/С продолжением/

Колонка , автор Такаси Накамити

ТОКИО, 23 октября. Инвесторам, осуществляющим сделки на разнице между процентными ставками, необходимо следить за курсом японской иены, учитывая все большие ожидания того, что падение иены вскоре может прекратиться.

Если иена начнет расти, то эти инвесторы, скорее всего, будут закрывать свои позиции, что приведет к ускорению роста японской валюты, как это случалось ранее.

В то же время, существенная разница между низкими процентными ставками в Японии и более высокими ставками в других странах означает, что инвесторы не откажутся от сделок на разнице между процентными ставками с использованием иены, говорят аналитики.

Проводя подобные сделки, инвесторы занимают иену в качестве низкодоходной валюты для последующей покупки любой другой, более доходной, валюты.

В течение этого года торговля на разнице между процентными ставками с использованием иены позволяла инвесторам получать высокую прибыль, что отчасти объяснялось слабостью самой иены. Так, за последние полгода доллар США вырос против иены на 9%, а евро – на 6%.

Ослабление иены является очень благоприятным фактором для инвесторов, занимающихся сделками на разнице между процентными ставками. За японскую валюту эти инвесторы покупают срочные депозиты Австралии и Новой Зеландии, золото и металлы, государственные облигации США и даже недвижимость в странах Восточной Европы.

ВОЗМОЖНО, ИЕНА УПАЛА ДО МИНИМУМА

Вместе с тем, некоторые аналитики предупреждают, что падение иены вскоре может прекратиться.

Несмотря на неоднократные попытки, доллару так и не удалось вырасти выше 120,00 иен.

"Иена не может падать бесконечно, - говорит Ясунари Уэно, главный экономист в Mizuho Securities. – Инвесторы оценивают вероятность возможного повышения процентных ставок Банка Японии".

Выступая на прошлой неделе, глава Банка Японии Тосихико Фукуи не исключил подобную возможность. Его комментарии в сочетании с перспективами дальнейшего замедления экономического роста и неизбежного снижения процентных ставок в США вызвали у некоторых трейдеров беспокойство относительно возможного роста иены.

Большой объем позиций по иене, открытых в рамках сделок на разнице между процентными ставками, также должен удержать участников рынка от дальнейших продаж японской валюты. Быстрое закрытие этих позиций может произойти в любой момент, говорят аналитики.

"Я считаю, что вероятность такого развития событий велика", - говорит Юдзи Камеока, ведущий валютный аналитик в Daiwa Institute of Research.

/Продолжение/

Закрытие позиций по сделкам на разнице между процентными ставками с участием иены сыграло немаловажную роль в падении доллара на десять иен до 108,97 иены в период с середины апреля до середины мая этого года. Общее снижение доллара было спровоцировано заявлением Большой семерки, в котором эта группа призвала азиатские страны увеличить гибкость курсов национальных валют. В этом призыве трейдеры усмотрели одобрительное отношение к ослаблению американской валюты.

В прошлом декабре доллар в течение нескольких дней упал почти на 5 иен в результате закрытия позиций по иене.

В 1998 году доллар упал на 36 иен за два месяца и достиг уровня 111,40 иены, так как финансовый кризис в России и банкротство одного из крупных американских фондов хеджирования спровоцировали закрытие позиций по иене в рамках сделок на разнице между процентными ставками.

ЯПОНИЯ ВРЯД ЛИ ПРИМЕТ МЕРЫ ПРОТИВ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИЕНЫ В СДЕЛКАХ НА РАЗНИЦЕ МЕЖДУ ПРОЦЕНТНЫМИ СТАВКАМИ

Точно определить объем позиций по иене, открытых в рамках сделок на разнице между процентными ставками, невозможно. Тем не менее, согласно оценкам UBS, этот объем составляет, по меньшей мере, 17 трлн иен, или 154 млрд долларов, причем эти позиции уязвимы перед лицом дальнейшего повышения процентных ставок в Японии.

О том, насколько валютный рынок чувствителен к изменению позиций по иене, стало известно на прошлой неделе, когда в японской газете Nihon Keizai Shimbun без ссылки на источник появилось сообщение о том, что Банк Японии усилит наблюдение за сделками на разнице между процентными ставками.

На фоне этой публикации доллар торговался с понижением против иены до тех пор, пока Банк Японии не опроверг это сообщение.

По мнению аналитиков, Банк Японии вряд ли станет рисковать своей репутацией и просить японские банки сократить объем кредитов в иенах, выдаваемых иностранным инвесторам.

Аналитики также отмечают, что Министерство финансов Японии, которое контролирует валютную политику страны, пока не выступало с предупреждениями относительно сделок на разнице между процентными ставками, хотя и высказывало беспокойство относительно высокого курса пары евро/иена.

СДЕЛКИ НА РАЗНИЦЕ МЕЖДУ ПРОЦЕНТНЫМИ СТАВКАМИ ПО-ПРЕЖНЕМУ ПОПУЛЯРНЫ

Но даже если иена вырастет /что спровоцирует закрытие позиций по японской валюте в рамках сделок на разнице между процентными ставками/, инвесторы не перестанут проводить эти сделки, считают аналитики.

По оценкам аналитиков, существенного роста процентных ставок в Японии ожидать не стоит, а это означает, что иена по-прежнему будет менее привлекательна для инвесторов по сравнению с другими валютами.

Юдзиро Гото, экономист в Nomura Securities, указывает на следующую историческую тенденцию: когда процентные ставки в США превышают процентные ставки в Японии на 2,3 процентного пункта или больше, участники рынка склонны открывать короткие позиции по иене.

Разница между процентными ставками в США и Японии в настоящее время составляет пять процентных пунктов.

"Вероятность того, что иена перестанет быть основной валютой для финансирования сделок на разнице между процентными ставками, крайне мала", - сказал Гото. Повышение процентных ставок Банка Японии в декабре, если оно действительно произойдет, может спровоцировать закрытие позиций по иене, однако Гото не считает, что это приведет к завершению торговли на разнице между процентными ставками.

Аналитики также говорят, что участникам рынка не стоит беспокоиться относительно того, что Япония примет какие-либо меры в отношении сделок на разнице между процентными ставками.

"Снижение иены не вызывает опасений у японского руководства, - говорит Масафуми Ямамото, валютный стратег-аналитик в Nikko Citigroup. – Поскольку основным приоритетом японское правительство, возглавляемое Синдзо Абе, считает экономический рост, японское руководство, вероятно, будет предпочитать слабую иену, пока это не вызовет серьезных нареканий извне".

/Конец/