/С продолжением/

Колонка , автор Брайан Блэкстоун

ВАШИНГТОН, 29 августа. Год назад президент Федерального резервного банка США в Канзас-Сити Томас Хениг приветствовал председателя Федеральной резервной системы /ФРС/ США Бена Бернанке на его первой конференции в г. Джексон-Хоул в качестве главы ФРС словами: "В начале позиция Бернанке в отношении денежно-кредитной политики была слишком мягкой, затем - слишком жесткой, а сейчас она совмещает в себе и то и другое".

Бернанке столкнулся с некоторыми проблемами в первые месяцы своей работы. Он преждевременно начал говорить о завершении ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в апреле 2006 года, а затем указал на то, что участники рынка могли неправильно интерпретировать его слова. Затем позиция Бернанке в отношении инфляции стала более жесткой, но, в конце концов, повышение ставок было прекращено.

Перед прошлогодней конференцией в Джексон-Хоул Бернанке принял решение приостановить двухлетнюю кампанию ФРС по повышению процентных ставок и сохранять ставки на уровне 5,2%%. Это решение выглядит безошибочным. Экономический рост соответствует прогнозу Бернанке. Прогноз предполагал, что темпы экономического роста будут умеренными, а базовая инфляция будет постепенно снижаться. Тем не менее, ФРС недооценила масштабы спада на рынке жилья.

За последние две недели Бернанке удалось, благодаря изменению дисконтной ставки ФРС, в некоторой степени стабилизировать ситуацию на рынке кредитования на краткосрочную перспективу. При этом ФРС не воспользовалась основным инструментом денежно-кредитной политики и не понизила процентные ставки по денежным средствам на счетах в центральном банке.

Таким образом, Бернанке, вероятно, удалось найти золотую середину в подходе к денежно-кредитной политике и успокоить участников рынка, не помогая при этом неосторожным инвесторам.

"Я считаю, что положение Бернанке улучшилось, что дало ему возможность быть более гибким, и ему не нужно каждую неделю доказывать, что он готов ко всему", - отмечает Этан Харрис, главный экономист в Lehman Brothers.

Вследствие этого Бернанке, как ожидается, не будет сигнализировать о намерениях ФРС в отношении денежно-кредитной политики на новой конференции в Джексон-Хоул, которая состоится в пятницу.

"Я считаю, что он будет соблюдать осторожность", - отметил Роджер Кубарич, главный экономист в UniCredit MIB.

Это означает, что комментарии Бернанке будут соответствовать заявлению ФРС, опубликованному 17 августа, в котором говорилось, что вероятность замедления экономического роста в США стала "гораздо" выше.

ФРС недавно понизила дисконтную ставку на 50 базисных пунктов до 5,75%. Многие экономисты посчитали, что за этим последует понижение основной процентной ставки ФРС, по которой банки предоставляют кредиты друг другу.

/Продолжение/

Действительно, формат конференции в Джексон-Хоул не подходит для выступлений с важными заявлениями. В конференции будут участвовать лишь немногие представители центральных банков различных стран, американских экономистов и академиков, поэтому она больше подходит для общения и сбора информации, нежели для важных выступлений.

Помимо представителей ФРС, в конференции примут участие представители Европейского центрального банка, Центрального банка Швеции и Банка Японии.

Однако, принимая во внимание неопределенность среди участников финансового рынка в отношении последующих действий ФРС и их сроков, центральному банку США, возможно, будет необходимо подать ясный сигнал о своих намерениях до своего заседания 18 сентября, если только экономические показатели и ситуация на финансовых рынках не будут явно указывать на один и тот же вариант развития событий.

Участники финансового рынка ожидают, что ФРС понизит ставки на 100 базисных пунктов до конца года, начиная с сентября. Тем не менее, можно найти благовидный предлог как для того, чтобы сохранить ставки на прежнем уровне, так и для их cнижения на 25 или 50 базисных пунктов на заседании ФРС 18 сентября.

"Я думаю, сейчас руководители ФРС хотят потянуть время, и не будут произносить речь, содержащую много подробностей", - отмечает Харрис.

Конференция может помочь Бернанке подать сигнал участникам рынка, когда на следующей неделе будут опубликованы экономические данные за август, а положение дел на рынке кредитования прояснится. Кроме того, Бернанке представится еще одна возможность подать сигнал на выступлении 11 сентября в Берлине за неделю до заседания ФРС.

Подобное уже происходило в 1998 году. Тогда конференция в Джексон-Хоул совпала по времени с экономическим кризисом в России. В своей книге бывший управляющий ФРС Лоуренс Майер подробно рассказывал, как бывший председатель ФРС Алан Гринспен лично разговаривал с каждым членом Комитета по операциям на открытом рынке ФРС в ходе конференции в Джексон-Хоул, рассказывая о том, что он намерен выступить в начале сентября с речью, которая создаст основу для смягчения денежно-кредитной политики.

Действительно, в ходе своего выступления 4 сентября 1998 года Гринспен предупредил, что США больше не могут оставаться "оазисом процветания". Это послужило сигналом о том, что ФРС готова понизить ставки, что она и сделала трижды до конца того года.

Тем не менее, аналитики полагают, что Бернанке больше склонен делать заявления на конференциях, таких, как конференция ФРС, состоявшаяся 16 августа, чем проводить беседы один на один, как Гринспен.

/Конец/