/С продолжением/

Колонка , автор Рива Фроймович

НЬЮ-ЙОРК, 17 июня. Доллар США сдал завоеванные в последнее время позиции против евро ввиду уменьшения ожиданий повышения ставок в США. Тем не менее, пара доллар/японская иена продолжает тяготеть к росту.

Рост пары доллар/иена может указывать на усиление уверенности в финансовом секторе экономики США и уменьшение опасений рецессии, обусловленных в основном вниманием Федеральной резервной системы /ФРС/ США прежде всего к инфляции, а затем уже к опасениям за экономический рост в США.

Результатом становится усиление желания рискованных валютных сделок, включая инвестиции в доллар, финансируемые за счет малодоходной иены в рамках сделок на разнице между процентными ставками.

Обладая уже большей доходностью, нежели иена, доллар сумел удержать завоеванные таким образом позиции, даже несмотря на снижение вероятности повышения ставок ФРС благодаря уменьшению опасений инфляции за минувшие два дня.

Банк Японии только на прошлой неделе решил уже восьмое заседание подряд оставить ключевую ставку по займам овернайт на уровне 0,50%, самом низком среди стран Большой семерки. Ключевая ставка в США равняется 2,0% после снижения с 5,25% с сентября 2007 года, тогда как ключевая ставка Европейского центрального банка /ЕЦБ/ находится на уровне 4,0%.

Впрочем, если за разговорами о возможных действиях ФРС в ближайшие несколько месяцев не последуют сами действия, возможно, что американскую валюту ждет та же судьба против иены, что ждала доллар против евро, говорят аналитики.

"Наш прогноз относительно процентных ставок полностью поддерживает вероятность укрепления иены, так как мы полагаем, что вероятность ужесточения денежно-кредитной политики ФРС учитывается в котировках рынка слишком сильно", - говорит Томас Штольпер, аналитик из Goldman Sachs в Лондоне.

Он добавляет, что для подтверждения разворота потребуется технический прорыв пары доллар/иена ниже 105,70.

"У нас есть значительные сомнения касательно обоснованности нынешних ожиданий рынка относительно возможного ужесточения денежно-кредитной политики в США и Европе, - соглашается Дараг Махер, старший валютный стратег-аналитик из Calyon в Лондоне. – Если сомнения оправдаются, разница между процентными ставками уменьшится в пользу иены".

"Другие страны Азии демонстрируют хорошие показатели, США – признаки роста экономики, а еврозона опровергает различные прогнозы грядущего кризиса, но экономика Японии выглядит готовой к восстановлению", - говорит Махер.

/Продолжение/

ПОЧЕМУ ПАРА ДОЛЛАР/ИЕНА ВЕРНУЛАСЬ ВЫШЕ 100 ПОСЛЕ ПАДЕНИЯ?

В марте в период апогея банковского кризиса в США пара доллар/иена совершила прорыв ниже 100 к самым низким уровням с середины 1995 года. Тем не менее, в течение трех следующих месяцев, доллар сменил курс. В понедельник пара доллар/иена выросла до самого высокого уровня с тех пор, как в конце февраля этого года она достигла 108,59.

Помимо внезапного изменения оценки рынком перспектив денежно-кредитной политики, на первый взгляд, нет веских оснований для такого роста.

"Индекс Nikkei котируется лучше рынка и с начала года снизился 'лишь' на 6,27%. Реальный ВВП Японии в I квартале вырос на 4% по сравнению с предыдущим кварталом. Японские банки, судя по всему, заметно лучше защищены от мирового кредитного кризиса", - говорит Штольпер.

"Иностранцы начали покупать японские акции снова, вследствие чего в апреле и мае приток инвестиций достиг максимума с лета прошлого года", - говорит он.

Кроме того, в Goldman отмечают уменьшение оттока капитала, связанного со сделками на разнице между процентными ставками, по сравнению со временем до кредитного кризиса лета 2007 года и последовавшего уменьшения превосходства доллара перед иеной по доходности.

Банк Японии не вмешивался на валютные рынки даже тогда, когда пара доллар/иена упала ниже 100, добавляет Штольпер. "Мы ожидаем, что эта перемена политической позиции в сочетании с уменьшением стоимости хеджирования может дать импульс для более масштабных хеджевых потоков и подтолкнуть иену к еще более высоким уровням", - говорит он.

И все же, определяющее значение имеет уменьшение волатильности рынка, улучшение показателей США и надежда на то, что экономике США удастся избежать рецессии. Тем временем недавнее усиление инфляционных опасений в США и остальном мире в основном обошло Японию стороной. Стратегия сделок на разнице между процентными ставками наиболее эффективна при низкой волатильности и отсутствию перспектив изменения разницы между ставками в ближайшее время.

"Фундаментальные показатели США изменились… Теперь говорится о возможности повышения ставок ФРС, - отмечает Хидетоси Янагихара, старший валютный трейдер Mizuho Corporate Bank в Нью-Йорке. – Финансовый кризис, похоже, завершился после слияния Bear Stearns и JP Morgan Chase".

"Рынок пытается вернуться к стратегии сделок на разнице между процентными ставками", - говорит он.

Июнь будет особенно благоприятным для роста пары доллар/иена, так как японские служащие, которые в это время получают бонусы, покупают инвестиционные паи за границей из-за низких ставок в Японии, говорит Янагихара.

"Они ищут возможности получить доходность побольше", - говорит он.

-Автор Riva Froymovich, ; 201 938 5063; riva.froymovich dowjones; перевод ; 7 495 974 7664; dowjonesteam prime-tass.

/Конец/