Сколько держать тарифную паузу

В апреле цены потребительской корзины не изменились, т.е. зафиксирована нулевая потребительская инфляция. Поэтому четырехмесячная инфляция на 1% меньше прошлогодней. Однако инфляция в годовом измерении (текучая) на 2,5% выше, чем в прошлом году (10,5 % против 8%). Это произошло потому, что в апреле 2006 года цены потребительской корзины дефлировали на 0,4% по отношению к марту.

Правда, в нынешнем апреле цены производителей выросли на 2,1%, а с начала года на — 7,3%. Это свидетельствует о том, что экономика остается довольно разогретой. Это подтверждает и дефлятор первого квартала 2007 года — 15,8%.

На сегодняшний день перспектива закончить год с инфляцией потребительских цен 7,5% обнадеживающая. Но в 2004 и 2006 годах ситуация была такой же, но только до сентября. За последний квартал 2004 года инфляция выросла с 4,3% (январь—август) до 12,3%, а в 2006 году — от 3,8% до 11,6%. Поэтому никаких оснований для того, чтобы забыть о бдительности, нет: наряду с позитивом есть и тревожные факторы.

Начнем наш анализ с обнадеживающих данных. Нулевую отметку движения потребительских цен последний раз фиксировали в августе 2006 г. Апрельская динамика вписывается в дезинфляционный тренд, который зародился в декабре 2006 года. Потребительская инфляция с тех пор последовательно снижалась: с 0,9% в декабре до 0,6% — в январе; 0,5% — в феврале; 0,2% — в марте и 0% — в апреле. На старте второго квартала еще никогда не было нулевой инфляции. Только однажды, год назад, в этом месяце цены снизились на 0,4%.

Впрочем, месячная инфляция, не превышающая 1%, — не уникальное явление. В этом году она продолжается пять месяцев подряд. В 2001 году такие показатели сохранялись с мая по ноябрь (семь месяцев). В 2002 году — так же. Еще дважды в 2004 и 2005 годах семь месяцев подряд инфляция росла меньше, чем на 1%. А в 2003 и 2006 годах — по полгода (с апреля по сентябрь 2003 г. и с февраля по август 2006 г.). Только в январе—апреле 2002 года потребительская инфляция в кумулятивном измерении была меньше соответствующей этого года (0,3% против 1,3%). В этом году второй месяц подряд снижаются цены на непродовольственные товары (0,3% и 1%). В январе—феврале они выросли (на 0,3% и 1,7%). Базовая инфляция, на которую непосредственно влияет Нацбанк, почти не изменилась. Ценовое равновесие в апреле имеет свои объяснения. Их следует искать в относительной сбалансированности движения платежного спроса и предложении товаров и услуг.

Следовательно, с декабря 2006 года в Украине наблюдается дезинфляция. Она связана с замораживанием коммунальных тарифов и сезонным фактором (теплой погодой). Однако это — временные факторы. Поэтому дезинфляция последних четырех месяцев содержит признаки неопределенности. А непредсказуемость является большим раздражителем для планирования бизнеса, чем даже высокий, но прогнозированный рост цен. Кроме тарифов, элементами неопределенности, которые сопровождают низкую инфляцию этого года, является неясность перспектив сохранения стабильных цен на газ, поступающий из Туркмении, хотя позитивом является то, что инфляционный дифференциал с Россией расширился до 2,7%. Не стоит игнорировать и то, что после пятимесячного перерыва возобновился рост цен на мясо и мясопродукты.

Повышается также градус предвыборных настроений, который всегда содержит элемент ненадежности в поведении и потребителей, и производителей. Поэтому, повторяю, нынешняя низкая инфляция не должна подтачивать бдительности денежной и фискальной властей в отношении возможных будущих вызовов в ценовой сфере.

Стоит постоянно держать под контролем баланс спроса и предложения. Последнее ныне остается насыщенным. Динамика внутреннего производства существенно не изменилась. Некоторое торможение темпов роста ВВП по большей части отражает статистический эффект базы сравнения. Импорт стоит на высокой отметке. Предложение товаров иностранного происхождения на чувствительных к колебаниям рынках мяса и нефтепродуктов является более чем достаточным.

Теплая погода усилила позитивное действие сезонного фактора, хотя в апреле рост цен на овощи и фрукты испытал временную повышающую коррекцию. При этом ограничения на продовольственный экспорт со стороны России подпитывают тонус соответствующего предложения на внутреннем рынке.

Нынешний спрос не утратил благоприятных характеристик. Последнее повышение пенсий, зарплат, социальных выплат еще не оказывает дополнительного давления на цены. Стабилизировалась, после краткосрочного колебания, склонность населения к сбережениям. Динамика депозитов в национальной валюте в апреле сохранилась на прошлогоднем уровне. О высоком спросе на деньги для сбережений свидетельствует и продолжающееся снижение скорости денежного обращения. За апрель скорость обращения сократилась на 1,9%. Год назад — на 1,8%. Депозиты в национальной валюте за 4 месяца выросли на 13,6%. Год назад — на 3,8%.

Вырос и бюджетный спрос. Впервые с начала года сократились (на 2,2%) объемы гривневых средств правительства на едином казначейском счете в Нацбанке. Год назад — на 7,7%. Однако кумулятивный профицит бюджета сохраняется. С начала года средства правительства увеличились на 59,9%. В 2006 году они сократились в этот период на 11,4%. Апрель стал первым месяцем года, когда правительство увеличило монетарную базу на 426 миллионов гривен. В январе—марте оно ее сокращало, накапливая средства на своем счете в НБУ. Потенциал потребительского платежного спроса усиливает заблокированность приватизации. Его продолжает расширять и предложение денег со стороны коммерческих банков. Мультипликатор вырос на 0,4% по сравнению с его снижением на 0,3% год назад в апреле. Но кредиты на потребление в национальной валюте растут медленнее прошлогоднего графика — 9% против 23% (за апрель 3% против 7%). Это снижает динамику роста платежного спроса до нормального для ценовой стабильности.

Монетарная база за 4 месяца возросла на 2,5% (за апрель — на 3,3%). Год назад упомянутый показатель остался отрицательным — 5,7% (за апрель рост составлял 3,4%). Монетарная масса продолжает расти быстрее, чем в прошлом году — 8,3% против 3,7%. Ее обеспечивает повышенный уровень корреспондентских счетов банков, изменение в сторону валютных интервенций позиции Нацбанка. Процентная ставка по кредитам (интегральная) продолжает снижаться (темп несколько выше прошлогоднего — 3,6% против 2,5%). Стабилизация рынка недвижимости и даже его частичное проседание расширяет давление спроса на потребительский рынок. Но инерционный фактор спроса остается на уровне предыдущих четырех месяцев.

Не последнюю роль ают ныне неэкономические факторы. Политическая ситуация подпитывает уже существующие инфляционные ожидания. Часть партийных средств активизировала потребительские расходы участников апрельских митингов и демонстраций. С начала года наличность вне банков выросла на 4,2% (год назад — на 1,3%). Неоднозначно влияет на статистику инфляции новая методика. Все еще искажают настоящие сигналы рыночных сил контрабанда и «серый импорт».

Конечно, правительство имеет достаточно рычагов для того, чтобы удерживать ситуацию на потребительском рынке под контролем. В первую очередь, ему стоит принимать меры в отношении повышения доходов не за счет дополнительного дефицита бюджета. Для этого до четвертого квартала следует воздержаться от нового внешнего заимствования, а недополученные от приватизации доходы заместить средствами от заимствования на внутреннем рынке. «Тарифную паузу» можно держать до сентября. А коммунальные и железнодорожные тарифы не поднимать и в ноябре—декабре. Желательно также отказаться от идеи создания дополнительного генератора монетарной массы через коммерциализацию использования остатков бюджетных средств на едином казначейском счете. Не стоит также допускать избыточных ограничений мясного импорта. Очень важно не прибегать к инфляционному давлению на рынке бензина. Ведь можно задействовать ресурсы импорта и товарных интервенций из соответствующего стабилизационного фонда.

Валерий ЛИТВИЦКИЙ, руководитель группы советников главы Нацбанка Украины

Инф. "day">day