Вчера НАК «Нефтегаз Украины» и Минтопэнерго отрапортовали, что инвестиционный банк Merrill Lynch в своем ежемесячном отчете от 7 марта рекомендовал инвесторам держать в своих портфелях еврооблигации НАК «Нефтегаз Украины». Согласно отчету инвестбанка, информация относительно вероятного банкротства НАК не соответствует действительности. Между тем, сама компания прогнозирует, что дефицит собственных средств в 2006 г. составит свыше 10,6 млрд. грн.

В своих рекомендациях аналитики Merrill Lynch подтвердили статус Overweight-30 (рекомендация увеличить на 30% количество бумаг в портфеле) для облигаций НАК «Нефтегаз Украины» и порекомендовали инвесторам не избавляться от еврооблигаций компании. Аналитики отметили, что при разнице доходности по отношению к облигациям суверена в 2% облигации «Нефтегаза» являются очень привлекательными по сравнению с бумагами, имеющими идентичный рейтинг. «Во время нашей поездки в Украину мы установили из разных источников, что недавние сообщения относительно банкротства «Нефтегаза» и расследования его деятельности были вызваны скорее политическими мотивами, чем достоверными фактами»,— сказано в отчете Merrill Lynch. При этом специалисты банка отмечают, что отбрасывают все заявления в СМИ о наличии оснований для возможного банкротства компании. «Оценив финансовые показатели «Нефтегаза» и приняв во внимание права компании на дивиденды от дочерних компаний (в частности, ОАО «Укрнефть»), а также заинтересованность государства в успехе «Нефтегаза» как бюджетообразующего предприятия Украины, аналитики Merrill Lynch пришли к выводу, что недавние заявления о вероятном банкротстве компании являются безосновательными»,— отмечено в сообщении инвестбанка.

Несмотря на оптимизм американских инвесторов, никакого влияния на котировки евробондов НАК их заявление не оказало. За вчерашний день котировки упали еще на 0,4 пункта и котируются ниже номинала $99,4/99,65 за облигацию, а доходность поднялась до 8,4% годовых.

Можно с уверенностью констатировать, что специалистам инвестбанка жутко повезло — они даже консолидированную отчетность НАК в руках подержали. Широкой общественности руководство компании с 2003 г. отчетности не предоставляет, а только ежегодно «кормит» обещаниями. В связи с этим интересно, знакомы ли аналитики Merrill Lynch с прогнозными показателями финансово-экономической деятельности НАК, которые «Нефтегаз» направил Минфину и Минтопэнерго? Вероятно, нет, потому что после ознакомления с цифрами, представленными в прогнозе, были бы скромнее в своих рекомендациях.

А прогнозы, по словам источника «ЭИ» в компании, выглядят тревожно: НАК прогнозирует, что в 2006 г. дефицит собственных средств компании составит 10,61 млрд. грн. Согласно основным прогнозным показателям финансово-экономической деятельности НАК «Нефтегаз Украины» на 2006 г., доходная часть проекта финансового плана составляет 39,8 млрд. грн., расходная — 48,2 млрд. грн. Кроме того, для финансирования зарубежных инвестиционных проектов НАК «Нефтегаз Украины» необходимо привлечь 2,2 млрд. грн. Следовательно, расчетный дефицит налицо и НАК опять понадобятся кредиты. Вообще-то кредитов «Нефтегаз» набрал уже немало. За последний год объем открытых кредитных линий составил $2,5 млрд. Причем куда пошли эти деньги — неизвестно. Последний кредит, привлеченный у кипрского банка DEPFA Investment Bank Ltd, выдавался с потрясающей формулировкой — «на общие корпоративные нужды». Да и с кредитной линией Deutsche Bank не совсем красиво получилось. Поговаривают, что немцы закрыли линию из-за того, что деньги уходили не совсем по назначению. Злые языки утверждают, что часть денег НАК пустила на выплату налогов. Правда, по словам Андрея Клюева, главы Комитета Верховной Рады по топливно-энергетическому комплексу (ТЭК), Deutsche Bank закрыл кредитную линию НАК из-за «выпадения» этой структуры из схемы газового дистрибуторства.

Непрозрачность финансовых потоков экс-газовой монополии страны уже давно стала поводом для критики. Еще год назад один из ов Комитета ВР по ТЭК говорил корреспонденту «ЭИ», что когда-нибудь иностранные инвесторы поинтересуются, куда направлялись деньги от выпуска еврооблигаций.

По словам источника в НАК, главными причинами возникновения у «Нефтегаза» значительного дефицита денежных средств (8,4 млрд. грн. без учета инвестиционных проектов за рубежом) является невозмещение действующими ценами затрат, связанных с добычей, закупкой, транспортировкой, поставками и хранением природного газа, отсутствие экспорта природного газа и… значительная налоговая нагрузка.

По словам г-на Клюева, перспектива банкротства компании более чем реальна. Суммарная сумма кредитов в сочетании с увеличенной стоимостью природного газа и потерей внутреннего рынка для дистрибуторства существенно сократят возможности компании выплачивать долговые обязательства.

Емкость отечественного рынка «промышленного» газа оценивается экспертами примерно в $3,9 млрд. Украинская часть «грязного» дохода составит максимум $2,5 млрд. Из них НАК напрямую получит не более $1,3 млрд. Остальное уйдет в «РосУкрЭнерго».

Примерно 20 млрд. кубов газа собственной добычи будут проданы населению по директивной цене $35,5 (в среднем) и по $45,74 — бюджетным учреждениям и организациям. Здесь вообще сложно говорить о какой-то прибыльности, т.к. себестоимость добычи газа в Украине доходит до $38 за
1 тыс. куб. м. Доход от реализации составит приблизительно $0,8 млрд. В этом году за транзит 125 млрд. кубов «голубого топлива» «Газпром» заплатит по ставке $1,55. Итого, весь доход «Нефтегаза» составит около $3,6 млрд. Доход, а не прибыль!
Суровая украинская действительность показывает, что только девятая часть консолидированного дохода легализуется в виде чистой прибыли. Для примера, общий доход «Криворожстали» в 2005 г. составил около $2,8 млрд., а чистая прибыль, после всех налоговых удержаний, достигла примерно $300 млн. Значит, «Нефтегаз» за деятельность в газовой сфере, в лучшем случае, получит в виде чистой прибыли не более $400 млн. Осуществлять выплаты по кредитам НАК будет трудно…

Евгений Зайцев

Инф. e-finance.com.ua