Колонка , автор Брайан Блэкстоун

ВАШИНГТОН, 11 июля. Насколько это вообще возможно в случае ошибочных прогнозов, прогноз, о котором ниже пойдет речь, вряд ли сделает жизнь Федеральной резервной системы /ФРС/ США тяжелее.

Вопреки опасениям ФРС относительно "сурового" спада в экономике в первом полугодии 2008 года, экономика не только продолжила расти, но ее рост во II квартале, вероятно, обогнал потенциальные неинфляционные темпы.

Данные по внешней торговле за май показали неожиданное сокращение дефицита до 59,8 млрд долларов США с 60,5 млрд, так что показатель оказался заметно ниже ожиданий. Экспорт вырос на 0,9%, втрое больше импорта.

Зак Пэндл, экономист Lehman Brothers, говорит, что, благодаря вкладу внешней торговли, годовой рост экономики во II квартале составил 3,3%.

"Данные по внешней торговли могут вызвать еще более серьезный пересмотр показателей годового роста ВВП – вплоть до 4%", - говорит он, хотя и допускает некоторый спад в июне.

Майкл Фероли, экономист JP Morgan, считает, что только внешняя торговля добавила 1,5 процентного пункта к показателям роста ВВП во II квартале, в результате чего рост экономики составил около 3% годовых.

В компании Macroeconomic Advisers полагают, что ВВП вырос на 3,5%.

После роста на 1% в I квартале, это означает, что темпы роста экономики США в первом полугодии составили от 2 до 2,5%.

А это совсем не то, что предполагали в ФРС.

"Прогнозы ФРС предполагали спад реального ВВП в первом полугодии и его медленный рост во второй половине года", - говорится в протоколах заседания ФРС от 18 марта, когда ключевая процентная ставка была снижена на 75 базисных пунктов.

Эти опасения были свойственны не только сотрудникам ФРС.

В тех же самых протоколах говорится, что "многие участники рынка ожидали спада экономической активности в первой половине 2008 года" и "опасались, что падение цен на жилье и потрясения на финансовых рынках могут вызвать более серьезный и длительный спад активности, нежели ожидается".

Кен Мэйланд из ClearView Economics отмечает, что "эти участники рынка были не одиноки в своих опасениях". Известные экономисты, такие, как бывший глава ФРС Алан Гринспен и Мартин Фельдштейн, бывший руководитель Национального бюро экономических исследований, также говорили о вероятном наступлении рецессии в США.

ФРС упустила тот момент, что за всеми разговорами о понижательных рисках в экономике, сохранились и повышательные риски.

История показывает, что расходы потребителей в США почти всегда представляют собой повышательный риск, так что вооруженные чеками возвращенных налоговых выплат потребители снова удивили в мае активными тратами. Ошибки в прогнозах ФРС нельзя отнести на счет налогово-бюджетного стимула, поскольку возврат налоговых выплат уже начался в марте, когда состоялось заседание ФРС.

Сочетание же слабого доллара и высоких темпов роста мировой экономики вполне естественно обеспечили высокие показатели внешней торговли.

Многие экономисты считают, что рост во II квартале "взят взаймы" у III и IV кварталов, а ФРС следует воздержаться от повышения ключевой процентной ставки, особенно когда со стороны компаний Fannie Mae и Freddie Mac исходит угроза новой волны финансовых потрясений.

Хотя все может оказаться не так. Внешняя торговля в любом случае позитивно отразится на росте ВВП во втором полугодии. И даже если расходы потребителей снизятся, негативное влияние рынка жилья ослабнет, а для ВВП меньше негатива означает позитив – как это происходит с внешней торговлей.

Представители ФРС могут утешиться тем, что рост за счет экспорта не такой инфляционный, как рост за счет расходов потребителей. Экспорт в основном касается обрабатывающей промышленности, производительность в которой выше, чем в экономике в целом, так что расходы на оплату труда остаются под контролем.

Сочетание высоких темпов роста ВВП и сокращения числа рабочих мест во II квартале предполагают рост производительности на целых 4%.

Но когда экономические историки посмотрят на беспрецедентные действия, предпринятые ФРС в начале 2008 года, когда снижались процентные ставки и вводились кредитные инновации, то, изучив показатели ВВП, они удивятся, зачем нужно было поднимать такой шум.

"Если посмотреть на данные по ВВП за этот период через 20 лет, то можно будет сказать, что ничего интересного не происходило", - говорит Фероли.

-Автор Brian Blackstone, ; 202-828-3397; brian.blackstone@dowjones.com; перевод ; 7 495 974 7664; dowjonesteam @ prime-tass.com.

/Конец/