Европейские инвесторы обеспокоены ростом рисков на рынке корпоративных облигаций. Высокая активность на рынке слияний и поглощений и большие объемы выпуска корпоративных долговых обязательств образуют довольно рискованную смесь. Весьма показателен пример компании BAA Plc, крупнейшего оператора аэропортов в мире. Произведя 2 февраля выпуск облигаций в объеме $3,4 млрд., компания заявила, что не ожидает поглощений со стороны других компаний. Всего через несколько дней испанская строительная корпорация Grupo Ferrovial SA заявила, что рассмотрит возможность приобретения аэропортового оператора. В результате 8 февраля котировки облигаций с номинальной процентной ставкой 4,5% и сроком погашения в 2018 году обвалились до 95,16 с цены размещения 99,754, а доходность подскочила с 4,53% до 6,3%.

Причина падения стоимости корпоративных облигаций в случае с BAA и в других похожих случаях весьма проста. Как правило, поглощения компаний проводятся с использованием заемных средств. При проведении сделки долг поглощенной компании косвенным образом усугубляется долгом поглотившей компании, в результате чего рейтинговые агентства часто понижают кредитный рейтинг первой.

Уже 9 февраля группа из 50 инвесторов обратилась к андеррайтерам выпуска облигаций BAA с угрозой приостановить перевод платежей за облигации в случае, если компания не предоставит дополнительных гарантий защиты средств инвесторов. На следующий день BAA была вынуждена добавить в оферту пункт, в котором она обязуется выкупить облигации по номиналу в случае снижения ее кредитных рейтингов ниже инвестиционного уровня.

Шведская компания Svenska Cellulosa заблаговременно добавила в оферту обязательство обратного выкупа облигаций, размещенных 23 февраля. Такую рекомендацию дали компании андеррайтеры выпуска, наученные горьким опытом BAA. В обоих случаях в числе андеррайтеров, помимо прочих, выступали компании, как ABN Amro (ABN) и Barclays Capital.

Инф. k2kapital