Стабилизация стоимости кредитов в долларах поможет Украине привлечь дешевые ресурсы и восстановить рост фондового рынка

Американский центробанк решил придержать удорожание денег, чтобы не навредить экономическому росту в стране. Скорее всего, и в сентябре ставка fed funds останется на уровне 5,25%. Это приведет к снижению процентных ставок на рынке долларовых кредитов и к восстановлению фондовых рынков развивающихся стран.

Вчера поздно вечером монетарные власти США решили сделать перерыв в двухлетнем цикле повышения процентных ставок. Комитет по открытому рынку Федеральной резервной системы, который специально собирается раз в полтора месяца, оставил базовую процентную ставку по кредитам в долларах (fed funds) неизменной – 5,25%.

Решение не было единогласным. Входящий в состав комитета руководитель Федерального резервного банка Ричмонда Джеффри Лэкер проголосовал за повышение ставки на 25 базисных пунктов. И все же большинством голосов финансисты решили приостановить удорожание денег и немного подождать. 18-е по счету повышение не состоялось.

Представители ФРС руководствовались двумя соображениями. Первый – страх чрезмерно снизить экономический рост в стране. Как значится во вчерашнем комментарии ФРС, за несколько последних месяцев произошло замедление экономического роста с «довольно быстрых темпов ранее в этом году». Если продолжить повышение стоимости денег, то увеличение ВВП США может вовсе прекратиться.

Второй мотив ФРС – намерение за время передышки измерить, каким образом соотносятся экономический рост и инфляция. Проще говоря, понять, не слишком ли дорогими стали кредиты в долларах.

Дело в том, что fed funds используются как средство борьбы с инфляцией. Вслед за повышением индикатора увеличиваются ставки по кредитам в экономике. В итоге, население начинает меньше покупать в долг, а предприятия сворачивают проекты развития. И то, и другое приводит к снижению инфляции, однако одновременно бьет по экономическому росту. Обычно в период высоких ставок увеличивается число банкротств. Поэтому любому центробанку важно найти золотую середину между подавлением цен и стимулированием экономического роста.

Нынешняя остановка в повышении ставок может быть недолгой. Следующее заседание Комитета по открытому рынку состоится 20 сентября. ФРС уже сообщила, что цикл повышения ставки должен помочь с течением времени ограничить инфляцию – то есть, американский центробанк надеется, что нынешняя ставка 5,25% уже является достаточно высокой для подавления роста цен. И все же, дали понять в ФРС, если результаты будущих исследований окажутся невпечатляющими, ФРС намерена продолжить повышение ставок.

Однако эксперты не верят в такую перспективу. Как отметили некоторые аналитики в интервью Reuters, скорее всего, ФРС будет удерживать ставку без изменений, пока инфляция будет ниже долгосрочных темпов роста ВВП США. Причем, даже если в ближайшие месяцы цены будут расти быстрее, чем экономика. То есть, ФРС намерена потерпеть. «Их прогноз на инфляцию довольно оптимистичен, поэтому тон заявления менее жесткий, чем ожидалось», - сказал Кикуко Такеда из Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ.

Аналитики Barclays Capital более оптимистичны. «(Комментарии ФРС) можно интерпретировать не только как объяснение причин паузы в подъеме ставок, но и как более высокую вероятность того, что и на следующем заседании ставки останутся без изменений», - говорится в обзоре банка.

Рынки почти никак не отреагировали на решение центробанка США. Немного потеряли в цене акции крупных американских корпораций. Инвесторы расценили заявление ФРС как сигнал к продаже акций компаний, зависимых от экономических циклов, в том числе Caterpillar Inc. и United Technologies Corp. «ФРС (говорит), что у них не самый лучший прогноз для рынка акций», - отметил Джо Лиро из Stone & McCarthy Research Associates.

Реакцию американских торговцев легко объяснить с научной точки зрения. «Традиционно, когда ФРС прекращает повышать процентные ставки, это опускает фондовые рынки, потому что этот факт означает замедление темпов роста экономики», - сказал Рикардо Аморим из нью-йоркского филиала WestLB.

Таким образом, эксперты верят, что до поздней осени ставки по долларовым кредитам останутся неизменными. Это означает, что крупные инвесторы перестанут изымать деньги из развивающихся рынков, чтобы вложить их в государственные облигации США. Именно так было с мая по июнь, что привело к обвалу фондовых рынков и удорожанию кредитных ресурсов для развивающихся стран.

Можно предположить, что на emerging markets (рынки долга развивающихся стран) увеличится приток средств.

С одной стороны, это «грозит» удешевлением внешних заимствований в том числе для Украины. В июле спрэды по облигациям стран с развивающейся экономикой стали улучшаться и сейчас почти приблизились уровню, наблюдавшемуся до коррекции. Спрэды по индексу EMBI+ сейчас находятся в пределах 0,1% от уровней, на которых они находились до начала активных продаж облигаций в мае-июне. После решения ФРС они, скорее всего, снизятся дополнительно. Это на руку Украине, которой предстоит занимать за рубежом около 7 млрд. грн.

С другой стороны, иностранные инвесторы вернутся на внутренние фондовые рынки наиболее перспективных развивающихся экономик – России, Бразилии, Южной Кореи, Турции. Аоскольку в Украину нерезиденты приходят через Россию, то шансы на оживление имеет и отечественный фондовый рынок, который с середины мая находится в спящем состоянии.

Справка

ФРС может может снижать или повышать процентные ставки, чтобы стимулировать или замедлять экономический рост, а также бороться с инфляцией. Напрямую ФРС регулирует две ставки: по федеральным фондам и дисконтирования.

Процентная ставка по федеральным фондам (federal funds) является ориентиром стоимости краткосрочных кредитов, получаемых на межбанковском рынке. Любое изменение ставки по федеральным фондам ведет к соответствующей корректировке дисконтной ставки - базовой ставки по краткосрочным кредитам, выдаваемых федеральными резервными банками (рефинансирования).

Ставка дисконтирования (discount rate) используется 12-ю региональными резервными банками по кредитам, напрямую выдаваемым ими коммерческим банками. Получение кредитов в федеральных резервных банках является чрезвычайной мерой, применяемой при краткосрочном снижении ликвидности в банковской системе. До 2002 года уровень дисконтной ставки устанавливался ниже уровня ставки по федеральным фондам, однако для получения кредита через механизм «дисконтного окна» коммерческие банки должны были удовлетворять ряду жестких требований. В настоящее время получение подобных кредитов доступно большому количеству финансовых институтов, однако они пользуются этой возможностью лишь в крайних случаях, так как дисконтные ставки выше рыночной. Резервные банки выдают кредиты через дисконтное окно по трем программам: первичный кредит (primary credit), вторичный кредит (secondary credit) и сезонный кредит (seasonal credit), причем для каждого из этих кредитов действует своя процентная ставка.

Первичные кредиты, как правило, предоставляются на срок «овернайт» ограниченному числу депозитарных учреждений, которые находятся в относительно благополучном финансовом состоянии. Те же банки, которые не имеют право на получение первичного кредита, для восполнения краткосрочных провалов ликвидности или решения финансовых затруднений могут получить вторичный кредит. Сезонный кредит выдается относительно небольшим депозитарным учреждениям, у которых потребности в наличных средствах могут резко колебаться в течение года, таким, например, как банки в сельскохозяйственных регионах или в зонах сезонного туризма и отдыха.

Процентная ставка по вторичному кредиту выше ставки по первичному кредиту. Сезонные кредиты выдаются по ставке, которая является средней от уровня определенных рыночных процентных ставок.

Источник: k2kapital

Инф. economica