Колонка , автор Мэтью Каули

НЬЮ-ЙОРК, 1 мая. Учитывая всю сложность текущей финансовой и экономической ситуации, не удивительно, что Федеральная резервная система /ФРС/ США не меньше любого аналитика озадачена перспективами экономики США.

Денежно-кредитную политику, которую ФРС проводит в ответ на продолжающийся последние восемь месяцев кризис в финансовой системе, некоторые аналитики называют "понижай и надейся" – понижай ключевую процентную ставку и надейся на лучшее. На своем заседании, завершившемся в среду, ФРС понизила процентную ставкуна 25 базисных пунктов. За последние семь с половиной месяцев ставка ФРС была понижена до 2% с 5,25%, или в общей сложности на 325 базисных пунктов.

Радикальное снижение процентной ставки едва ли помогает справиться с кризисом само по себе, и ФРС борется с ним более инновационными и целенаправленными методами.

Что касается процентной ставки, судя по всему, ФРС закончит с фазой "снижать" и перейдет к этапу "надейся", на котором прогнозировать изменение процентной ставки будет очень трудно. Сразу после обнародования заявления ФРС участники рынка были сбиты с толку, хотя затем, похоже, решили, что новые экономические данные вынудят ФРС продолжить понижение процентной ставки.

Условия, в которых оказалась ФРС, и ее реакция на целый ряд сложных факторов, создают новые проблемы для финансовых менеджеров. Процентная ставка ФРС теперь столь низка, что денежно-кредитная политика может быть названа мягкой, а это, в свою очередь, может породить новые дисбалансы в экономике.

По всей видимости, проблемы в экономике США сохранятся, и экономика может нанести еще один удар по финансовой системе, в том случае, если потребители заметно сократят расходы, как ожидается.

"Возможно, что в ближайшие месяцы появятся новости, которые будут сигнализировать о явном ухудшении экономической активности, и это усилит давление на финансовую систему, которая и без того сталкивается с трудностями. Это называется негативным циклом обратной связи, и это самый худший кошмар для ФРС", - говорит Макс Бублиц, главный стратег-аналитик из SCM Advisors.

БУМ И СПАД

По мнению многих экспертов, сделанный в последнем заявлении ФРС обычный упор на опасения относительно инфляции - не более чем профанация. Если инфляция действительно станет угрозой, ФРС придется повысить процентные ставки.

Постоянные и резкие скачки в масштабах и направлении изменения процентной ставки создают ощущение "бума и спада", характерное для финансовых рынков в последние годы. Существует мнение о том, что частота этих циклов возрастает, и редкое прежде явление становится почти нормой.

Еще хуже то, что "порочный цикл" получил развитие: инвесторы, вероятнее всего, потребуют точных указаний на перспективы процентной ставки в связи с той неразберихой, в которую, как им кажется, их вовлекла ФРС. Вполне возможно, что ФРС стала учитывать ожидания рынка: ее решение в среду соответствовало желаниям участников рынка и широко обсуждалось в прессе в последние дни перед заседанием.

Возникло очевидное различие между политикой ФРС и Европейского центрального банка /ЕЦБ/, который пока отказывается снижать свою ключевую процентную ставку, составляющую в данный момент 4,00%. Оба центральных банка сталкиваются при этом с рисками, но ЕЦБ нужно отдать должное за то, что он не поддается уговорам понизить процентную савку. Стремление ЕЦБ бороться с инфляцией остается непоколебимым, и если снижение процентной ставки все же произойдет, скорее всего, оно будет более взвешенным и более эффективным.

Существует мнение о том, что и над ФРС, и над ЕЦБ довлеют их истории. ФРС угрожают возможностью повторения Великой депрессии, случившейся в США в 1930-х годах, как принято считать, из-за слишком жесткой денежно-кредитной политики. ЕЦБ, тем временем, пугают гиперинфляцией, охватившей Германию в 1920-х годах.

Инвесторы находятся между двумя проблемами. С одной стороны, меры ФРС по борьбе с кризисом внушают доверие, но с другой, они встревожены последствиями этих действий. Потребуется изрядная смелость для того, чтобы разорвать этот круг, когда последний цикл "снижений и надежд" завершится.

- Автор: Matthew Cowley, ; 201 938 5692; matthew.cowley dowjones; перевод ; 7 495 974 7664; dowjonesteam prime-tass.

/Конец/