Накануне выборов несколько иностранных инвестиционных банков сократили долю украинских ОВГЗ в своих портфелях. Всего с начала года нерезиденты продали госбумаги на сумму $192 млн. По данным «ЭИ», весь объем выкупил Ощадбанк.

На днях первый зампред правления Нацбанка Анатолий Шаповалов озвучил интересные цифры. С начала года нерезиденты продали на вторичном рынке облигации внутреннего займа на сумму $192 млн. В январе они продали ОВГЗ на 220,2 млн. грн., в феврале — на 458,8 млн. грн., за первые девять дней марта — еще на 290,7 млн. грн. Выход нерезидентов из ОВГЗ связан с их желанием закрыть позиции перед выборами по текущему курсу 5,05-5,06 грн./$1. Если они покупали облигации по 5,3 грн./$1, то выйдут с неплохой прибылью. В дальнейшем же курсе инвесторы не уверены, несмотря на то что Нацбанк обещает удерживать его стабильным. Дополнительный стимул для выхода — рост доходности по акциям. С начала года индекс КАС-20 вырос на 28%, ПФТС — на 23%. Хотя с марта ожидается замедление роста доходности от вложения в акции, потенциал для роста еще остается.

По словам г-на Шаповалова, «исход» нерезидентов из ОВГЗ накануне выборов, наряду с подорожанием нефти и газа, вызвал повышенный спрос на валюту на межбанке. С начала года Нацбанку пришлось продать из своих резервов $1278,7 млрд. «Но ситуация стабильна. На руках у нерезидентов остается ОВГЗ чуть больше, чем на $1 млрд. Это не опасно»,— заверил «ЭИ» Анатолий Васильевич. По его мнению, нет оснований говорить об оттоке капитала нерезидентов из ОВГЗ: «Инвестор в любое время может купить или продать госбумаги. Это рынок». Действительно, сам по себе выход нерезидентов из госбумаг не несет никакой угрозы финансовой стабильности — у НБУ достаточно резервов. Однако отток говорит о продолжающихся негативных тенденциях в экономике и, как следствие, повышении недоверия со стороны иностранных инвесторов.

Основными продавцами украинского суверенного долга выступили инвестиционные банки UBS, Credit Suisse (Швейцария), Lehman Broth (США) и Deutsche Bank (Германия). Правда, они не решили избавляться от госбумаг полностью, а пока лишь сократили их долю в своих портфелях. Американский и швейцарские банки — с overweight до marketweight, немцы свели украинский суверенный риск к минимуму. «С начала года средняя доходность ОВГЗ на вторичном рынке выросла на 0,4-0,5%. Чем выше доходность, тем больше желающих купить бумаги»,— говорит начальник отдела аналитических операций Альфа-Банка Александр Печерицын. Однако сейчас предложение облигаций превышает спрос. Поэтому можно предположить, что доходность будет продолжать расти. «Это приведет к тому, что нерезиденты и в дальнейшем будут продавать облигации с дисконтом»,— уверен эксперт. Действительно, сейчас предложение о покупке краткосрочных гособлигаций на «вторичке» стоит на уровне 9-9,5% (в феврале прошлого года предлагаемая номинальная доходность пятилетних бумаг составляла 9%).

Не исключено, что покупателями ОВГЗ на вторичном рынке могут выступать украинские банки. «Под залог этих бумаг можно получать рефинансирование от НБУ. Однако стоимость рефинансирования выше, нежели доходность по госбумагам. Поэтому банкам придется проводить с облигациями дополнительные операции, чтобы добиться прибыли»,— говорит г-н Печерицын. Начальник отдела аналитической поддержки УкрСиббанка Руслан Кильмухаметов отмечает, что сейчас инвесторы продают прежде всего краткосрочные бумаги, так как повышение доходности по ним приводит к меньшему снижению цены, чем по долгосрочным облигациям. «Им выгоднее повысить доходность по более коротким бумагам, да и спрос на них у банков выше»,— говорит аналитик. По его словам, банки могут заинтересоваться ОВГЗ сроком обращения до года при достижении доходности 10-12% годовых и выше.

Как оказалось, доходность ОВГЗ на «вторичке» в 9-9,5% устраивает украинские банки. Точнее, один из них — Ощадбанк. Как сообщил «ЭИ» зампред Ощадбанка Андрей Пышный, с начала года банк увеличил вторичный резерв в облигациях государственного займа как раз на $200 млн. «Мы всегда активно вели себя на рынке ОВГЗ. Это один из приоритетных активов для нас»,— заявил г-н Пышный. По мнению предправления одного из крупных банков, госбанк и впредь продолжит покупать ОВГЗ, если нерезиденты будут их сбрасывать. «Прошла «тестовая» продажа — нерезиденты проверили, смогут ли они найти покупателя на свои бумаги. Им это удалось. Я думаю, Ощадбанк и дальше будет покупать ОВГЗ на вторичном рынке, причем без дополнительного давления на доходность. С одной стороны, для него это привычный инструмент инвестирования, с другой — Ощадбанк ает роль стабилизатора рынка. Ведь нерезиденты покупать госбумаги не хотят»,— высказал свои соображения банкир.

По мнению опрошенных «ЭИ» экспертов, постепенный отток иностранного капитала из гособлигаций будет продолжаться. «Можно предположить, что тенденция оттока нерезидентных капиталов из гособлигаций продолжится и после выборов. Будет ли выход нерезидентов массовым процессом, будет зависеть от количества спекулянтов»,— уверен Александр Печерицын. В свою очередь, Руслан Кильмухаметов считает, что практически все иностранные инвесторы, покупающие ОВГЗ, являются спекулянтами. «Такие долгосрочные инвесторы, как пенсионные фонды и страховые компании, вряд ли будут покупать внутренний долг Украины»,— говорит финансист.

Однако завершение выборного периода может успокоить рынок. Если новое правительство будет проводить взвешенную прогнозируемую и прозрачную экономическую политику, которая обеспечит рост ВВП и стабильность курса, тогда приток капитала в страну, в том числе и в ОВГЗ, восстановится. В противном случае привлекать инвесторов придется, повышая доходность госбумаг. По мнению г-на Печерицына, если Минфин выйдет на рынок с долгосрочными бумагами со сроком обращения более пяти лет (как он предполагает сделать), то для привлечения серьезных объемов доходность бумаг может быть повышена до 10,5-11,0% годовых.

Александр Дубинский

Инф. e-finance.com.ua