Колонка , автор Николас Хастингс

ЛОНДОН, 24 августа. Судя по всему, инвесторы снова проявляют интерес к сделкам на разнице между процентными ставками, однако это вряд ли негативно отразится на позициях швейцарского франка.

В отличие от Банка Японии, который на этой неделе оставил процентные ставки без изменений, опасаясь последствий кризиса на финансовых рынках, Швейцарский национальный банк, вероятно, продолжит ужесточать денежно-кредитную политику на фоне благоприятной ситуации в национальной экономике.

Кроме того, еще не известно, насколько устойчивым будет спрос на высокодоходные валюты.

Появившийся в последнее время интерес к высокодоходным валютам обусловлен восстановлением мировых фондовых рынков и усилением склонности инвесторов к риску. Однако многие аналитики сомневаются, что позитивная тенденция сохранится.

"С финансовых рынков могут поступить очередные негативные новости", - сказал Джон Хорнер, валютный стратег-аналитик Deutsche Bank. Он предупреждает, что в таком случае высокодоходные валюты лишатся поддержки, которую они получали в последние два дня.

Некоторые аналитики предполагают, что новое закрытие позиций по сделкам на разнице между процентными ставками может начаться уже в ближайшее время. Ян Поузер, старший экономист в Sarasin, сказал, что высокая волатильность на рынках в сочетании с ростом затрат на финансирование должны ограничить торговлю на разнице между процентными ставками в будущем.

Поузер ожидает, что укрепление франка, вызванное недавним уменьшением торговых оборотов по сделкам на разнице между процентными ставками, продолжится и в дальнейшем.

"Швейцарский франк, вероятно, вернет позиции, утраченные против евро", - сказал Поузер. Он прогнозирует, что пара евро/франк к концу года снизится до 1,6000, а к середине 2008 года упадет до 1,5600.

Хотя некоторые аналитики не согласны с тем, что рост швейцарской валюты в основном обусловлен изменением отношения инвесторов к риску, а не фундаментальными экономическими факторами, франк по-прежнему получает поддержку от ожиданий повышения процентных ставок в Швейцарии.

Исследовательский центр KOF ранее на этой неделе опубликовал опережающий индикатор экономической активности в промышленном и строительном секторах Швейцарии. Эти данные показали, что экономический рост в стране в первой ине 2007 года был высоким, и в дальнейшем швейцарская экономика будет расти примерно на 2%, несмотря на недавний кризис на финансовых рынках.

Это подтверждает прогнозы участников рынка, которые по-прежнему ожидают, что Швейцарский национальный банк повысит процентные ставки на 25 базисных пунктов до 2,75% на следующем заседании его правления, которое запланировано на 13 сентября. Правда, некоторые аналитики прогнозируют еще одно повышение на четверть процентного пункта до конца текущего года.

Росту оптимизма также способствовали данные, опубликованные в четверг, которые продемонстрировали рост занятости в Швейцарии во II квартале на 2,4% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года. В I квартале занятость выросла на 1,8% в годовом выражении.

"Улучшение ситуации на рынке труда должно способствовать ускорению роста частного потребления в следующем квартале и заставит Швейцарский национальный банк продолжить повышение ставок, несмотря на нестабильность в финансовой системе, возникшей в последнее время", - сказал Доминик Бриан, экономист из BNP Paribas.

Совсем по-другому складывается ситуация в Японии, где последние события вынудили восемь из девяти членов правления центрального банка страны проголосовать за то, чтобы оставить денежно-кредитную политику без изменений, хотя на рынке всего лишь неделю назад ожидали повышения ставок до 0,75% с 0,50%.

Глава Банка Японии Тосихико Фукуи подтвердил, что ставки в конечном итоге будут повышены, однако он не стал уточнять конкретные сроки такого шага.

Помимо экономических факторов и возможного сокращения торговли на разнице между процентными ставками, Поузер из Sarasin обратил внимание на увеличение объема иностранных активов в портфелях швейцарских инвесторов, благодаря чему положительное сальдо текущего счета платежного баланса Швейцарии составляет более чем 15% от ВВП страны.

"Все эти факторы… вероятно, станут основой для повышательного структурного давления на франк", - сказал Поузер, отметив, что швейцарская валюта остается недооцененной с точки зрения паритета ее покупательной способности, учитывая низкий уровень инфляции в Швейцарии.

/Конец/