Колонка Column, автор Розалинд Матиесон

СИНГАПУР, 18 марта -- Инвесторы наверняка огорчатся, если Федеральная резервная система /ФРС/ США снизит ключевую процентную ставку меньше, чем на 100 базисных пунктов во вторник, однако финансовые власти должны учитывать риск, как бы не довести доллар США до инфаркта.

На доллар идет наступление по нескольким фронтам, и торгуется он на рекордно низких уровнях против евро и швейцарского франка, а также на многолетних минимумах против целого ряда других валют.

Инвесторы ждут от ФРС агрессивного смягчения денежно-кредитной политики, хотя та уже уронила ставку дальше некуда – на 225 базисных пунктов с сентября.

Рынок фьючерсов на процентные ставки ФРС США учитывает в котировках снижение ключевой процентной ставки ФРС на 100 базисных пунктов до 2% во вторник. Апрельские фьючерсные контракты предполагают 22-процентную вероятность снижения ставки на 125 пунктов до 1,75%.

Агрессивное снижение ставки на 100 базисных пунктов и более может иметь двоякие последствия для валютных рынков. Или же инвесторы будут довольны и сыграют на повышение фондового рынка и доллара, или же такое снижение подчеркнет, как все плохо в экономике и на кредитных рынках, что, соответственно, вызовет очередную волну продажи доллара.

Второй вариант очень даже реалистичен. А еще есть четкая граница между преимуществами, которые слабый доллар несет экспортерам, и беспорядками на рынках, сопровождающимися падением доллара.

Все преимущества в доходности доллара уже исчезли.

Минули те дни, когда инвесторы продавали низкодоходную иену ради покупки высокодоходного доллара. Так что теперь доллар стал той валютой, которую используют для финансирования сделок на разнице между процентными ставками.

В данный момент финансовые власти США вовсе даже не обеспокоены падением доллара, даже если и продолжают твердить о том, что сильный доллар – в интересах США.

Все может стать еще хуже, если продажа доллара станет обыденным явлением, равно как и отказ от американских активов.

Многие центральные банки и финансовые институты, например, в Азии, являются крупными держателями не только казначейских облигаций США, но долговых обязательств американских федеральных ипотечных ассоциаций.

Но, скажем прямо, не в интересах того же Китая играть на понижение казначейских облигаций, снижая стоимость своих инвестиций в экономику США. Данные за январь показали, что Китай до сих пор является покупателем бумаг Казначейства США.

Но вот множество других финансовых институтов вынуждены под влиянием обстоятельств продавать американские долговые обязательства, способствуя оттоку капитала из США и стимулируя дальнейшее падение доллара.

В UBS отмечают, что, судя по данным за январь, государственные приобретения долгосрочных казначейских обязательств увеличились, а вот объемы частных приобретений резко упали. Чистый приток частного капитала в США в 10 млрд долларов в декабре сменился в январе оттоком 4,4 млрд долларов. А это ниже среднего показателя за 12 месяцев, отмечают в банке.

ФРС снижает процентные ставки, доходность падает, объемные продажи могут ударить по долговым рынкам и ускорить падение рынка акций.

А ведь доллар и так выглядит неустойчивым.

От снижения до обвала может пройти совсем немного времени, а это далеко не позитивная новость для экономики США.

Если спад усилится, то все громче зазвучат разговоры о возможной скоординированной валютной интервенции, что еще больше усилит нервозность и волатильность.

И тогда денежно-кредитная политика ФРС превратится как минимум, в неэффективную.

/Конец/