/С продолжением/

ФРАНКФУРТ, 31 октября. Европейский центральный банк /ЕЦБ/ неоднократно давал участникам рынка понять, какими являются перспективы процентных ставок в еврозоне до конца 2006 года, поэтому направление денежно-кредитной политики ЕЦБ в течение ближайших двух месяцев ни у кого не вызывает сомнений.

Тем не менее, перспективы процентных ставок в 2007 году остаются туманными.

Аналитики ожидают, что ситуация прояснится после того, как ЕЦБ обнародует свои новые экономические прогнозы в декабре. Вместе с тем, внимание аналитиков обращено и на очередное заседание Управляющего совета ЕЦБ, запланированное на четверг, так как есть вероятность, что высказывания руководства центрального банка на заседании помогут определить возможное направление денежно-кредитной политики в 2007 году.

Что касается итогов этого заседания, то на этот счет на рынке существует единое мнение. В частности, все 52 экономиста, опрошенные , прогнозируют, что в четверг ЕЦБ оставит процентные ставки без изменений, но повысит их на 25 базисных пунктов в декабре. В результате, в конце 2006 года ставки будут находиться на уровне 3,25% вместо нынешних 3,5%.

Президент ЕЦБ Жан-Клод Трише неоднократно заявлял о том, что он не склонен высказывать какое-либо мнение, которое могло бы изменить ожидания участников рынка относительно еще одного повышения ставок до конца 2006 года. Таким образом, повышение ставок в декабре можно считать делом решенным.

Экономисты ожидают, что в четверг Трише снова использует формулировку "особая бдительность". Как известно, выражение "проявлять особую бдительность в отношении ценовой стабильности" служит сигналом к тому, что ЕЦБ планирует повысить процентные ставки на следующем заседании Управляющего совета.

Трише использовал это выражение непосредственно перед каждым из пяти этапов повышения процентных ставок на 25 базисных пунктов в рамках нынешнего цикла ужесточения денежно-кредитной политики, который начался в декабре 2005 года.

По мнению Джеймса Эшли, экономиста в Barclays Capital, Трише "снова упомянет риски, угрожающие ценовой стабильности, и выразит большую уверенность в отношении улучшения экономических условий".

Трише имеет все основания сделать подобное высказывание. Денежная масса и объемы кредитования в еврозоне по-прежнему уверенно растут. В сентябре рост кредитования частного сектора ускорился и составил 11,4% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, тогда как в августе годовой рост составил 11,3%. Кроме того, значение скользящей средней денежного агрегата М3 за три месяца в сентябре также возросло.

/Продолжение/

Скорее всего, Трише также сделает попытку преуменьшить значение снижения инфляции, наблюдавшегося в последнее время. Вероятно, президент ЕЦБ отметит, что причиной этого снижения являлось недавнее падение цен на нефть, тогда как средний уровень инфляции в 2006-2007 годах "по-прежнему будет превышать 2,0%".

Тем не менее, так как временные рамки цикла денежно-кредитной политики ЕЦБ отодвинулись до 2008 года, есть вероятность того, что после заседания в декабре руководство ЕЦБ перестанет подавать ясные сигналы в отношении дальнейшего изменения процентных ставок.

По мнению Эшли, Трише попытается уклониться от высказываний в отношении точных перспектив процентных ставок в 2007 году, ссылаясь на то, что эти перспективы все равно будут обсуждаться на заседании ЕЦБ в декабре. К моменту проведения декабрьского заседания Управляющий совет ЕЦБ уже будет располагать новыми экономическими прогнозами для стран еврозоны.

Многие экономисты отмечают, что ставки ЕЦБ приближаются к так называемому "нейтральному уровню", на котором они не стимулируют экономический рост и не препятствуют ему, а также не влияют на ценовое давление.

С другой стороны, правления ЕЦБ Лоренцо Бини Смаги в своем выступлении в октябре подчеркнул, что позже в цикле ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ инфляционное давление может усилиться. Так как большинство экономистов, включая руководителей ЕЦБ, ожидают замедления экономического роста в еврозоне в 2007 году, высказывание Бини Смаги было расценено как указание на его склонность к повышению процентных ставок.

Бини Смаги добавил, что центральные банки должны стараться не оповещать заранее о намерении завершить цикл ужесточения денежно-кредитной политики, чтобы участники рынка "осознавали, что это зависит от фундаментальных макроэкономических показателей".

Вместе с тем, не известно, разделяет ли мнение Смаги большинство ов Управляющего совета ЕЦБ.

По словам Жака Каиллуа, старшего экономиста в Royal Bank of Scotland, "наметилось явное различие между позициями тех ов ЕЦБ, которые считают преждевременным обсуждать перспективы процентных ставок в 2007 году, и остальных ов ЕЦБ, выступающих за продолжение процесса нормализации ставок".

Тем не менее, поскольку опережающие экономические индикаторы пока не указывают на предстоящее замедление экономического роста, то "баланс, скорее всего, сместится в пользу повышения процентных ставок", считает Каиллуа.

Ниже представлены результаты опроса представителей крупнейших банков в отношении перспектив процентных ставок ЕЦБ:

/Конец/