Уже в конце сентября или начале октября Украина может выйти на внешние рынки с выпуском еврооблигаций. Перекрыть планируемый дефицит бюджета за счет приватизации и поступлений из других источников Минфину не удалось. В качестве варианта он может прибегнуть к клубной сделке.

«Деньги нужны: чем дальше — тем больше. Думаю, что уже в сентябре Минфину придется определиться с источником финансирования дефицита бюджета»,— отметил управляющий директор инвесткомпании Arta Тимур Хромаев. Сейчас Минфин ищет деньги на всех направлениях, хотя привлечение внешних средств пока приоритетно. Прежде всего министерство намерено дать шанс пулу BNP Paribas, JP Morgan и Standard Bank, который в июне этого года не смог привлечь примерно $500 млн. на хороших условиях.

«В первом полугодии организаторы немного опоздали с размещением евробондов и сейчас мониторят ситуацию, но она только ухудшается. Предполагаю, что они постараются еще раз выйти на внешние рынки в конце сентября — октябре. Тогда может быть какая-то ясность по геополитическому конфликту вокруг Грузии, из-за которой резко выросли спреды по внешним заимствованиям Украины»,— считает господин Хромаев. По его мнению, улучшения ситуации пока что не предвидится.

С этой точкой зрения согласны и другие эксперты. «Важен не столько пул организаторов, сколько состояние рынков. В последнее время оценка украинского суверенного риска изменилась в сторону увеличения. Десятилетние еврооблигации Украины с погашением в 2017 г. торгуются на историческом максимуме с доходностью 9,4%. Возможность размещения еврооблигаций в этом году существует и будет зависеть от воли правительства брать долг с прикрепленным к нему чеком об оплате процентов по «повышенному тарифу»,— отметил начальник аналитического департамента компании «Инвестиционный капитал Украина» Александр Вальчишен.

«Выход с евробондом будет возможен лишь в случае, когда страновые риски Украины снизятся. Для этого необходимы снижение политической напряженности внутри страны, снятие напряженности в отношениях с Россией, а также существенный перелом в инфляционных тенденциях при сохранении восходящего тренда в экономическом росте. Скорее всего, выполнение данных условий возможно не раньше октября-ноября»,— предполагает начальник отдела анализа финансовых рынков «ИНГ Банка Украина» Александр Печерицын.

Дороговизна на внешних рынках — это основная причина, по которой Минфин пытается активизировать внутренний рынок. Однако, как считают эксперты, он не сможет набрать внутри страны необходимую сумму. По мнению господина Вальчишена, отказ от выхода на внешние рынки может быть только в двух случаях — при «обрезании» расходов бюджета (что маловероятно) и из-за страха, что политические оппоненты обвинят правительство в затягивании Украины в долговую яму. К слову, заявление в таком духе сделал в июле экс-министр финансов Николай Азаров.

«Набрать 7 млрд. грн. на внутреннем рынке очень сложно. Для этого нужно предложить высокую ставку — минимум 15-16% годовых»,— отметил руководитель отдела исследований рынка облигаций УкрСиббанка Сергей Ягнич.

Александр Вальчишен согласен, что только такая доходность может привлечь нерезидентов.

Господин Хромаев добавляет, дескать, иностранцы опасаются девальвации гривни и не спешат покупать облигации. Напротив, сейчас они пользуются удачным моментом, продают государственные и корпоративные облигации, чтобы по дешевке скупить доллары и зафиксировать приличную прибыль. По его мнению, повышения доходности «длинных» облигаций может и не быть, потому что правительство снова попадет под огонь критики со стороны оппонентов. «В любом случае Минфин возьмет что-то на внешних рынках. Другой вопрос, как это произойдет»,— подчеркивает эксперт.

Господин Вальчишен допускает, что Минфин сделает стандартное для последних лет заимствование в диапазоне $0,5-0,7 млрд. «Не исключена возможность займа в $1 млрд. на срок в семь или десять лет. Ставка купона в диапазоне 9-10%. Не думаю, что международные финансовые организации смогут организовать такое финансирование в нужном объеме и в такой срок (до ноября)»,— отметил он. «Валютой может выступить евро или доллар США, срок — от пяти лет. В идеале для Украины — разместить евробонды на 10 лет, но здесь будет играть роль премия в доходности 10-летних облигаций к 5-летним»,— полагает господин Печерицын.

Существует альтернативный вариант. «В последнее время Минфин пытался получить предложение по частным размещениям. Думаю, он может пойти на закрытую, клубную сделку с ограниченным кругом фондов. Вероятнее всего, она произойдет уже через других организаторов. Организация такого процесса займет примерно месяц»,— выдвинул альтернативную версию господин Хромаев. По словам эксперта, закрытая сделка может предполагать особые условия привлечения средств. О предоставлении залога речь не идет, поскольку в таком случае Украина будет обязана предоставить обеспечение всем держателям своих евробондов.

«Однако преференции незалогового характера могут обсуждаться. Например, часто упоминаются конвертируемые облигации, хотя этот вариант вряд ли возможен — возникнет конфликт с приватизационным законодательством. Возможно, они возьмут мультивалютный кредит. В любом случае это будет сделка, которая позволит взять деньги дешевле, чем на публичном рынке, но обяжет правительство через год-два предоставить какую-то преференцию»,— резюмирует господин Хромаев.

http://ezvestia.com