Крупнейший российский производитель алюминия компания РУСАЛ обнародовал недавно свои среднесрочные планы развития, в которых сообщил о намерении вложить в развитие проектов в области горнодобычи, электроэнергии и производства алюминия порядка 16,7 млрд. долл. до 2013 года. В модернизацию существующих и приобретение новых производственных мощностей РУСАЛ собирается направить 6,2 млрд. долл., в энергетические и глиноземно-бокситовые активы планирует вложить 5,2 и 4,6 млрд. соответственно. Порядка полумиллиарда долл. будет направлено на усовершенствование экологических программ. РУСАЛ сообщил, что рассматривает проекты развития добычи бокситов во Вьетнаме, Индии, Бразилии, Ямайке и Венесуэле.

Несмотря на то, что компания вполне может профинансировать программу развития самостоятельно, не выходя со своими акциями на биржу, недавно представители компании заявили о том, что рассматривают возможность выпуска евробондов или проведения IPO. В первую очередь компания рассматривает сейчас возможность выпуска евробондов, но в случае, если она привлечет недостаточно денежных средств, РУСАЛ рассмотрит вопрос об IPO. Причем, РУСАЛ уже неоднократно подчеркивал, что выход на биржу для повышения стоимости компании ей не интересно. Размещение бумаг на бирже компания рассматривает как один из инструментов финансирования проектов.

По данным британской газеты The Times, РУСАЛ планирует привлечь порядка 10 млрд. долл. с помощью первичного размещения своих ценных бумаг на Лондонской фондовой бирже (LSE) после завершения приобретения СУАЛа и глиноземных активов компании Glencore. Предстоящее IPO, как ожидается, состоится через 1,5-3 года после завершения сделки приобретения. Однако именно неопределенность в отношении будущего IPO объединенной компании долгое время оставалось камнем преткновения в вопросе о слиянии РУСАЛа с СУАЛом, из-за которого сделка откладывалась. Пункт о том, что размещение должно быть проведено в течение трех лет с момента объединения, записан в протоколе о намерениях. Однако протокол не имеет обязательной юридической силы, поэтому вопрос о последующем проведении IPO остается открытым. Впрос о проведении IPO является очень важным для владельцев присоединяющихся к РУСАЛу компаний, и они лоббируют то, чтобы договоренность о выводе бумаг компании на биржу была бы прописана в окончательном договоре о сделке. В случае вывода бумаг на биржу у компании появилась бы рыночная цена, и желающие продать акции объединенной компании мажоритарии, были бы уверены, как определяется цена на их пакет акций. В случае достижения договоренности о проведении IPO риски крупных акционеров снизятся, и препятствия на пути объединения ликвидируются.

Еще в конце августа РУСАЛ и СУАЛ подписали со швейцарской Glencore трехсторонний меморандум, оговаривающий условия слияния российских алюминиевых компаний и глиноземных активов Glencore. Компании предполагают объединиться на базе РУСАЛа, которому в новой объединенной компании будет принадлежать 64,5%, СУАЛу "отойдет" 21,5%, а Glencore - 14% акций. В результате трехстороннего слияния должна появиться крупнейшая в мире алюминиевая компания, выпускающая ежегодно порядка 4 млн тонн алюминия и 11 млн тонн глинозема. Сделку предполагается осуществить через обмен акциями компаний-партнеров. Сумма сделки, в результате которой может быть образована крупнейшая в мире алюминиевая корпорация, оценивается в 30 млрд. долл.

Действие трехстороннего меморандума заканчивается 1 октября, поэтому сделка (в том случае, если она состоится) может быть объявлена со дня на день. До окончания срока действия меморандума компании должны принять окончательное решение о слиянии, но поскольку меморандум не имеет обязательной юридической силы, участники соглашения могут отказаться от слияния. Однако в четверг на рынке появились слухи, что слияние РУСАЛа и СУАЛа может произойти без глиноземных активов Glencore, при этом договоренность может быть достигнута уже на следующей неделе. По некоторым данным, слияние может произойти даже без активов Glencore, при этом не в ущерб амбициям создания крупнейшего мирового производителя алюминия. В 2005 году РУСАЛ произвел 2,7 млн т алюминия и 3,9 млн т глинозема (его выручка от продаж составила 6,65 млрд. долл., чистая прибыль – 1,65 млрд. долл.). СУАЛ выпустил в 2005 году 1,05 млн т алюминия (его выручка составила 2,7 млрд. долл., EBITDA — почти 600 млн. долл.). На наш взгляд, синергетического эффекта от двухстороннего, а не трехстороннего слияния компании будет вполне достаточно для того, чтобы занять лидирующие позиции в отрасли в мировом масштабе.

Однако рынок, похоже, пока не до конца верит в то, что сделка состоится, оценивая вероятность объединения РУСАЛа и СУАЛа (независимо от того, будет ли в слиянии участвовать Glencore или нет) как 50 на 50. Основной причиной неопределенности участники рынка считают отсутствие договоренностей по поводу IPO, однако, по словам близких к сделке источников, обязательство о размещении на бирже 10% акций объединенного РУСАЛа уже заложено в документы к сделке, и оснований для опасений нет.

На наш взгляд, если на следующей неделе будет объявлено о том, что сделка по слиянию компаний состоится, металлургический сектор может стать фаворитом российского рынка акций на ближайшие несколько недель. Причем, на фоне оптимистичных ожиданий в отношении того, какое место в мире может занять создаваемая компания, инвесторы могут пересмотреть свои прогнозы и оценки по остальным компаниям металлургического сектора, поскольку на фоне создаваемого гиганта мировой металлургии остальные российские представители отрасли автоматически становятся недооцененными.

Компания "РУСАЛ " входит в тройку мировых лидеров по производству алюминия и сплавов. Продукция экспортируется клиентам в 50 странах мира. Компания работает в 9 регионах России и 13 странах мира. На долю "РУСАЛ а" приходится 75% производства российского алюминия и 10% - мирового. Компания создана в марте 2000г. в результате слияния ряда крупнейших алюминиевых и глиноземных заводов СНГ.

Елена Хрупова

Инф. quote