Чтобы идеально реализовать проект развития существующего бизнеса или создания нового, украинские компании уже сегодня могут воспользоваться профильным инструментом — проектным финансированием.

Многие компании в Украине сегодня развиваются и уверенно смотрят в будущее. Многие улучшают качество управления, системы сбыта, учета, маркетинга. Это увеличивает привлекательность продуктов компании для клиентов, растут продажи, загружаются производственные мощности. В процессе развития рождаются новые идеи, основанные на опыте профильной деятельности и имеющие хорошие шансы на успех. Но планируя расширение масштабов бизнеса (через строительство основных производственных фондов) или выход в новые для себя бизнесы, компания всегда сталкивается с необходимостью профинансировать данный рост. В отечественной практике это столкновение еще недавно очень часто приводило к отказу от осуществления вышеназванных идей и к переходу на «ползущее» развитие, основанное на реинвестировании прибыли и дополнительных инвестициях со стороны учредителей. Но уже сегодня и, вероятно, все чаще в будущем реализовать такие проекты становится возможным c помощью проектного финансирования.

Проектам — «проектово»
Проектное финансирование появилось в 1970-х годах прошлого века в качестве адекватного инструмента, отвечающего требованиям современного рынка капитала. При классической схеме проекты к финансированию являются столь сложными, что требуют индивидуального подхода к ним, а также столь капиталоемкими, что их неспособно обслужить одно банковское учреждение. Самые известные проекты чаще всего связаны с инфраструктурными изменениями в масштабах одного или даже нескольких государств. Поэтому в них участвуют собственно государства (путем прямого участия, гарантий, льгот и т. д.), синдикаты банков, институциональные и частные инвесторы, группы и отдельные компании. Удачность опыта крупных инфраструктурных проектов была быстро оценена корпоративным сектором, и проектное финансирование начало развиваться в качестве уже банковской услуги, работающей по более простой и вместе с тем продуманной схеме. Обращение к инструменту проектного финансирования у украинских компаний чаще всего вызвано несколькими причинами.

Случай 1. Когда компания, имеющая максимальную загрузку производственных мощностей, планирует масштабное расширение. Развитие бизнеса хорошо само по себе, но ряд вариантов финансирования компании может не походить. Владельцы частной компании не всегда желают финансироваться через долевые инструменты (при всей своей привлекательности, IPO пока остается экзотикой). Компания способна официально подтвердить опыт успешной реализации предыдущего бизнеса, имеет четкую стратегию развития проекта, обладает ясной бизнес-моделью, а ее проект направлен на расширение рыночной доли и/или внедрение новых услуг или продуктов. Также компания может иметь слишком высокий уровень заемных средств, который не позволяет получить дополнительное финансирование под залог существующих активов. Один из клиентов «Укрсоцбанка» в схожей ситуации смог профинансировать проект строительства и эксплуатации бункеровочной базы. При требовавшемся соотношении заемных и собственных средств (70/30) классическое кредитование проекта было невозможно. Традиционно по таким новым проектам создается проектная компания, а обеспечением проекта становятся ее будущие активы и прибыль (получаемая от аренды мощностей). Также стал возможным льготный период в 13 месяцев и увеличенный срок кредитования (4 года).

Случай 2. Когда компания планирует реализацию проекта, который по отношению к основному бизнесу является непрофильным. В этом случае владельцы могут не желать включения в состав бизнеса такого проекта. Например, причиной может быть снижение инвестиционной привлекательности компании как имеющей непрофильные активы. Ведь для инвесторов наличие непрофильных активов означает неизвестные им риски.

Случай 3. Когда компания планирует реализовать структурно сложный проект. Чаще всего сложность структуры определяется объемами либо длительностью проекта. Например, один из клиентов «Укрсоцбанка», имеющий профильным направлением бизнеса строительство коммерческой недвижимости с последующей сдачей в аренду и производство, планировал реализацию крупного проекта строительства торгово-развлекательного центра, в котором разместятся гипермаркет, кинотеатр-мультиплекс, отделения банков, магазины. Сложность указанного проекта состояла в необходимости наличия заемных средств в размере не менее 60%. Проект был реализован через создание специальной проектной компании, а требования залога (которые в сфере недвижимости крайне важны) были исполнены с помощью поэтапного «вхождения в залог»: строительство и ввод комплекса в эксплуатацию было решено вести очередями. При этом траншами в проект вливались финансовые ресурсы, а незавершенное строительство и готовые очереди по мере увеличения степени готовности торгово-развлекательного центра передавались в залог.

Во всех названных случаях проектам логично требуется персонализированный инструмент финансирования — проектного. И в последнее время для этого в Украине складывается все более благоприятная ситуация.

Время привлекать финансирование
Как видно из кратких примеров, приведенных выше, проектное финансирование подразумевает организацию финансирования, при которой основной источник возврата (окупаемости) — генерируемые проектом денежные потоки. Основное обеспечение в проекте — получаемые в ходе его реализации активы. В свою очередь активы и потоки инициаторов проекта могут выступать дополнительным обеспечением. Такая схема ставит проектное финансирование в ряд между кредитованием, лизинговыми операциями и инвестиционными долевыми инструментами (основа кредитования — стандартное, то есть существующее, обеспечение, основа лизинга — создаваемые (или покупаемые) основные средства. Основа инвестиций и проектного финансирования — создаваемая проектом собственная ценность. При этом проектное финансирование остается долговым инструментом, не требующим расставания с долей в бизнесе). При этом данный инструмент имеет серьезные профильные преимущества:
• Превышение доли заемных средств над собственными. В украинской практике сложившийся обычный показатель соотношения собственных и заемных средств составляет 30 : 70.
• Реализация идеи с нуля. Традиционным признаком проектного финансирования является создание самостоятельного бизнеса для реализации проекта. Это также означает, что инициатор проекта несет лишь ограниченные риски по проекту и не отягощает им основной бизнес (то есть рискует даже меньше банка, поскольку доля собственных средств в проекте ниже доли заемных).
• Проект подразумевает создание нового бизнеса. В данном случае оценка банком успешной реализации проекта привязана к успешной бизнес-истории компании, презентующей свой проект. При этом используется механизм финансового поручительства спонсоров проекта.

Для анализа финансовой части проекта «Укрсоцбанк» обращает внимание на:
• внутреннюю норму доходности (IRR) — не менее стоимости капитала, который принимает участие в финансировании проекта, и темпов роста инфляции;
• чистую приведенную стоимость денежных потоков (NPV) по проекту как положительную величину;
• дисконтированный период окупаемости проекта должен соответствовать срокам кредитования;
• коэффициент обслуживания долга должен превышать единицу, а точка безубыточности по проекту не должна превышать реальный плановый объем реализации продукции или услуг по проекту.

Независимо от выбранного источника финансирования, реализация проекта остается сложной и трудоемкой работой, лишь при качественном исполнении которой можно рассчитывать как на финансирование, так и на конечный успех.

Минусы? Качество!

 

Рисунок

Проектное финансирование, по общему мнению, имеет не только достоинства, но и ряд недостатков. Но я убеждена, что ряд таких недостатков являются рисками, и компания может и должна управлять ими, снижать. Другие так называемые недостатки скорее являются достоинствами — то есть мерами и действиями, которые помогут компании детально проработать проект, убедиться в его качестве и реализовать его с максимальной эффективностью.

Сильная команда. Командный сотрудник, сильный специалист — эти фразы часто звучат в резюме, потому что все компании хотят иметь таких сотрудников. В реализации же проектов, которые по сути своей представляют start-up-бизнес, наличие сильной команды профессионалов становится критически важным. И если, например, «Укрсоцбанк», оценивая рискованность проекта (клиент работает в сегменте насыщенного рынка, вывода на рынок новой продукции, организации высокотехнологичного производства, высокоэффективный проект, но слабый менеджмент и т. п.), а также силу команды по реализации, приходит к выводу о необходимости влияния на управление деятельностью проекта, то это происходит через вхождение в состав топ-менеджмента или учредителей с последующим выходом после успешной реализации проекта и погашения кредита. Кроме этого или вместо этого, иногда предусматривается обязательное согласование операций заемщика с банком путем подписания представителем банка соответствующих документов.

Участники проекта. Поскольку проект является достаточно рисковым мероприятием, целесообразно разделить участие в нем как можно с большим числом профильных участников. Уже на этапе разработки проекта стоит выйти на заключение договоренностей с будущими покупателями (арендаторами недвижимости, покупателями оборудования, розничными клиентами — через заключение лизинговых контрактов, договоров о намерениях, других бланковых соглашений). Несмотря на то, что проекты обычно предусматривают использование существующих технологий, стоит выделить построение зданий, сооружений, оборудования в субпроект через заключение соответствующих соглашений с поставщиками — это их зона ответственности и способность управлять технологическими рисками. Связанные цепочкой поставок компании станут также неоценимыми консультантами проекта. Но вместе с тем стоит и важно привлекать к проекту (даже в качестве ов проектной команды) различных профильных специалистов, имеющих опыт реализации.

Финансы. Для проектного финансирования недостаточно написать статичный бизнес-план. Это снова обусловлено повышенными рисками. Поэтому компания должна либо самостоятельно, либо с помощью банка, консультантов смоделировать на основе бизнес-плана различные сценарии развития проекта. Основные цели такого моделирования — проверка проекта на устойчивость к изменениям внешней и внутренней среды, а также снижение риска недофинансирования. Недофинансирование не означает только недостаток финансовых ресурсов для первичной реализации проекта. К нему могут привести и неверные технические составляющие проекта, излишняя оптимистичность заложенных показателей. В процессе моделирования становится ясно — насколько план (с учетом его чувствительности к изменению различных факторов модели) осуществим именно в данном виде, с указанными сроками поступления финансирования, оплаты процентов, текущих расходов проекта, возвратом вовлеченных финансовых ресурсов.

Время. Сегодня частный предприниматель в состоянии взять малый экспресс-кредит за несколько дней. Качественная компания может получить короткое кредитование в течение нескольких недель. Проекты, от обращения в банк до поступления первого транша, могут длиться несколько месяцев. Этап до обращения в банк (то есть этап разработки технологического и бизнес-плана), в зависимости от качества организации, процесса подготовки и сложности, может длиться более года. В дополнение к этому проект не завершается с окончанием финансирования, и проектная компания продолжает тесно работать с банком до полного погашения займа.

Все же время, затраченное на качественное улучшение проекта, ни на одном этапе не тратится впустую. Профессиональное исполнение каждого этапа работ снижает риски проекта для его владельцев и банка, а значит — снижаются требования по залогу, уменьшаются ставки финансирования. Результат для инициаторов проекта становится идеальным.

Целевая аудитория
• Средние (оборот $50 млн.) и крупные (оборот $300 млн.) компании.
• Не менее пяти лет успешной бизнес-истории.
• Опытные, успешные, понятные и «прозрачные» акционеры, профессиональная команда менеджеров.
• Четкая и понятная бизнес-модель.
• Существующая и растущая доля на рынке, налаженные каналы продаж, четкая маркетинговая стратегия.
• Нацеленность на рыночный механизм привлечения капитала.

Требования в стандарте
Приступая к разработке проекта, будущий заемщик должен быть готов к ряду стандартных требований банков при финансировании проектов:
• заемщик должен быть юридическим лицом, зарегистрированным на территории Украины;
• подтвердить источники финансирования собственного взноса в проект;
• подписать контракты на приобретение оборудования по проекту (или же предварительные договоры);
• подписать договоры подряда и предоставить банку лицензии подрядчика на строительные работы (если проект предусматривает строительные работы);
• получить разрешительные документы на проведение строительных работ (решение о выделении земельного участка для целей проекта, договоры долгосрочной аренды земли или акт на право собственности земельного участка, решение исполнительной власти о разрешении строительства, утвержденная проектно-сметная документация с подтверждением устранения замечаний, разрешение на выполнение строительных работ и другие документы в зависимости от особенностей проекта);
• если проект предусматривает строительные работы и заемщик планирует вести их своими силами, необходимо предоставить лицензию и подтвердить наличие профессиональной строительной бригады;
• технология должна быть апробирована;
• подписать контракты (иногда допускаются предварительные договоры) на покупку сырья и материалов по проекту и на реализацию продукции или услуг по проекту в объемах, предусмотренных в бизнес-плане;
• наличие экологической экспертизы проекта (при необходимости).

Проектные условия
«Укрсоцбанк», как и большинство крупных украинских финансовых учреждений, практикует достаточно гибкую процентную политику, политику условий кредитования в зависимости от параметров конкретного проекта. Тем не менее можно выделить некоторые базовые условия финансирования проектов. Ставки кредитования различны в зависимости от факторов проекта — отрасли, риска и т. д. Например, при финансировании строительства — примерно 12% годовых, при финансировании покупки оборудования — 11-11,5% годовых по кредитам в долларах США. Применяется и плавающая процентная ставка в зависимости от особенностей проекта (более низкая процентная ставка на этапе строительства и запуска объекта и с повышением ее после ввода объекта в эксплуатацию). Кроме того, возможно установление процентной ставки по кредиту в зависимости от уровня ставки Libor или Euribor (неофициальный показатель, фактически Libor деноминированный в евро). Обычный срок финансирования до 7-10 лет с графиком погашения в зависимости от прогнозных денежных потоков и льготным периодом до 2 лет.

В зависимости от сложности проекта и суммы финансирования банк анализирует и отслеживает все цепочки реализации проекта с целью понимания гарантий со стороны всех участников проекта. В приведенной схеме — максимальное количество участников, которое может меняться в зависимости от масштаба проекта.

«Питательная» среда проектного финансирования
На сегодняшний день проектное финансирование в Украине только делает первые шаги наряду со многими другими инвестиционными инструментами финансирования развития отечественного бизнеса. Естественно, качественное применение этого инструмента требует создания соответствующей среды — набора тех институций, которые будут призваны найти и провести по всем этапам реализации качественную идею. Такая среда должна содержать как минимум:

• институты поиска и отбора проектов по географическому и отраслевому признаку; подавляющее большинство проектов, которые могли бы стать изюминкой данного бизнеса, не реализуются по причине того, что инициаторы не смогли выйти со своей идеей на организации, способные помочь ее реализовать;

• институты оценки эффективности проектов; для крупной компании-инициатора проекта такая экспертиза не представляет непреодолимого препятствия. В то же время средние и небольшие компании не способны провести должную оценку проекта с точки зрения технологии, финансовой эффективности, социального эффекта и т. д.;

• институты финансирования проектов; основной их элемент — банки, уже начали финансировать реализацию проектов. В то же время пока низка активность профильных инвестиционных организаций, страховых компаний. Объединение этих сторон в общность поможет всем сторонам диверсифицировать риски проектов и значит — увеличить количественно и качественно число реализованных проектов.
Создание среды, помогающей реализации проектов, сходно с созданием среды для реализации венчурных проектов. Это достаточно структурированный, но трудоемкий процесс.

Импульс к развитию
Руслан Аксенов, начальник службы управления и привлечения денежных ресурсов группы компаний «Кернел»:
— Проектное финансирование в классическом виде для нашей компании — дело будущего. Но для «Кернел» стало возможным финансирование на проектных условиях и с помощью кредитования. Одним из таковых стало строительство нового маслоэкстракционного цеха с внедрением современного высокотехнологического оборудования на одном из наших предприятий — Полтавском маслоэкстракционном заводе. Другой проект — строительство на том же предприятии нового комплекса рафинации и бутылирования подсолнечного масла мощностью 200 т в сутки. Строительство комплекса позволило осуществить на полтавском заводе производство бутылированного подсолнечного масла ТМ «Щедрый дар». Общая стоимость проекта — около $15 млн., финансирование «Укрсоцбанком» составило $5 млн. Указанные проекты не были выделены в отдельный бизнес, поскольку касались обновления и расширения мощностей одного из наших предприятий. Финансировавшая нас сторона тщательно оценивала эти проекты по таким параметрам, как окупаемость, доходность, рентабельность. Особое внимание при оценке проектов было уделено рискам проекта (финансовым, валютным, политическим, экономическим, рыночным). В обоих случаях сроки подготовки контракта составляли порядка 2 месяцев, соотношение собственных/заемных средств — примерно 70/30. Кредиты оформлялись на 3 года, из которых 2 года — льготный период (выплата только процентов), 3-й год — погашение основной суммы кредита ежемесячно равными частями.

Главное — скорость
Зореслава Безуглая, руководитель сектора кредитования ЧП «Баядера»:
— В финансировании нуждался проект по строительству ликеро-водочного завода. Проект был выделен в отдельный бизнес, и ввиду того, что компания не имела достаточного обеспечения для привлечения финансовых ресурсов путем традиционного кредитования, было принято решение о проектном финансировании. Совместно с банком нами была разработана индивидуальная схема финансирования с условием поэтапного предоставления залогового обеспечения и траншевой схемой финансирования согласно бизнес-плану компании, то есть по мере реализации проекта (строительства комплекса) происходило поэтапное увеличение залоговой стоимости объекта с соответствующим увеличением финансирования. На момент обращения в банк проект был уже на начальной стадии реализации: были получены разрешительные документы на проведение строительных работ, решение на долгосрочную аренду земли, заключен строительный договор с генеральным подрядчиком, определены поставщики технологического оборудования, подготовлен детальный бизнес-план. Проект был частично профинансирован собственными средствами, и здесь хотелось бы отметить оперативность «Укрсоцбанка» в плане анализа всех предоставленных документов и принятия позитивного решения. Период с момента подачи документов до момента входа средств составил всего несколько недель. Соотношение собственных и заемных средств составило 50/50. Срок финансирования — 36 месяцев с льготным периодом погашения 17 месяцев. Сегодня строительная часть данного проекта успешно завершена. Уже запущены 3 разливочных линии мощностью 6 тысяч бутылок в час каждая (месячная пропускная способность цеха розлива 300 тыс. дал, или 6 млн. бутылок), и в будущем компания планирует ввести в эксплуатацию еще 3 линии розлива, благодаря чему мощности предприятия составят 600 тыс. дал в месяц, или порядка 12 млн. бутылок в месяц. В рамках реализации данного проекта на рынок были выведены три новых торговых марки «Байка», «Цельсий» и La Femme.