/С продолжением/

Колонка , автор Николас Хастингс

ЛОНДОН 14 мая. Европейский центральный банк /ЕЦБ/ на прошлой неделе просигнализировал о возможности ужесточения денежно-кредитной политики. Но валютные рынки, похоже, считают перспективы процентных ставок ЕЦБ неоднозначными.

Несмотря на намеки со стороны ЕЦБ на то, что ставки могут cнова вырасти позднее в этом году, евро не получил ощутимой поддержки, поскольку вероятность повышения ставок в июне в значительной степени учтена в котировках.

Нехватка поддержки, получаемой евро, может быть отчасти обусловлена тем, что на рынке уже долгое время сохраняется чрезмерный объем длинных спекулятивных позиций по евро. Одной из причин того, что сигналы ЕЦБ не поддержали евро, могла стать убежденность участников рынка в том, что Федеральная резервная система США сохранила склонность к ужесточению денежно-кредитной политики.

Другой причиной того, почему евро не получил поддержки от комментариев ЕЦБ, может быть влияние предыдущих этапов повышения процентных ставок на рынки жилья. Рынки недвижимости в некоторых частях еврозоны охлаждаются, поэтому у ЕЦБ становится меньше поводов для повышения ставок.

"Охлаждение рынков недвижимости в отдельных странах указывает на то, что ЕЦБ не обязательно будет слишком активно продолжать повышать процентные ставки", - сказал Эрик Зоннтаг, экономист в ING Financial Markets в Брюсселе.

Президент ЕЦБ Жан-Клод Трише просигнализировал об этом на своей пресс-конференции в прошлый четверг. На заседании, которое состоялось в тот день, Управляющий совет ЕЦБ решил оставить ставки без изменений, но дал четкий сигнал о том, что ставки будут повышены на следующем заседании совета, которое состоится 6 июня. Этого ожидали многие.

Тем не менее, комментарии Трише не дают полной определенности.

"По нашему мнению, Трише допускает возможность нового повышения ставок /после июньского повышения/, но мнения участников рынка на этот счет разделились", - констатирует Энце Префке, валютный стратег-аналитик из Commerzbank во Франкфурте.

Префке предположила, что эта неуверенность по поводу будущего денежно-кредитной политики побуждает участников рынка выравнивать длинные позиции по единой европейской валюте.

Но Киаран О'Хаган, ведущий стратег-аналитик из Societe Generale в Париже, полагает, что неуверенности по поводу перспектив денежно-кредитной политики ЕЦБ быть не должно.

/Продолжение/

"В майском заявлении ЕЦБ содержались более четкие, чем в апреле, указания на ужесточение денежно-кредитной политики в будущем, - сказал он. – Очевидно, что Европейский центральный банк сохранит склонность к ужесточению денежно-кредитной политики и после июньского повышения ставок. В пользу этого свидетельствуют, в частности, опасения по поводу уровня использования производственных мощностей и обеспокоенность банка перспективами инфляции на следующий год".

На пресс-конференции Трише сказал, что денежно-кредитная политика в еврозоне все еще является мягкой. Кроме того, Трише, по-видимому, все еще обеспокоен риском роста заработной платы, несмотря на недавнее соглашение между работодателями и профсоюзом IG Metall в Германии, согласно которому заработная плата была повышена меньше, чем ожидалось. Ежегодные соглашения по заработной плате между работодателями и профсоюзом трудящихся металлургической промышленности обычно рассматриваются как индикатор для остальной немецкой промышленности.

"Несмотря на соглашение по зарплате в Германии, ... Европейский центральный банк пока еще не полностью уверен в своей способности предотвратить резкое ускорение роста заработной платы и инфляции, - говорит Зоннтаг из ING. – Стабильное улучшение ситуации на рынке труда на фоне высокой загруженности производственных мощностей и больших капиталовложений компаний может в будущем привести к требованиям о существенном повышении заработной платы".

"Центральный банк теперь видит четкие признаки, указывающие на вероятность повышения инфляции. ЕЦБ обещал быть очень бдительным в будущем", - сказал Аурельо Маккарио, старший экономист по Европе из UniCredit Markets and Investment Banking в Милане.

Маккарио ожидает, что Европейский центральный банк продолжит поднимать ставки и "после повышения ставок в июне, которое произойдет почти наверняка".

Тем не менее, ослабление евро предполагает, что не все участники рынка уверены в перспективах ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ.

Несомненно, одной из причин ослабления евро может быть длительное сохранение рекордно большого объема спекулятивных позиций по единой европейской валюте. В последние недели обилие спекулятивных позиций ограничило темпы роста евро. Спекулятивная торговля не дала единой европейской валюте снова вырасти к недавнему рекордно высокому уровню 1,3682 доллара, достигнутому 27 апреля.

Укрепление доллара после вышедшего на прошлой неделе и внушившего оптимизм инвесторам заявления Федеральной резервной системы США также могло стать одной из причин ослабления евро.

ФРС дала понять, что по-прежнему считает главной угрозой инфляционную, поэтому почти все участники рынка пришли к заключению, что центральный банк США все еще склонен к ужесточению денежно-кредитной политики.

В отличие от ФРС, руководство ЕЦБ в своем заявлении и на пресс-конференции не было столь последовательным.

Например, ЕЦБ подчеркивает, что его денежно-кредитная политика остается мягкой, но также наблюдаются признаки того, что она становится близкой к нейтральной.

"Европейский центральный банк действительно намекнул, что его денежно-кредитная политика приближается к нейтральной. Банк упомянул, что мартовские данные по денежному агрегату M3 еврозоны продемонстрировали охлаждение рынка кредитования. Кроме того, ЕЦБ упомянул об эффективности предыдущих повышений ставок", - отметил Ганс Редекер, глава отдела валютной стратегии из BNP Paribas в Лондоне.

"Мы ожидаем, что инвесторы продолжат корректировать длинные позиции по евро против доллара и японской иены", - сказал он.

Падение цен на недвижимость в прошлом представляло угрозу, возможно, только для американской экономики. Но теперь ситуация на рынке начинают ать роль и в денежно-кредитной политике ЕЦБ.

Указывая на охлаждение жилищных рынков во Франции и Испании, Брендан Браун, главный экономист из Mitsubishi UFJ Securities International в Лондоне, отмечает, что "замедление роста на этих рынках фигурировало в комментариях Трише ... как фактор, оправдывающий осторожность относительно будущего курса денежно-кредитной политики ЕЦБ".

/Конец/