Колонка , авторы Брайан Блэкстоун и Мина Тирувенгадам

ВАШИНГТОН, 30 июля -- Решение Федеральной резервной системы США в среду о продлении срока действия программ кредитования инвестиционных банков как минимум до 2009 года является еще одним препятствием на пути к неизбежному в конечном счете повышению процентных ставок США, которое теперь вряд ли начнется раньше следующего года.

Это препятствие не является непреодолимым, отмечают некоторые наблюдатели, особенно если ситуация с инфляцией ухудшится. Но, как и выборы в ноябре, оно является символическим барьером, который представителям центрального банка нужно будет преодолеть, если они попытаются повысить процентные ставки до конца этого года.

"Наличие этих кредитных линий, конечно же, не означает, что ФРС не может ужесточить денежно-кредитную политику, потому что ФРС в некоторой степени разделила инструменты денежно-кредитной политики и инструменты по предоставлению ликвидности, - написали в одном из аналитических записок бывшие сотрудники ФРС управляющий Лоренс Майер и экономист Брайан Сэк, которые сейчас работают в Macroeconomic Advisers. - Но мы считаем, что /наличие этих кредитных линий/ оказывает влияние на направление денежно-кредитной политики ФРС".

ФРС заявила в среду, что в свете дальнейшего снижения доступности ресурсов на кредитных рынках, кредитная линия для первичных дилеров /Primary Dealer Credit Facility, PDCF/ будет использоваться до 30 января 2009г. Первоначально планировалось, что ресурсы по этой программе будут предоставляться до сентября этого года.

В рамках этой кредитной линии ФРС открыла дисконтное окно для первичных дилеров, которые получили возможность использовать ценные бумаги как минимум с инвестиционным рейтингом в качестве обеспечения по заимствованиям у центрального банка. Процентная ставка по этим кредитам установлена на уровне дисконтной ставки, которая сейчас составляет 2,25%.

ФРС также сообщила о планах по продлению сроков действия кредитной линии по срочным ценным бумагам /Term Securities Lending Facility, TSLF/ до этой же даты и о предоставлении возможности для первичных дилеров брать на аукционах взаймы в общей сложности до 50 млрд долл в рамках этой кредитной линии. Также была увеличена кредитная линия по валютным свопам с Европейским центральным банком.

В своем заявлении ФРС сослалась на сохраняющуюся на финансовых рынках неустойчивость и добавила, что "эти кредитные линии /PDCF и TSLF/ будут закрыты, если совет управляющих решит, что ситуация на финансовых рынках более не несет в себе ничего необычного и не требует безотлагательного внимания".

"Можно достаточно обоснованно утверждать, что они не могут ужесточать денежно-кредитную политику, если делается заявление о плохой ситуации на финансовых рынках", - сказал Стивен Стэнли, экономист RBS Greenwich Capital Markets. Он прогнозирует, что ФРС начнет повышать ставки в апреле следующего года.

Брайан Бетун, экономист Global Insight, соглашается с ним. "Для ФРС нет никакого смысла в повышении ставок, если они пытаются увеличить ликвидность, - сказал он. - Это привело бы к увеличению всех процентных ставок по этим кредитным линиям и стало бы пустой тратой времени и сил".

Заседание Федерального комитета по операциям на открытом рынке /FOMC/ намечено на 5 августа. Большинство участников рынка считают, что ФРС второй раз подряд оставит процентную ставку по федеральным фондам на прежнем уровне в 2%. С прошлого сентября по апрель центральный банк снизил процентную ставку по федеральным фондам на 3,25 процентного пункта для того, чтобы облегчить последствия кризиса на жилищном и кредитном рынках.

Тем не менее, пока нет уверенности, как дальше будут развиваться события в этом году. Некоторые представители ФРС, в частности президенты региональных федеральных резервных банков, выказывают все больше обеспокоенности в связи с инфляцией и выражают склонность к более скорому повышению процентных ставок. И хотя ситуация в экономике по-прежнему оставляет желать лучшего, серьезная рецессия так и не началась. В своем последнем официальном заявлении по денежно-кредитной политике 25 июня представители ФРС заявили, что вероятность замедления темпов экономического роста, "по всей видимости, немного уменьшилась", а опасность ускорения темпов инфляции "выросла".

В нормальной ситуации это стало бы основанием для изменения денежно-кредитной политики. И хотя ожидания на финансовых рынках в связи с возможным повышением процентной ставки ФРС этой осенью немного уменьшились после объявления в среду, в цены фьючерсов на процентные ставки по федеральным фондам к середине североамериканской торговой сессии по-прежнему закладывалась 68%-ая вероятность повышения ставки ФРС на заседании 28-29 октября.

Но некоторые наблюдатели сомневаются, что ФРС захочет начать повышение ставок буквально перед президентскими выборами в США. А возложенная на ФРС задача по стабилизации ситуации на финансовых рынках еще больше усложняет задачу.

В своем выступлении перед Конгрессом две недели назад председатель ФРС Бен Бернанке сказал, что "помощь финансовым рынкам в возвращении к более нормальному режиму функционирования по-прежнему будет оставаться главной задачей Федеральной резервной системы".

Это заявление, а также действия ФРС в среду, "дают дополнительные основания утверждать, что Комитет по операциям на открытом рынке, вероятно, не будет ужесточать денежно-кредитную политику в ближайшее время", - пишут экономисты RDQ Economics в одной из своих аналитических записок.

"Комитет может взять время на то, чтобы посмотреть как будут работать рынки без /дополнительных кредитных линий/, прежде чем принять решение о том, что пора повышать ставки", - сказали Майер и Сэк из Macroeconomic Advisers.

Новая дата - 30 января 2009 года - "очень соотвествует нашим прогнозам по денежно-кредитной политике", отмечают они. Майер и Сэк прогнозируют, что ФРС начнет повышать ставки на своем первом заседании после 30 января - в марте 2009 года.

-Авторы Brian Blackstone и Meena Thiruvengadam, ; 202-828-3397; brian.blackstone@dowjones.com. ; 7 495 974 7664; dowjonesteam @ prime-tass.com.

/Конец/