Существуют ли в украинской экономике отрасли с потенциалом быстрого роста – несмотря на отвратительный инвестиционный климат? Фонды прямых инвестиций, сохраняющие присутствие в Украине, исходят из гипотезы, что такие отрасли есть. Одна из них – частная медицина. Первой крупной сделкой в этом секторе стала покупка в начале 2011 года киевской клиники «Исида‑IVF» глобальным фондом Advent International.

Advent открыл киевский офис еще в 2007‑м, но, в отличие от других фондов, не спешил заключать сделки в финансовом секторе, недвижимости или ритейле. «Исида» стала его первым приобретением. По данным собеседников Forbes, знакомых с условиями сделки, основатели «Исиды» Виктор Козин и Игорь Матвиец продали фонду 76%‑ю долю в клинике примерно за $40 млн, пишет forbes.ua

«Исида», созданная в 1992‑м при Донецком городском роддоме, стала одной из первых в Украине клиник, лечивших бесплодие с помощью вспомогательных репродуктивных технологий (ВРТ). Через три года Козин и Матвиец перебрались в Киев. В 2004‑м они построили на территории столичной больницы «Медгородок» пятиэтажную акушерско-гинекологическую клинику стоимостью $7 млн. Это был первый в стране частный роддом с отделениями ВРТ, гинекологии, педиатрии и стационаром на 48 коек. Аналогичных частных клиник в Украине нет до сих пор.

В 2007 году собственники «Исиды» задумались о расширении бизнеса. «Наш бренд был достаточно известным, – отмечает Матвиец. – Чтобы профинансировать выход в регионы, решили привлечь инвестора». Компания заказала международный аудит, перевела сотрудников на белую зарплату. Осенью 2009‑го в качестве советника наняли инвестиционную компанию Eavex Capital. Ее управляющий директор Анатолий Заславчик сам вышел на Козина с предложением найти покупателя для клиники.

Первые семь месяцев Eavex готовила «Исиду» к due diligence. «Они прошлись по всей истории создания «Исиды», – объясняет Козин. – Проверили все транзакции, связанные с активами». После того как компания получила аудиторское заключение без оговорок, Eavex начала искать покупателей. «Мы разослали инвестиционный меморандум примерно 60 фондам прямых инвестиций», – рассказывает Заславчик. Десять фондов выразили заинтересованность в том, чтобы продолжить общение. В их числе были польский Abris Capital, российские Baring Vostok и Russia Partners, американский TPG Capital и британский Capital International. «Нам нравится сектор медицинских услуг, – рассказывает партнер Baring Vostok Константин Повстяной. – «Исида» была интересна как лидер в сегменте родовспоможения, с успешной историей, сильным брендом и позициями на рынке».

Спрос на услуги частной медицины в Украине растет. В конце 2010 года агентство «Кредит‑Рейтинг» оценивало объем этого рынка в $1–1,3 млрд. По данным агентства, услуги частной медицины были доступны 20% украинцев. Два года назад Козин и его конкуренты оценивали годовой спрос на услуги экстракорпорального оплодотворения в 40 000–70 000 случаев, при том что фактически в 2009‑м в Украине было проведено 8500 таких процедур; в четверти случаев заказчиками были иностранцы.

Польский Abris выразил готовность купить украинскую клинику с мультипликатором в 8 EBITDA, но Козин хотел больше. Его не заинтересовало предварительное предложение ни одного из фондов, откликнувшихся первыми.

В начале июня 2010 года инвестиционный консультант Леон Шпильский, который сотрудничал с Advent, пригласил Козина на встречу с Тамашем Надем, возглавлявшим украинский офис. Несмотря на языковой барьер – Козин презентовал 
свой бизнес на ломаном английском, Надь понял: подходящая фонду компания наконец нашлась.

К середине 2010‑го фонд изучил около 100 украинских компаний и провел с десяток due diligence. По словам нынешнего руководителя украинского офиса Advent International Натальи Полищук, перед кризисом фонд чуть не купил долю в производителе стройматериалов. Сделка сорвалась, чему теперь в Advent очень рады.

Частная медицина была фонду хорошо знакома. За 27 лет работы он провел в этой отрасли 35 сделок в 10 странах. В 2009–2010 годах Advent International приобрел крупнейшую в Румынии сеть клиник Regina Maria и самый большой в Германии реабилитационный центр Median. В Украине фонд присматривался к нескольким медучреждениям, в том числе одесской клинике «Инто‑Сана» и киевской «Добробут».

Выбор пал на «Исиду». На тот момент в компании работало 450 человек, свою долю на рынке ВРТ она оценивала в 30%. Клиника готовилась открыть филиалы на Оболонских Липках в Киеве, а также в Донецке. Ее выручка по итогам 2010 года составила $12,5 млн.

Advent изучал «Исиду» очень скрупулезно. Сначала в Киев приехал замдиректора румынской сети клиник Regina Maria Серджиу Негут, который побеседовал с врачами и побывал на нескольких операциях. Затем «Исиду» навестил один из ведущих мировых специалистов по репродуктивной медицине Саймон Фишел. «Я два дня исследовал помещения клиники, оборудование, операционные процессы и пришел к выводу, что это очень приятное для пациентов место с чутким, профессиональным персоналом и хорошими результатами работы», – написал Фишел в ответ на запрос Forbes. Комплексная проверка клиники обошлась Advent примерно в $500 000.

Свою цену фонд озвучил в середине сентября. Козин отказывается называть сумму, утверждая, что она была не единственным критерием выбора покупателя. После того как стороны ударили по рукам, на Козина вышел еще один покупатель. «Предлагали на 15% больше, – рассказывает он. – Но у нас были морально‑этические обязательства перед фондом». В пользу Advent сыграл его опыт инвестирования в отрасль. «Нас больше всего интересовала судьба коллектива и готовность инвестора придерживаться плана развития компании», – утверждает Матвиец. В марте 2011 года сделка была закрыта.

Президент клиники «Борис» Михаил Радуцкий говорит, что эта сделка сформировала цену на рынке. «Раньше «стратеги» пытались покупать частные клиники по цене недвижимости, – поясняет он. – Сегодня они ведут себя адекватнее». По мнению Радуцкого, справедливая оценка медицинских активов находится в диапазоне 10–12 EBITDA. Впрочем, после «Исиды» в данном секторе состоялась только одна сделка. В этом году одесскую «Инто‑Сану» купил фонд Russia Partners. «Инвесторы осторожничают, хотят увидеть результаты», – считает директор и совладелец репродуктивной клиники «Надія» Валерий Зукин.

Похвастаться впечатляющими результатами «Исида» пока не может. По плану у клиники уже должно быть четыре отделения в Киеве, по одному в Донецке, Днепропетровске, Одессе, Львове и Харькове. Но после появления нового владельца открылась лишь одна точка в Киеве. «Медицина в Украине достаточно зарегулирована, – объясняет Полищук отставание от графика. – Трудно подобрать персонал и найти помещения, которые соответствуют всем требованиям Минздрава». По ее словам, в следующем году у клиники появится еще один филиал в Киеве, и только после этого начнется продвижение в регионы.

С момента продажи в «Исиде» уже сменилось два директора-экспата. Увольнение последнего из них инициировали миноритарии, которых не устраивают темпы развития клиники. «Мы с Advent рассчитывали, что к 2016 году капитализация составит $400–500 млн», – говорит Матвиец. Сегодня Advent ищет нового управленца. Одно из пожеланий – новый CEO должен быть из Украины.

e-finance.com.ua