Правильно выбранный момент – половина дела. Особенно когда речь идет о размещении ценных бумаг. Финансисты ДТЭК и «Мироновского хлебопродукта» (МХП), которые первыми после глобального финансового кризиса предложили инвесторам свои облигации, это понимали очень хорошо. Компании Рината Ахметова и Юрия Косюка воспользовались «просветом» на мировых рынках капитала и привлекли рекордные для украинских компаний суммы. ДТЭК продала еврооблигации на $500 млн, МХП – на $330 млн.

Когда обе компании начали готовить размещение своих бумаг, препятствий для выхода на внешние рынки было не меньше, чем сегодня. Политические риски, связанные с президентскими выборами, падение ВВП Украины на 15% в 2009 году и серия корпоративных дефолтов не вдохновляли инвесторов. Как ДТЭК и МХП удалось завоевать их благосклонность? «Сильные финансовые показатели, привлекательная бизнес-модель, профессиональный ме­неджмент», – говорит вице-президент по рынкам долгового капитала ING Bank Вадим Газарян (его банк был со­организатором в обеих сделках). В теории звучит просто. На практике все было куда драматичнее, пишет forbes.ua

В отличие от МХП энергетический холдинг Ахметова был новичком на мировом рынке капитала. Готовиться к размещению ДТЭК начала еще до кризиса, но рухнул Lehman Brothers, и всем стало не до сделок. Попытку решили повторить в начале 2010‑го. Новый финансовый директор Всеволод Старухин на два месяца отложил все текущие дела и занялся подготовкой сделки. «Все были напряжены: никто не знал, на какую сумму и с какой доходностью инвесторы согласятся купить облигации», – рассказывает Старухин. Ориентироваться было не на кого, ведь с осени 2008-го рынок замер. Поэтому план был консервативным: занять $300 млн на три года.

Решающий этап для публичных сделок – роуд‑шоу. Нужно правильно презентовать бизнес, показав инвесторам, что он стабилен и генерирует достаточные денежные потоки. Презентацию ДТЭК пришлось переделывать после первых же встреч с инвесторами, когда выяснилось, что тех больше интересует текущая платеже­способность компании, чем ее долгосрочные планы.

Задачу усложнило стихийное бедствие – извержение исландского вулкана Эйяфьятлайокудль, которое парализовало авиасообщение в Европе. Группа сотрудников и консультантов компании во главе с гендиректором ДТЭК Максимом Тимченко застряла в Швейцарии, хотя на следующий день их ждали инвесторы в Лондоне. Чтобы попасть на встречу, команда арендовала микроавтобус и всю ночь ехала к парому через Ла‑Манш. Второй группе во главе с финдиректором тоже пришлось менять расписание на ходу и лететь из Гонконга в Нью‑Йорк. Она провела в самолете более полусуток. «Было непонятно, день сейчас или ночь, а встречи были расписаны по минутам», – вспоминает Старухин.

Усилия того стоили. Многие эмитенты срывали встречи с инвесторами, и упорство донецких менеджеров смотрелось на общем фоне весьма выигрышно. Они не зря за неделю облетели полмира: компания привлекла полмиллиарда вместо запланированных $300 млн и на пять лет вместо трех.

Финансовому директору МХП Виктории Капелюшной не пришлось переживать о том, как лучше представить компанию инвесторам, и пробиваться на встречи сквозь вулканический пепел. В презентации просто подчеркнули, что компания выполнила все обязательства, взятые при выпуске первых евробондов. Не стал проблемой и вулкан: при повторном размещении личные встречи не так важны, как при дебюте. «С 40% инвесторов мы не встречались, – отмечает Капелюшная. – Достаточно того, что наш инвестиционный меморандум висит в открытом доступе».

Но и для МХП успех не был гарантирован. Компания хотела обменять выпущенные в 2006‑м пятилетние облигации на сумму $250 млн на новые с погашением в 2015 году, увеличив сумму займа до $330 млн. Европейские фонды, хорошо знающие ситуацию в Украине, потребовали большую премию за обмен. «Некоторые из них ведут себя очень агрессивно. Они знают, когда и что выторговывать», – говорит содиректор «Ренессанс Капитал» в Украине Игорь Билоус, участвовавший в той сделке со стороны банка UBS. Компании важно было убедить инвесторов, что, отказавшись от обмена, они останутся в меньшинстве, с неликвидным инструментом на руках. Это удалось: 96% держателей согласились обменять старые бумаги на новые в соотношении $1000 к $1062,5 или $1000 к $1032,5.

Интриги добавляло то, что консультанты компаний (ING Bank и RBS со стороны ДТЭК, UBS и Morgan Stanley со стороны МХП) соревновались друг с другом, кто быстрее закроет сделку. Ведь первопроходец становится ориентиром для последователей и претендует на самые выгодные условия.

Инвестбанкиры, которые консультировали ДТЭК, закрыли сделку на день раньше. Еврооблигации ДТЭК были размещены с купонной ставкой 9,5% годовых, еврооблигации МХП – со ставкой 10,25% годовых. Правда, долги агрохолдинга были проданы дороже номинала, поэтому эффективная процентная ставка составила 9,8% годовых. «Если бы мы опоздали на несколько недель, то сделка бы прошла по другой цене», – утверждает Капелюшная.

По словам Билоуса, сделка считается успешной, если книга заявок как минимум в два-три раза превышает желаемую сумму зай­ма. Спрос на новые облигации МХП составил $1,5 млрд. По ДТЭК заявок было подано на $1,8 млрд. Аудитории каждой из компаний немного отличались. Еврооблигации ДТЭК стали первым украинским инструментом, который заинтересовал крупных американских инвесторов. 58% покупателей бондов были из США. «ДТЭК выглядела безопасной ставкой в доходном украинском сегменте», – объясняет свое инвестиционное решение исполнительный директор крупного американского инвестбанка.

МХП лучше знают в Великобри­тании. «Их облигации в основном покупали хедж‑фонды и институциональные инвесторы из Лондона», – рассказывает Билоус.

Обе компании потратили часть привлеченных денег на рефинансирование банковских кредитов. Благодаря евробондам МХП начала строительство птицеводческого комплекса в Виннице.

После двух первопроходцев успели выпустить еврооблигации всего несколько украинских компаний. «Во второй половине 2011 года рынок был практически недоступен для заемщиков из СНГ», – констатирует Газарян из ING Bank. Сегодня настроение на рынке задает Греция – напуганные ею инвесторы предпочитают надежные облигации Германии с отрицательной доходностью. Но нынешней весной возможно оживление после длительного затишья, уверяют банкиры. При одном условии: если украинские компании предложат не менее качественные бумаги, чем два года назад.

e-finance.com.ua