущего. Давайте сначала бумаги приватизируемых предприятий выведем на внутренний рынок, а потом уже будем выставлять на Лондонскую биржу. Сегодня бумаги украинских эмитентов более привлекательны для внутреннего рынка, чем для международного". Кроме того, Непран отметил, что для выведения ценных бумаг на западные рынки необходимо предусмотреть соответствующую расходную статью в бюджете, поскольку затраты на размещение акций составят не менее 10% от общей стоимости пакета, который планируется разместить. Стало быть, "заработает фирма, которая будет выводить бумаги, заработает Лондонская биржа".

Соглашаясь с последним утверждением, автор, однако, считает, что потенциал внутренних инвесторов в значительной степени исчерпан: индекс ПФТС в последние недели "топчется" на месте.

Кроме того, сигналом наличия "свободного пространства" на украинском фондовом рынке и, следовательно, потенциальной его готовности принять иностранцев была удивительно "равнодушная" реакция индекса ПФТС на случившийся 22 мая масштабный обвал цен на развивающихся рынках. Последнее, по мнению гуру фондового рынка РФ, особенно пострадавшего в "черный понедельник", стало следствием выхода западных инвесторов из акций Турции, Индии, Индонезии и стран Латинской Америки. Западный капитал уходил на родину из-за снижения дивидендной привлекательности "молодых рынков" на фоне продолжения "сезона" повышения учетных ставок Евроцентробанком и его "коллегой" в США. Упавшая доходность развивающихся рынков уже не компенсировала высоких рисков emergency markets.

К слову, некоторые отечественные оппоненты "лондонского проекта", прогнозируя его неуспех, указывают именно на это обстоятельство. Полагаю, их скепсис преувеличен. Прежде всего потому, что ситуация на развивающихся рынках стабилизируется. Более слабая, чем у россиян, зависимость цен на наши бумаги от лихорадок на внешних товарных рынках (22 мая "Газпром" потерял 15% капитализации) хоть и снижает дивидендную привлекательность наших бумаг, но с другой стороны, компенсируется "мягкими" рисками.

В контексте последнего отечественным специалистам, которые будут готовить наши акции к IPO, следует скрупулезно изучить печальный опыт "Юкос" и устранить все "спорные вопросы" с нашими бумагами, то есть "очистить прошлое" акций от негатива. В рамках действующего законодательства. Относительно низкая привлекательность планируемых к IPO украинских акций (небольшие пакеты и "немодные" отрасли экономики) требует кристальной "чистоты" бумаг: западному инвестору, "соизволившему" обратить свой взор на Украину, неинтересно терять время и деньги на скучные судебные "разборки".

В этом плане наиболее серьезная опасность для "лондонского проекта" таится в выросшей вероятности возобновления реприватизационного процесса из-за прихода в парламент сил, известных как адепты "восстановления приватизационной справедливости". Полагаю, объявленный мораторий на реприватизацию принесет больше пользы, чем восстановленная в результате рестарта судебных исков и расследований сомнительная "справедливость". Повторимся еще раз: для западного инвестора стабильность и политическая прогнозируемость является главным фактором, а раскачивание лодки надолго отложит приток свежей "западной финансовой крови" в украинскую экономику.

Александр Дмитренко

Инф. versii