Однако прибыль в 30% годовых все еще остается голым обещанием

По итогам четырех месяцев, вложения в открытые паевые инвестфонды принесли бы инвестору доход в эквиваленте 30% годовых. Май, по словам экспертов, будет достаточно успешным. Тем не менее, непредсказуемое поведение рынка акций и непрозрачная методика определения стоимости активов делают вложения в ПИФы рискованными, а получение высокого дохода – сомнительным. Впрочем, пока что они более чем вдвое опережают по выгодности обычные банковские депозиты.

Безопасная четверка
По данным Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса, за четыре месяца этого года четыре открытых паевых инвестиционных фонда - "Классический", "Премиум-фонд сбалансированный", Парекс фонд Украинских Облигаций" и "Парекс Украинскийй Сбалансированный фонд" - принесли своим участникам в среднем 30,39% годовых. Диапазон прибыли участников этих ПИФов колебался от 20% до 36,7% в годовом исчислении. Эти цифры были получены путем нехитрого расчета. Ассоциация предположила, что прибыль, которая была заработана на один сертификат за четыре месяца, будет достигаться во все оставшиеся месяцы.

Отчасти, этот метод нельзя считать корректным, потому что реально прошла только треть года. По его итогам результаты могут быть иными. Например, по данным УАИБ по итогам первого квартала, средняя доходность вложений в открытый ПИФ была выше – 34,01% в годовом исчислении. Тем не менее, результаты четырех месяцев являются все же неплохими.

По сравнению с банковскими депозитами, по которым сегодня можно получить максимум 14-16% годовых, прибыль от покупки инвестиционных сертификатов в 30% является впечатляющей. Тем более это касается лучшего с начала года результата, показанного ПИФ «Классический» компании «Кинто», - 36,72%. Показатели являются сопоставимыми: поскольку при выходе из фонда держатель инвестиционного сертификата платит подоходный налог, доходность вложений в бумаги фонда заведомо уменьшается на 13%.

Ассоциация случайно или намеренно не стала публиковать результаты деятельности прочих видов инвестфондов, работающих с населением. А именно, КИФов, а также интервальных и закрытых ПИФов (см. СПРАВКА).

«УАИБ почему-то решил, что закрытые инвестиционные фонды неинтересны общественности, и стал исследовать только результаты деятельности открытых. Но время открытых еще не пришло – слишком рискованная для управляющей компании а, и пока не очень доходная для инвестора», - считает руководитель департамента развития бизнеса фондовой компании «Онлайн-капитал» Михаил Ройко.

Можно лишь сказать, что подобные действия УАИБ являются небрежностью, которая не дает полного видения рынка, - в предыдущие месяцы фонды-конкуренты показывали лучшие результаты, чем открытые ПИФы. Хотя, безусловно, винить ассоциацию в подыгрывании этим структурам нельзя. Дело в том, что открытые ПИФы являются самыми безопасными, с точки зрения клиента, который может в любой день изъять свои средства. А их конкуренты по закону отдают деньги или пару раз в год, или через несколько лет.

Например, по данным Издательского дома «Центр финансовой информации», в марте некоторые закрытые КИФы прибавили к стоимости пая 3,8-4,2%, тогда как открытые смогли «доложить» максимум 1,14%. В том числе, безусловно, благодаря более рисковой политике инвестирования. Дело в том, что открытые ПИФы могут вкладывать в самый доходный инструмент (акции) до 40% активов, а недиверсифицированные – до 100%. Отсюда лучшие показатели, хотя это и достигается за счет большего риска. В отличие от открытых ПИФов, из которых можно забрать деньги в любой день, закрытые позволяют это делать только при окончании срока работы фонда, а интервальные – не реже раза в год.

Вероятно, в ассоциации решили не утруждать себя излишней работой, потому что открытых ПИФов в Украине всего четыре, а реально работающих с населением КИФов и прочих видов ПИФов наберется порядка двух десятков.

«Запорожсталь» сбила прибыль
Суть работы ПИФа состоит в простой схеме. Всем желающим продаются инвестиционные сертификаты, а собранные деньги вкладываются в разные инструменты, по итогу называемые активами. Например, в акции, облигации, депозиты. От этой суммы отнимаются различные обязательства – например, банковские кредиты, - и получается величина чистых активов.

Исходя из этой схемы, существуют два способа, которыми открытые ПИФы увеличивают чистые активы. Первый – приток новых клиентов. Каждый новый инвестор покупает сертификат по цене, которая фиксируется ежедневно по итогам операций. Она получается делением совокупных чистых активов на количество бумаг в обращении. То есть, если бумага подорожала за сутки с 1200 грн. до 1215 грн., то на следующий день клиенту она достанется по второй цене. Аналогично, если она подешевела с 1200 до 1915 грн., то новый инвестор сэкономит на вложении.

По данным УАИБ, открытые фонды за апрель продали более 39 тыс. сертификатов. Из-за того, что стоимость этих бумаг при продаже сильно отличается (на конец апреля от 11,3 до 1245,51 грн.), то правильно будет оценить объем привлеченных средств. Наибольшую сумму удалось собрать компании «Кинто», которая управляет фондом «Классический», - порядка 2 млн. грн. По итогу, самый старый из открытых ПИФов (в полную силу работает с 2004 года), он занимает 75% их суммарных активов. Остальные КУА пока могут похвастаться куда меньшими успехами. Ближайший конкурент – КУА «Parex Asset Management Ukrainе» - привлек порядка 400 тыс. грн. в один фонд и около 40 тыс. грн. в другой. Отчасти, это обусловлено меньшей «раскрученностью» обоих ПИФов, которые начали полноценно работать только в конце прошлого – начале этого года.

Второй способ наращивания активов – собственно их инвестирование и получение дохода. УАИБ приводит статистику, по которой за апрель доход на один сертификат открытого ПИФа увеличился на 1,3-2,5%. Март, по сравнению с прошлым месяцем, был просто провальным – прибавка от 0,72% до 0,98%.

На первый взгляд, налицо парадокс: в апреле доход на один сертификат увеличился больше, чем в марте, но за четыре месяца он меньше, чем за три. Самое логичное объяснение состоит в том, что оба месяца не удались, по сравнению с результатами начала года. Например, по данным Центра финансовой информации, в феврале четыре фонда нарастили стоимость сертификата на 3,19-7,36%. Следовательно, последующие два месяца доход просто размывался.

Несложно заметить, что на молодом украинском рынке привлечение новых клиентов остается основным способом наращивания активов открытых ПИФов. Эта тенденция объяснима – объемы вложений в фонды все еще невелики, и поэтому приток новых клиентов приводит к более значительному росту и в денежном, и в относительном выражении. Хотя, безусловно, вклад инвестиционного дохода ощутим (30% годовых за четыре месяца).

По данным УАИБ, за апрель совокупные чистые активы открытых ПИФов увеличились на 8,5%, тогда как в марте – всего на 5,6%. Львиная доля этого прироста приходится на приток новых клиентов. По мере роста активов баланс между двумя способами наращивания активов будет выравниваться.

На фоне растущей популярности ПИФов, получение ими доходов подвержено перепадам. В отдельные дни апреля некоторые фонды даже демонстрировали отрицательную доходность, хотя в целом по итогам месяца прирост оказался положительным. По мнению экспертов, периодические «минуса» - явление нормальное, и обусловлено повышенной рискованностью инвестиционных операций.

По мнению Ройко, с начала этого года открытые фонды имели немного шансов для того, чтобы продемонстрировать высокие доходы. Этому препятствовали резкие колебания рынка акций, операции на котором приносят ПИФам основную долю прибыль.

«В январе на рынке были сильные колебания, и рост начался в самом конце месяца. После этого, вплоть до середины марта, был цикл повышения котировок, который в канун выборов сменился очень резким спадом. После этого, вплоть до третьей декады апреля по большинству акций наблюдался боковой тренд – рынок не рос и не падал. Небольшой подъем начался лишь в конце апреля. Перед майскими праздниками произошел небольшой локальный провал, в том числе спровоцированный с ситуацией по «Запорожстали». В итоге, на начало мая рынок акций всего лишь вернулся к уровням первой декады марта», - отметил эксперт.

Напомним, 18 апреля был зафиксирован исторический максимум индекса ПФТС – 452,89 пунктов. Однако уже на следующий день произошло резкое падение котировок акций «Запорожстали». Стало известно о намерении собственников комбината увеличить уставной фонд втрое до 660,92 млн. грн. Особенностью процесса стало игнорирование прав миноритарных акционеров. Тогда как рыночная стоимость бумаг достигала 6,1 грн., им предложили выкупить акции по номиналу – 25 коп. В итоге, цена бумаг «Запорожстали» резко упала – на 30%.

Как рассказал анонимный источник в одной из КУА, многие фонды имели значительные вложения в эти акции. А значит, потеряли на них значительные суммы. Впрочем, сами финансисты отрицают факт значительных убытков.

«У нашего ПИФа в акции «Запорожстали» была вложена незначительная сумма, и к моменту приостановления торгов по этим бумагам 19 апреля мы успели сократить позицию по Запорожстали почти наполовину. Думаю, у многих ИСИ были вложения в металлургический сектор, насколько крупные другой вопрос. После подобных новостей, вероятно металлургия выйдет на какой-то момент из «моды» у инвесторов. Уже традиционными фаворитами в прошлом месяце были акции энергокомпаний – Западэнерго, Центрэнерго, Донбассэнерго, а также Днепропетровский трубопрокатный завод», - рассказал аналитик КУА «Parex Asset Management Ukrainе» Денис Колесниченко.

Май уже дал прибыль
В мае, считает Ройко, все инвестиционные фонды, работающие на рынке акций, покажут достойные результаты, если не произойдет чего-либо неординарного на рынках России или США. «В мае рынок ощутимо вырос. Только за 11-12 мая индекс ПФТС прибавил почти 5,5%. В пятницу был достигнут исторический максимум», - подчеркнул он.

Это, безусловно, касается и открытых ПИФов. За полмесяца стоимость их сертификатов увеличилась на 0,89-1,69%. Наилучший результат показал «сократовский» «Премиум-фонд сбалансированный». Следует учесть, что показатели мая рассчитываются уже не апрельской, большей базе. Поэтому нельзя не признать, что они неплохие. Хотя, по мнению некоторых специалистов, эти цифры следует воспринимать скептически (подробнее см. Комментарий эксперта).

Продолжается также приток новых клиентов в фонды. За полмесяца «Кинто» продала 3206 новых паев своего фонда (+2,81%), а «Сократ» - 59 (+3,73%). «Парекс» данных о количестве сертификатов в обращении не обнародует.

В мае произошел инцидент, который освежил в памяти участников рынка апрельскую историю с допэмиссией «Запорожстали». 10 мая в ПФТС котировки на покупку акций «Азовстали» упали на 26% - также в связи с планируемой допэмиссией. Схема довыпуска новых бумаг, которую собираются использовать собственники меткомбината, в точности напоминала «запорожскую». Поэтому рынок поначалу так болезненно отреагировал на новость. Не исключено, что некоторые ИСИ, вложившие деньги в акции «Азовстали», потеряли какую-то сумму. Впрочем, скоро ситуация сложилась так, как будто у рынка начал вырабатываться иммунитет к подобным событиям.

«Не думаю, что эффект от проведения «Азовсталью» допэмиссии будет столь же ярко выраженным, как в случае с «Запорожсталью». Во-первых, есть существенная разница в объемах допэмиссии двух комбинатов. «Запорожсталь» увеличивала уставной фонд на 213%, тогда как «Азовсталь» - всего на 53,69%. Во-вторых, ТД «Азовсталь» сам является акционеров МК «Азовсталь». Думаю, произошедший в среду обвал котировок акций «Азовстали» является лишь свидетельством того, что на фоне новостей о планируемой эмиссии на рынке появился крупный продавец, - считает Колесниченко.

Действительно, уже на следующий день акции «Азовстали» даже выросли в цене. Тем не менее, на следующую допэмиссию, в результате которой Стахановский вагоностроительный завод хочет увеличить уставный фонд в 11 раз, рынок отреагировал неспокойно, хотя эксперты ожидали даже роста котировок. Их аргументы звучали убедительно.

По мнению Колесниченко, допэмиссия, которую проводит Стахановский вагоностроительный завод, в корне отличается от случая с «Запорожсталью» и «Азовсталью». Он рассказал, что меткомбинаты намерены провести выпуск акций, которая фактически приводит к «размыванию» пакетов миноритарных акционеров – именно эти акции обращаются на организованном фондовом рынке. В обоих случаях эмиссия планируется без права подписки, и акции нового выпуска, намереваются обменять на доли в УФ присоединяемых аффилированных структурах. Миноритариям же предложили выкупить их акции по номиналу.

«Можно предположить, что владельцы «Запорожстали» и «Азовстали» задумываются об IPO, и для этого делают структуру своей собственности более прозрачной и понятной потенциальным инвесторам. И это стремление можно лишь приветствовать. Однако де-факто, из-за дыры в законодательстве, из за отсутствия Закона об АО, пакеты миноритарных акционеров в результате таких действий могут быть размыты, и ,как следствие, стоимость их акций упала», - отметил Колесниченко.

В случае со Стахановским вагоностроительным заводом, считает эксперт, в рамках допэмиссии миноритариям позволят выкупить причитающуюся им долю в новом выпуске акций. И все же, по итогам прошлой недели цена акций завода упала на 11,3%, а 15 мая, очевидно, произошел «сброс» крупного пакета, в результате которого она стала ниже еще на 8%.

Колесничено считает, что в будущем избежать подобных эксцессов позволят лишь изменения в законодательство, в частности, принятие нового закона «Об акционерных обществах». По его мнению, должен быть урегулирован вопрос определения цены акций при проведении допэмиссии не по номиналу, как сегодня, а на основе их рыночной стоимости.

Пока что, объяснил Колесниченко, при продаже акций нового выпуска по рыночной цене у предприятия возникает эмиссионный доход, который подлежит налогообложению. В результате, предприятия предпочитают не платить в бюджет дополнительные сборы, и продают акции по номинальной цене, которая в большинстве случаев значительно ниже рыночной. В качестве примера он привел случай с «Запорожсталью», номинал акций которой составляет 25 коп., а рыночная стоимость до выхода новости о планируемой эмиссии составляла 6,1 грн.

Комментарий эксперта
Михаил Ройко, руководитель департамента развития бизнеса фондовой компании «Онлайн-капитал»
- Открытые фонды диверсифицированы очень жестко – в акции они могут вкладывать не более 40% активов. Но зарабатывают открытые фонды исключительно на рынке акций, тогда как на других финансовых инструментах, довольно непрозрачных и низкодоходных, - скорее, теряют по сравнению с доходностью акций. Я имею в виду облигации, депозиты и прочие. Сегодня доходность корпоративных облигаций едва дотягивает до доходности банковских депозитов для физических лиц, а ставка доходности по депозитам для юридических лиц находится значительно ниже доходности банковских депозитов для физических лиц.

Никому не известно, в каких банках у них размещены депозиты, и на каких условиях. Может быть заявлено, что деньги вложены под 14% или даже 18% годовых, но в каком учреждении и какая сумма, не уточняется. Другой пример: на рынке акций манипулировать ценой активно котируемой бумаги уже не получается, а вот по облигациям там возможности есть. Рынок корпоративных облигаций является настолько непрозрачным, что на нем можно показывать любые результаты. Итого, за вычетом подоходного налога инвестор зарабатывает не так уж и много.

Кроме того, необходимо помнить, что риски управляющей компании в деятельности открытых фондов выше, чем закрытых. В открытых фондах каждый день инвестор может как купить, так и продать свою ценную бумагу по стоимости чистых активов. И если при малейших панических настроениях значительная часть участников придет и захочет сбросить свои ценные бумаги, фонд обязан их выкупать. Без сомнения, инвестор получит деньги, но какими будут результаты?

Для эффективного функционирования открытых фондов финансовый рынок должен пройти еще определенную часть своей дороги.

Справка
Институты совместного инвестирования, или инвестиционные фонды, работающие в Украине, делятся на корпоративные (КИФ - организованы в виде АО, выпускают и продают акции) и паевые (ПИФ - не имеют статуса юрлица, выпускают и продают инвестиционные сертификаты). Они, в свою очередь, делятся на подгруппы.

В зависимости от того, придерживаются ли фонды требования законодательства размещать активы в разные инструменты (диверсифицировать), они делятся на диверсифицированные и недиверсифицированные. А по тому, сколько раз в год они допускают прием новых участников или выход прежних, делятся на открытые (в любой день), закрытые (только по окончании срока работы фонда – обычно несколько лет) и интервальные (не реже раза в год). Недиверсифицированные закрытые ПИФы называются венчурными фондами, и не имеют права работать с населением.

ПИФами управляет компания по управлению активами (КУА), которая их же и создает. В отличие от них, КИФы имеют право выбрать любую КУА и сменить ее при необходимости.

Инф. economica