Неизбежность повышения процентных ставок в мире провоцирует новую волну бегства инвесторов с развивающихся рынков

В начале июня стало понятно, что из-за угрозы инфляции власти США и Европы продолжат повышение процентных ставок. Это вызвало новую волну оттока средств с развивающихся рынков. По мнению экспертов, распродажа затянется на несколько месяцев.

Подавляющему большинству международных инвесторов не выгоден обвал на мировых финансовых рынках. Тем не менее, они вынуждены смириться с судьбой. Впервые с 1998 года наступило время мирового кризиса. В мае инвесторы потеряли значительную долю годового заработка, и до конца года ожидают еще больших убытков.

Например, по данным Hedge Fund Research, в мае хеджевые фонды мира из совокупных активов в 1,2 трлн. дол. потеряли 1,16% денег. Для сравнения, предыдущие четыре месяца стоимость активов последовательно выросла на 3,65%, 0,35%, 1,85% и 2,01%. Особенно сильно пострадали те из них, которые вкладывали в рынки Восточной Европы (убытки 5,98% в мае после прибыли 6,47% в апреле) и технологические компании (потери за месяц 5,1%).

Hedge Fund Research отмечает, что хедж-фонды пока еще находятся «в плюсах» - в среднем, за первые пять месяцев этого года их доходность росла на 6,72%. Однако, похоже, период потерь затянется еще на несколько месяцев. В ближайшие месяцы, судя по многочисленным высказываниям международных инвесторов, улучшения ситуации на мировых фондовых рынках ожидать не приходится. Все потому, что из-за угрозы масштабной инфляции, вызванной удорожанием нефти и прочего сырья, будут повышаться процентные ставки.

22-23 мая обвал на мировых товарных и фондовых рынках временно прекратился, и на них даже на время возобновился рост. Однако существовала негласная договоренность: если базовые процентные ставки в США (по fed funds) и других развитых странах продолжат повышаться, то всемирная распродажа возобновится с новой силой. На прошлой неделе стало очевидно, что ставки все же будут увеличиваться.

Ведущая роль в провоцировании кризиса в этом году отводится Штатам. В своих выступлениях сразу несколько официальных лиц страны дали понять, что ставки будут подниматься для борьбы с ростом цен. Среди них - глава ФРС Бен Бернанке, который заявил о намерении жестко контролировать инфляцию. Ожидается, что на заседании Комитета по открытым рынкам ФРС 28 июня ставка по fed funds будет повышена в очередной раз – до 5,25-5,5%.

Насколько в целом могут подорожать американские деньги, предсказать никто не берется. Нынешние 5% годовых по fed funds в США – далеко не предел. В 1990 году ставка находилась на уровне 8% годовых, а долгие годы до этого – еще выше. Поэтому теоретически еще долго ничто не мешает монетарным властям увеличивать стоимость денег в экономике.

Параллельно будут дорожать кредиты в Европе и даже в Японии. В прошлый четверг Европейский центробанк увеличил ставку рефинансирования с 2,5% до 2,75%. До этого в декабре прошлого года она впервые за пять лет повысилась с 2% до 2,25%. Следующее увеличение до 2,5% состоялось в марте этого года. В своем выступлении глава ЕЦБ Жан-Клод Трише заявил, что дальнейший рост ставки «гарантирован». Причиной, как и в США, является намерение сохранить стабильность цен в среднесрочной перспективе.

В прошлый четверг банк также повысил прогнозы инфляции и понизил предсказываемый процент экономического роста в еврозоне на 2005-2007 годы. Участники рынка ответили на это резким снижением котировок акций европейских компаний.

Уже скоро аналогичный сценарий будет задействован в Японии. Опрос экономистов страны показал, что власти страны уже в июле этого года могут повысить базовую ставку с нынешнего нулевого уровня.

Стоимость денег увеличивается не только в развитых странах. 7-8 июня повысили базовые процентные ставки власти Индии, Турции и Южной Кореи. Причем, индийский центробанк сделал это вне графика, тут же вызвав обвал основного фондового индекса страны BSE на 4,7% до пятимесячного минимума. В целом, падение фондовых индексов Азии в прошлый четверг составило 3-5%.

Итого, ставки будут повышаться. Такая перспектива пугает инвесторов по нескольким причинам. Прежде всего, они опасаются, что удорожание денег замедлит рост крупнейших экономик мира – американской и европейской, - которые одновременно являются наибольшими рынками сбыта. Это значит не только падение прибылей местных корпораций, но и снижение доходов стран, которые экспортируют товары в США и ЕС. В частности, такую угрозу ощущают японские, южнокорейские, индийские и бразильские производители. Как следствие, повышение процентных ставок в развитых странах сильнее всего ударило по котировкам акций этих компаний.

Например, индийский BSE с середины мая потерял 28% своего веса, английский FTSEEurofirst – 11%, бразильский BOVESPA - 25%. В среднем, энергетические компании мира потеряли с середины мая 11% капитализации, добывающие – 16%. Пострадали даже традиционно устойчивые акции базовых компаний. Так, бумаги медицинских корпораций, входящих в состав корзины расчета индекса Capital International's World банка Morgan Stanley, в мае подешевели на 2,5%, коммунальных – на 4,4%.

Помимо замедления роста экономик, удорожание денег в мире несет опасность банкротства многих инвесторов. В период низких процентных ставок фонды брали кредиты под низкий процент, и вкладывали их в развивающиеся страны и сырье. На растущих рынках доходность от вложений в последние три года достигала в среднем 32% годовых, тогда как стоимость займа не превышала 8-10%. Выгода была очевидной.

Однако с началом цикла повышения ставок произошел отток средств с развивающихся рынков, и доходность от вложений в них оказалась отрицательной. В то же время, кредиты подорожали. Следовательно, фонды или должны найти новые направления вложений, чтобы окупить расходы, или срочно вернуть займы. Если они не сделают первое или второе, следующим этапом в работе станет банкротство.

Уверенность в продолжении обвала товарных и фондовых рынков уже дала о себе знать. На прошлой неделе продолжили валиться фондовые индексы развивающихся стран. Например, в России инвесторы возобновили массовую распродажу, не дожидаясь очередного пересмотра ставки по fed funds и даже публикации данных об инфляции в США на этой неделе.

В прошлый вторник российские «голубые фишки» потеряли 5-7% своей стоимости, в среду –3-5%, в четверг – еще примерно 4-7% стоимости. В пятницу произошел небольшой корректирующий рост, однако индекс РТС, по мнению участников рынка, стремится к психологической границе 1300. Впереди других дешевеют акции сырьевых компаний – нефтяных, металлургических. Прошлая неделя на РТС закрылась на уровне 1362 пункта, что на 24% ниже пикового значения, достигнутого 10 мая – 1790 пунктов.

«Рынок идет вниз семимильными шагами. Все пугают друг друга страшилками, что мир идет к финансовому кризису», - заявил в интервью Reuters Константин Шапшаров из российского «Альфа-банка». «Покупать никто не хочет», - добавил его коллега из компании «Проспект Инвестментс». Россияне с неприятным чувством ожидают публикации данных по инфляции в США в эти вторник и среду.

Долгосрочные перспективы также не радуют инвесторов. «Вероятно, будет продолжаться несколько месяцев», - отметил глава аналитического отдела Standard Life Investments Эндрю Миллиган, имея в виду обвал мировых фондовых рынков. По его мнению, ажиотаж еще не набрал полную силу.

«Инвесторы находятся на первой стадии осознания того, что майские потери не являются просто временным откатом», - отметил глава аналитического отдела одного из крупнейших европейских инвестиционных банков. Неутешительные перспективы вынуждают их менять стратегию вложения денег.

Еще в середине мая консультанты советовали клиентам не уходить с рынков развивающихся стран или войти в них снова после окончания падения. Сегодня они уже рекомендуют только продавать. Теперь финансисты уверены, что падение затянется надолго, а падение стоимости сырья и акций станет самым значительным в истории.

Многие международные инвесторы пытаются обезопасить свои вложения и найти альтернативные направления вложения средств. Например, они традиционно прибегают к покупке производных инструментов (деривативов). Наиболее распространенными их них являются опционы, которые дают право (но не обязанность) через время купить или продать товар (ценную бумагу) по четко зафиксированной стоимости.

По сообщению Financial Times, резко возросло использование еще одного вида производных – дефолтных свопов, - по которым проводятся выплаты в случае невыплаты денег эмитентом облигаций. FT сообщает, что за последние несколько лет объем торгов дефолтными свопами на облигации развивающихся стране возрос вдвое, по сравнению со среднегодовым уровнем.

Очень перспективным способом подстраховки инвестиций является покупка государственных облигаций развитых стран. Эксперты инвестбанка Merrill Lynch считают, что в этом году огромной популярностью будут пользоваться американские государственные долговые бумаги. Ожидается, что инвесторы предпочтут вкладывать высвободившиеся средства в облигации Госказначейства США, потому что те приносят на 1-3% больший доход, чем европейские и японские.

По мнению аналитиков, в выигрышном положении окажутся и американские акции. Эксперты инвестбанка Morgan Stanley прогнозируют, что европейские рынки потеряют еще 8% капитализации. В то же время, по их предположениям, акции компаний США смогут избежать оттока средств.

Возможно, их предположение базируется на предположении, что в результате замедления роста экономики США значительно подешевеет доллар, а валюты стран-экспортеров, напротив, подорожают. Это станет хорошей новостью для американских производителей, чьи товары станут конкурентоспособнее на внутреннем и мировых рынках. Зато в Японии, Южной Корее, Бразилии и Южной Корее можно будет вводить экономический траур – продукция их корпораций станет существенно дороже.

Инф. economica