Совет Национального банка направил в финансовый комитет парламента проект «Основ кредитно-денежной политики на 2007 год». Судя по документу, НБУ основательно нацелился на таргетирование инфляции, и не исключает некоторой девальвации гривни.

Как и следовало ожидать, исходя из настроений руководства Национального банка в последнее время, регулятор продолжит уделять самое пристальное внимание ценовой динамике. Проект «Основ» предусматривает удержание инфляции в пределах 10% в следующем году. Цифра, сама по себе более или менее правдоподобная, сейчас не столь важна. Примечателен тот факт, что НБУ уже второй год подряд «собирается удерживать», а не просто «прогнозирует». Что касается обменного курса, то НБУ прогнозирует среднегодовой курс гривни в пределах 4,95-5,25 грн./$. Среднее значение диапазона — 5,1 грн./$, что выше нынешнего курса. Однако прямого указания на девальвацию нет, ведь точно такое же значение содержится и в «Основах» на текущий год. Впрочем, диапазон расширен по сравнению с прогнозами на этот год в полтора раза, что означает допуск колебаний.

Собственно, обе цели — переход к таргетированию инфляции и плавающему курсу гривни — взаимосвязаны. Таргетирование и фиксированный курс несовместимы, поскольку предполагают подчинение денежной политики разным целям. Во всяком случае, в последние годы, когда в страну поступало много валюты, регулятору приходилось ее выкупать, из-за чего стремительно росли денежные агрегаты. «Возможно, таргетирование для Нацбанка даже не самоцель или дань моде, а лишь повод для необходимого, на мой взгляд, перехода к гибкому обменному курсу», — предполагает эксперт Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь. При этом эксперт признает, что уровень доверия НБУ и эффективность его инструментария пока недостаточны для таргетирования инфляции. Правда, регулятор попытается «повысить эффективность операций Нацбанка по регулированию ликвидности банков», но никаких гарантий успеха нет. К тому же непонятно, как НБУ будет помогать правительству «уменьшать долю немонетарных факторов инфляции».

Однако вероятность перехода к инфляционному таргетированию зависит и от других факторов. Например, от влиятельности экспортного лобби, что напрямую завязано на создании парламентской коалиции (силы, представленные «Регионами», заинтересованы в девальвации). Еще один очень важный фактор — приток валюты в страну, отмечает г-н Жолудь. Ведь отрицательное сальдо платежного баланса уменьшит золотовалютные резервы, что, в свою очередь, увеличит вероятность спекулятивных атак и вынудит НБУ, ценой все тех же резервов, продолжить удержание курса. Между тем, пока товарное сальдо все ухудшается (в январе-феврале оно составило «минус» $1,026 млрд., сообщил в прошлый четверг Госкомстат). Наконец, сыграет свою роль прогнозируемое ослабление доллара по отношению к другим мировым валютам (например, к евро — до 1,3-1,7 $/ EUR). Если гривню не отвязывать от доллара, она тоже упадет к евро, иене и рублю.

Дмитрий Горюнов

Инф. e-finance.com.ua