Лето должно быть не только дефляционным, но и создавать резерв для обычно инфляционной осени

Инфляция в Украине в августе сократилась до 0% (против 0,9% в июле и 0,1% в июне), а с начала года составила 3,8%. Как сообщает Госкомстат, в августе снижение стоимости продовольственных товаров на 1,2% компенсировало рост стоимости непродовольственных товаров (на 0,8%) и услуг (на 3%).

Итак, лето закончилось без дефляции. Впрочем, в августе 1998, 1999, 2000 и 2005 годов ее тоже не было и лишь дважды — в августе 1998 и 1999 годов — была зафиксирована инфляция. Но в этом году дефляцию и не ждали. Вместе с тем, вопреки прогнозам, инфляция этого года не была значительной. Причина — отложенное повышение тарифов. Таким образом инфляцию услуг как бы усыпили. До времени. Газ (повышение на 25% произошло в мае) еще не в полной мере напомнил о себе. Июльское повышение цен на энергоносители для населения не вступило в силу и в августе.

Но осенняя повышающая коррекция на подходе. Она может стать ощутимой, если области враз поднимут коммунальные тарифы. Уже август частично отреагировал потребительскими ценами на предшествующее повышение стоимости энергоносителей. Продолжение будет в сентябре—октябре. Лидерами этой тенденции станут возрастающие цены на воду, отопление, квартплату. Если введение новых тарифов затянется, то дополнительное инфляционное давление будет ощущаться в ноябре и декабре. И это даже более опасно, чем если бы тарифы росли в ранние осенние месяцы, так как четвертый квартал — традиционный период ценового ждения.

В августе было довольно заметным сезонное снижение цен. Наравне с показателями лета 2005 года. Вместе с тем, в этом месяце возвратилась «мясная» инфляция, которой не было 10 месяцев. Повышение цен на мясо и птицу составляло 0,1%. Ранее в стране была зафиксирована высочайшая дефляция на этом сегменте рынка. Она продолжалась девять месяцев, начавшись в октябре 2005 года.

В этом году «очищенной» (базовой) инфляции не было. Монетарные агрегаты оставались малоподвижными. А с ними — и потребительские цены на непродовольственные товары, за исключением бензиновых, но они не имеют отношения к показателю базовой инфляции, зависимой от монетарных действий Нацбанка. Кроме того, рост цен на горюче-смазочные материалы в последней декаде августа не вошел в статистические данные этого месяца. Тем не менее, рост цен на горюче-смазочные материалы (на 12,2%) был наибольшим в этом году месячным показателем инфляции на этом сегменте рынка непродовольственных товаров.

Сегодня цены на этот чувствительный товар заморожены по договоренности с трейдерами. Думаю, временно. Дисфункция рынка нефтепродуктов на какой-либо период перешла в латентную (скрытую) форму. При этом вероятность возникновения тенденции к снижению почти не просматривается, тогда как мировые фьючерсы на нефть сейчас находятся в понижающемся коррекционном трэнде.

— Несколько беспокоит августовский рост денежной наличности в структуре денежных агрегатов. Все еще ниже, чем прошлогодний является «аппетит» к сбережениям. Вдвое медленнее прирастают депозиты и в четыре раза медленнее депозиты физических лиц в национальной валюте. Меры Нацбанка по расширению ликвидности пока еще являются оправданными. И все же пора уже взять паузу в цикле снижения ставок, в т.ч. ключевой — учетной. Ведь дело идет к сезонным обострениям хронических ценовых заболеваний. И это нужно сделать раньше, чем в предыдущие годы. Такие действия окажут стимулирующее действие на повышение тонуса деловой активности.

Повышение производительности труда (рост ВВП и промышленного производства) ограничило влияние зарплаты на цены. К тому же спрос на деньги сейчас не по сезону активен. Ликвидность абсорбируется продолжающимся экономическим ростом. Мультипликация денег выше прошлогодней. Правда, прошлогодняя реальная ревальвация все еще сдерживающе влияет на непродовольственные цены. Но, реальная девальвация этого года ограничивает силу этого влияния. Поэтому намерения влиятельных сил в правительстве, ориентированных на номинальную девальвацию, находятся в латентном состоянии . Но в любое время возможно усиление этих настроений.

Вместе с тем, влияние девальвации на инфляцию общеизвестно. Можно прогнозировать рост ожиданий будущего повышения потребительских цен, чем может быть спровоцировано их текущее повышение. Инфляцию затрат подтолкнет увеличение импортных слагаемых производства экспортной продукции. Через определенный промежуток времени инфляцию спроса будет стимулировать рост номинальных доходов, индексированных в соответствии с повышением потребительских цен. Таким образом будет формироваться своеобразная спираль. В свою очередь, обесценивание денег ускорит скорость их оборота, а имеющаяся масса гривни может усилить инфляционное давление на товарных рынках, чувствительных к ожиданиям.

«Бегство» от ослабленных денег в валюту уменьшит склонность к сбережениям. Динамика депозитов замедлится. При значительной девальвации может повториться, как и в ноябре 2004 года обвальное изъятие вкладов из банковской системы. Уменьшится кредитная активность. Замедлится рост производства. В результате недостаточность товарного предложения может привести к инфляционному всплеску.

Девальвация уменьшит притоков импортных товаров на те рынки, где отечественное производство не может «закрыть» интенсивно возрастающий потребительский спрос. Это подтолкнет инфляцию цен на отечественную продукцию.

Подорожание инвестиционного импорта после девальвации затормозит модернизацию промышленности, уменьшит товарное предложение, спровоцирует восходящий ценовой лифтинг.

Правда, у девальвационного варианта могут быть и некоторые положительные, хотя и ограниченные по времени последствия. Это уменьшение давления конкуренции с импортом, что может открыть для части предприятий перспективу расширения производства и усилить их вклад в удовлетворения спроса. Это будет оказывать содействие ценовой стабильности. Девальвация на короткий промежуток времени может оказывать содействие связыванию гривневой денежной массы через усиленную покупку иностранной валюты, в т.ч. за счет изъятых гривневых депозитов. Может также возрасти спрос на кредитование в национальный валюте и ослабить интерес к получению кредитов в иностранной. В среднесрочной перспективе, при прочих равных условиях и при назначенных масштабах обесценения гривни это будет оказывать содействие росту процентных ставок на кредиты в национальной валюте и может оказывать определенный антиинфляционный эффект. В более отдаленной перспективе у предприятий торгового сектора (экспортных) может усилиться интерес к расширенному инвестированию в производство и расширение товарного предложения.

Финансовый потенциал части предприятий-экспортеров в период ускорения инфляции, то есть в краткосрочном измерении, возрастает в зависимости от масштаба девальвации и импортной составной в затратах. Это будет оказывать содействие производительности работы и снижению затрат.

Вместе с тем, сравнительный анализ отрицательных и положительных последствий девальвации дает основания сделать вывод относительно большой вероятности и опасности инфляционного всплеска. Кроме того, инфляцию будет подталкивать растущий дефицит бюджета; сокращение дефицита торгового баланса и стартовое развертывание вторичной инфляции после майско-июльского повышение цен на газ для населения.

Нельзя забывать, что цены на услуги с начала года выросли на 20,3% против 7% на это же время в прошлом году. Одновременно очень тревожит августовское ускорение роста цен производителей в промышленности. Рост цен производителей на 2,1% — это максимальное значение в этом году. Кумулятивный показатель за 8 месяцев превысил прошлогодний — 8,5% против 7,3%. Разрыв с инфляцией потребительских цен возрос до 3,5% против 2,5% в прошлом году. Таким образом сейчас формируется инфляционный потенциал для потребительских цен. Этому будет способствовать разогрев экономики, начавшийся в мае, разбалансировка рынка нефтепродуктов в последней декаде июля и в первых двух декадах августа, поддержка в областях киевской «инициативы» по повышению хлебных цен (Запорожье, Одесса, Луганск, Черкассы).

Чтобы не дать инфляции разгуляться, необходимо в первую очередь свернуть девальвационную риторику. Очень важно уменьшить бюджетный дефицит и несколько повысить депозитные ставки, чтобы привлечь свободные деньги населения в банки и вывести их с потребительского рынка. Необходимо в ближайшее время, а не в последние месяцы года завершить процесс повышения тарифов. При этом не следует изменять импортные таможенные пошлины и снижать ставки рефинансирования. Нужно стабилизировать резервные требования к банкам и несколько придержать экономический рост. Очень нужно создать в конце концов достаточный резерв для интервенций на рынке нефтепродуктов.

В целом августовский ноль по инфляции вызывает тревожное настроение. Напомню, что с октября 2005 года цены на мясо и птицу снижались. А эти товары составляют около 14% в потребительской корзине. В августе , после десятимесячного перерыва, цены на мясо и птицу выросли на 0,1%. Это — не много, и хорошо, если мы имеем дело с краткосрочной коррекцией ценовой динамики. Но если состоится разворот тренда на рост мясных цен, то возможности противостоять инфляции в сфере услуг значительно ослабнут.

Сошла с пика (1,8%), который мы наблюдали в июле и «продовольственная дефляция» в целом. В августе — цены на продовольствие снизились лишь на 1,2%. Напоминаю, что продовольственные товары — это 63% всей потребительской корзины.

Далеко не все спокойно и на рынке непродовольственных товаров. С начала года цены выросли лишь на 2,1%. Как в Европе. Было бы еще меньше, но состоялся бензиновый квазикризис (как бы кризис). Почему квази? Краткосрочный, как и в 2005 году. Тогда в апреле цены выросли на 10,4%, а наибольшее их увеличение тоже было в августе — 11,8%. Затем цены падали. И в конце года их рост составил 24,5%. А в августе этого года цены на горючесмазочные материалы выросли на 12,2%. За восемь месяцев — на 23,8%. При этом почти ина роста — за август. Если это, по аналогии с хлесткими оценками 2005 года, назвать бензиновым кризисом (я так, кстати, не считаю), то следует признать, что программу антикризисных мер приняли раньше, чем создали хотя бы и краткосрочный, но все же кризис в этом секторе экономики.

Характерной чертой августа стал рост цен производителей промышленной продукции. Они уже двигаются вперед быстрее, чем в прошлом году (8,5% против 7,3%). Сказывается разогрев экономики (5,5% роста ВВП в этом году против 3,8% в прошлом). Надо быть бдительными. С оптовой инфляция может легко переходить на розничную.

Неприятный сюрприз — августовский рост цен на хлеб (6,3%). Такого не было с 2003 года. И это еще не вечер. Но в 2003 году был уникальный неурожай. А в 2004—2006 годах он составляет 36—38 млн. тонн в год. Да и цены на зерно не росли. Даже падали. Если ссылки на энергофакторы и рост зарплаты примут для подражания производители других продовольственных товаров, то будет ускоренно разворачиваться вторичная (после роста цен энергоносителей) инфляция.

И, тем не менее, фатальной опасности высокой инфляции нет. Ее можно сдерживать. У нас происходит реальная девальвация эффективного обменного курса гривни к рублю и к доллару ( к доллару 4,2%). Это поддержка экспорта Украины на один из двух главных рынков. При этом в России идет реальная ревальвация (больше 8%) эффективного курса рубля. Так что шансов у нас вполне достаточно. Важно их не упустить.

Инф. day