Применяемая на практике ставка рефинансирования пока осталась неизменной

Нацбанк перестал бояться инфляции, и решил насытить экономику деньгами. Однако пока что он только понизил на 1% учетную ставку – ничего не значащий индикатор. Реальным действием по удешевлению гривны стало бы уменьшение стоимости рефинансирования с нынешних 11-13% годовых.

С 10 июня Национальный банк понижает учетную ставку с 9,5% до 8,5%. По официальному сообщению, делается это «для закрепления позитивных тенденций, которые наблюдаются в денежно-кредитной и макроэкономической сферах».

В теории, учетная ставка является условным индикатором стоимости базовой денег в экономике и может использоваться для борьбы с инфляцией. Однако напрямую по такому проценту взять средства у Национального банка взаймы нельзя. Практическим инструментом регулирования стоимости гривневых кредитов в экономике Украины остается ставка рефинансирования. Сегодня она составляет 11% годовых под залог государственных ценных бумаг и 13% без обеспечения (бланковые займы).

Последний раз учетная ставка понижалась в декабре 2002 года на фоне избытка денег в банковской системе и дефляции (-0,6% по итогам года) в экономике. Такое значение продержалось до июня 2004 года, когда из-за опасений скорого ускорения роста цен НБУ повысил индикатор до 7,5%.

После этого состоялось еще два увеличения. В сентябре того же года учетная ставка была установлена на 8% годовых, а спустя полмесяца – на 8,5%. В ноябре 2004 года, уже в разгар инфляции в результате миллиардных выплат населению правительством Виктора Януковича, индикатор был установлен на 9%. Нынешнее значение учетной ставки – 9,5% - было зафиксировано в августе прошлого года, после того как многочисленные просчеты правительства Юлии Тимошенко вызвали шоковое подорожание разных групп товаров.

В апреле этого года в интервью «Экономике» руководитель группы советников председателя правления НБУ Валерий Литвицкий допустил, что во втором квартале Нацбанк будет вести более мягкую монетарную политику, направленную на стимулирование экономического роста.

«Универсальной рекомендации по денежному предложению не может быть. Нужно постоянно отслеживать множество параметров. Например, если будет ниже инфляция – нужно проводить коррекцию денежного предложения, и не только через куплю-продажу валюты – есть механизм рефинансирования. Пока что у банков есть неплохой запас ликвидности. С прошлого года сохраняется денежный навес: НБУ выкупал много валюты, а спрос на деньги рос умеренно из-за низкой траектории экономического роста. Если будет расти потребность в средствах, а инфляция окажется меньше 1%, то я буду предлагать руководству подумать о понижении всех ставок рефинансирования», - отметил руководитель группы советников главы НБУ.

Как известно, в марте-апреле в Украине наблюдалась дефляция, а в мае цены выросли всего на 0,5%, а с начала года – на 2,8%. По итогам пяти месяцев они увеличились на 8,7% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Для сравнения, за четыре месяца прирост составлял 9,1%, трех – 9,7%, двух – 10,2%. В математическом выражении налицо понижательная тенденция в динамике потребительских цен, хоть и созданная скорее слишком большой инфляцией в первойине 2005 года. Однако, очевидно, НБУ счел, что наступил достаточно безопасный момент для стимулирования роста экономики, которая в этом году показывает отнюдь не впечатляющие результаты. За четыре месяца реальный ВВП по предварительным данным вырос на 2,7%, тогда как годом ранее показатель достигал 5%. Впрочем, наблюдается тенденция к оживлению экономики. А это значит, что ей нужны деньги для роста.

«НБУ не осуществлял масштабной стерилизации средств, поскольку в Украине отсутствует прямая корреляция между темпами роста денежной массы и инфляцией», - отметил вчера регулятор после долгих лет отрицания этого факта. Логично предположить, что за понижением учетной ставки должно последовать уменьшение стоимости рефинансирования, которое банки могут получить в НБУ.

Напомним, в последний раз она была снижена в январе этого года. В последний день месяца ставка кредитования в Нацбанке под залог государственных ценных бумаг была уменьшена с 12% до 10% годовых. Впрочем, уже в первый день февраля она повысилась до нынешних 11%. Стоимость бланкового (беззалогового) кредитования уменьшилась в последний день января с 15% до нынешних 13% годовых.

Удешевление рефинансирования реально могло бы снизить стоимость ресурсов в экономике, особенно учитывая оглашенные в прошлом году планы НБУ по насыщению банков деньгами именно через этот механизм. С начала года из-за периодически возникающего дефицита финансовые учреждения получили у регулятора помощь на 5,3 млрд. грн. Высокая стоимость этих ресурсов наверняка была переложена на конечных потребителей услуг банков.

Учитывая, что учетная ставка понизилась на 1%, можно ожидать, что кредиты НБУ под залог госбумаг будут стоить 10%, а бланковые – 12% годовых. Теоретически, снижение стоимости рефинансирования может произойти в любой день. Для этого не требуется принятия отдельного постановления – оперативным регулированием денежного рынка в ежедневном режиме занимается Департамент монетарной политики НБУ.

Впрочем, это подразделение возглавляет Наталья Гребеник, известная своей осторожностью. Вполне возможно, что она воспротивится удешевлению денег, и либерализация ограничится понижением ничего не значащей учетной ставки. Уже на днях станет понятно, что победило: стремление насытить экономику деньгами или сдержанность.

Инф. economica