НЬЮ-ЙОРК, 29 января. Экономика в США сейчас явно уязвима, учитывая то, что еженедельный опережающий индекс /WLI/ Института исследований экономической конъюнктуры /ECRI/ сильно понизился с весны предыдущего года. Тем не менее, этот индикатор пока не указывал на рецессию, и это является лишним доводом в пользу того, что рецессии в США можно избежать.

Темпы роста WLI ускорились в июне 2007 года до самого высокого уровня за три года. Это сигнализировало об ускорении роста ВВП в III квартале предыдущего года до самого высокого уровня за четыре года. Экономика США сохранила устойчивость вопреки повышению ставок Федеральной резервной системы /ФРС/ и росту цен на нефть. В прошлом это сочетание факторов провоцировало рецессию, поэтому устойчивость американской экономики удивила большинство экономистов. И все же, высокое значение WLI подчеркнуло силу экономики США и свидетельствовало в пользу того, что возможность рецессии исключается.

Впоследствии рост WLI резко замедлился и к концу года стал самым медленным после рецессии 2001 года, что свидетельствовало о серьезной уязвимости экономики США перед потрясениями в виде рецессии.

В результате, инерция экономического спада уже стала накапливаться. Если не воспрепятствовать продолжению этого процесса, он приведет к формированию порочного круга, известного в качестве фазы циклического спада. В подобные периоды спада сокращение расходов приводит к уменьшению производства, приводящему к увольнениям служащих и падению доходов. В свою очередь, они дают о себе знать в виде сокращения расходов и производства, и так далее. Впрочем, это еще не означает начало рецессии.

Представьте себе большую римскую колонну, которая только что стала падать. Если в этот момент слегка толкнуть колонны в обратном направлении около вершины, этого будет достаточно, чтобы она вернулась в исходное положение. Однако если падение наберет инерцию, почти невозможно остановить обрушение колонны. Пока же колонна, роль которой играет экономический рост, лишь стала накреняться.

В этих условиях можно избежать рецессии, если своевременно стимулировать потребительские расходы. Правда, время действительно имеет ключевое значение, потому что необходимо стимулировать экономику в течение несколько недель, а не месяцев.

Успех политики по предотвращению рецессии часто зависит в первую очередь от времени стимула. Например, в сентябре 2000 года мы предупреждали: "Опережающие индикаторы никогда не были столь близки к тому, чтобы сигнализировать о рецессии, за весь нынешний период роста экономики. К счастью, базовое инфляционное давление уже снизилось".

Тем не менее, ФРС прекратила ужесточение денежно-кредитной политики и начала кампанию по снижению ставок лишь тремя месяцами позже, и только через несколько недель, в начале января 2001 года, ФРС стала активно снижать ставки. Этого оказалось недостаточно для избегания рецессии.

Перед рецессией 2001 года ФРС смогла достаточно долго вести кампанию по смягчению денежно-кредитной политики из-за необоснованных инфляционных опасений. В нынешнем цикле инфляционные опасения до недавнего времени опять удерживали ФРС от сильного снижения ставок. При этом в обоих случаях индикатор будущей инфляции ECRI, который используется в качестве опережающего показателя базового инфляционного давления, явно находился в фазе циклического падения. Таким образом, индикатор давал "зеленый свет" для снижения ставок за несколько месяцев до того, как ФРС фактически смягчала денежно-кредитную политику.

Правда, не все потеряно. Как может быть все потеряно, учитывая низкий уровень WLI?

/Продолжение следует/