Теперь публичные выпуски облигаций станут закрытыми. Госкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) разрешила украинским предприятиям выпускать облигации без рейтинга, если эти ценные бумаги размещаются не более чем среди 100 инвесторов. Раньше минимальное количество покупателей корпоративных бондов при закрытом их размещении не должно было превышать 50.

Не имей 100 рублей, а имей 100 инвесторов
Вчера ГКЦБФР утвердила новую редакцию «Порядка выпуска облигаций предприятий». Документ предусматривает, что отечественные предприятия могут размещать свои долговые бумаги среди инвесторов как открытым (публичным), так и закрытым (частным) образом. При этом чиновники регулятора подняли минимальную планку по количеству инвесторов, которая разграничивает эти виды размещения. Так, для того чтобы зарегистрировать в ГКЦБФР публичный выпуск корпоративных облигаций, эмитент должен предложить их как минимум 100 инвесторам.

Оптимизм чиновников
Зачем нужно это ужесточение, в регуляторе вчера не смогли объяснить. Участники рынка этим нововведением только удивлены. «От того, что ГКЦБФР увеличила требование к количеству покупателей облигаций для признания выпуска публичным, привлекательность бумаг не повысится, — отмечает начальник управления по работе с долговыми инструментами Альфа-Банка (Украина) Александр Печерицын. — Ведь на нее, в первую очередь, влияет ликвидность, которую поддерживают и эмитент, и инвестор». По словам профессиональных андеррайтеров, на практике редко случается, когда облигации украинских эмитентов размещаются среди столь широкого круга инвесторов (более чем 100). «Это очень-очень оптимистическая цифра», — говорит начальник отдела ценных бумаг Внешторгбанка (Украина) Ростислав Венгерук. С ним соглашается и Александр Печерицын. «Если андеррайтер найдет для эмитента, осуществляющего публичный выпуск, хотя бы 20-30 инвесторов, то это уже очень хорошо, — объясняет он. — Мы (в Альфа-Банке (Украина). — «ДЕЛО») вообще считаем, что если есть 10 инвесторов, то это уже публичный выпуск».

Обмануть легко
Вместе с тем участники рынка отмечают, что новые требования ГКЦБФР к выпускам облигаций для них не составят каких-либо особых проблем, так как их можно будет запросто обойти. «Требование Госкомиссии легко выполнить: просто надо найти достаточное количество инвесторов, которые купят небольшие пакеты облигаций», — объясняет Александр Печерицын. К тому же в принятом вчера документе ГКЦБФР говорится, что открытое размещение облигаций предусматривает только предложение облигаций не менее чем 100 инвесторам. «То есть это не значит, что ценные бумаги нужно обязательно разместить среди 100 инвесторов», — предполагает Ростислав Венгерук.

Нежелательная открытость
Повышая требования к публичным займам, ГКЦБФР одновременно развязывает руки эмитентам, которые размещают свои долговые бумаги среди заранее известного круга лиц. В соответствии с нормативными документами ГКЦБФР, при закрытом выпуске корпоративных бондов (в отличие от публичного) их эмитент освобождается от необходимости обращаться в рейтинговые агентства за оценкой своей кредитоспособности. Получить относительно недорогой рейтинг для публичного займа эмитенты могут фактически лишь у одной компании — «Кредит-Рейтинг». Только это агентство официально уполномочено ГКЦБФР присваивать обязательные рейтинги. Покупать рейтинговую оценку у международных агентств для многих отечественных заемщиков не просто не по карману, но и бессмыслено, учитывая то, что облигации они выпускают под стоительные проекты. Участники рынка отмечают, что основная проблема при размещении корпоративных облигаций на самом деле кроется не в самой процедуре регистрации эмиссии, а в отношении эмитента к обслуживанию долга. «Ведь эмитенту надо отчитываться о своем финансовом состоянии, открывать фактических собственников. А на это идут неохотно», — говорит Венгерук. По его словам, многие эмитенты идут на разного рода ухищрения лишь бы не разглашать о себе «излишнюю» информацию. «Сейчас практикуют схему, когда выпуск юридически — закрытый (то есть облигации проданы менее чем 50 инвесторам), но реальных покупателей ценных бумаг не 3-4, а 20-30. То есть фактически выпуск — открытый», — рассказывает Ростислав Венгерук.

Александр Таран, Владимир Вербяный

Инф. delo