Колонка , автор Майкл С. Дерби

НЬЮ-ЙОРК, 18 марта -- Возможно во вторник Федеральная резервная система США действовала чуть менее решительно, чем ожидали многие на Уолл-стрит. И тем не менее - центральный банк ведёт опасную игру.

Во вторник Комитет по операциям на открытом рынке снизил ключевую процентную ставку ФРС на три четверти процентного пункта до 2,25%. Такими низкими ставки ФРС не были с конца 2004 года. В своем официальном заявлении, сопровождавшее решение, центральный банк нарисовал угрожающую картину: замедление темпов экономического роста, ухудшение перспектив для экономической активности в стране в ближайшие "несколько" кварталов, в то время как финансовые рынке находятся "под существенным напряжением".

Никто не сомневался в грядущем смягчении денежно-кредитной политики, учитывая глубокий кризис в финансовой системе США и разделяемое многими убеждение о том, что рецессия в крупнейшей в мире экономике уже началась. И все же, снижение процентной ставки ФРС оказалось не столь значительным, как многие ожидали - крупнейшие инвестиционные банки, например Goldman Sachs и Citigroup, среди прочих, были уверены: ФРС понизит ключевую процентную ставку на целый процентный пункт. Но инвесторам понравились действия ФРС, а на фондовых рынках продолжился подъем.

Тем не менее, удовлетворенность рынка дает неверное представление о потенциально более значимой проблеме - рискованности текущей денежно-кредитной политики центрального банка США. Прежде всего следует отметить, что снижение процентной ставки происходит с огромной скоростью, а инфляционное давление уже начинает вызывать беспокойство. Ключевые индикаторы инфляционных ожиданий в стране, например индексируемые государственные облигации или результаты опросов Мичиганского университета, показывают ухудшение ситуации. Цены на сырье растут, доллар падает, а цены на золото и нефть выросли до рекордных величин.

Есть опасность, что существенное снижение процентной ставки ФРС - за неполные три месяца этого календарного года ключевая ставка была снижена в общей сложности уже на два процентных пункта - будет подпитывать инфляцию. Все представители центрального банка разделяют мнение о том, что контроль над ценовым давлением - самое важное, что ФРС может сделать для поддержания устойчивости американской экономики, и в какой-то момент они станут перед серьезным выбором.

ОПАСНЫЙ ШАГ?

У критиков опасения вызывает не само снижение процентных ставок, а его шаг и темпы.

"Существует огромная опасность" в смягчении денежно-кредитной политики подобным образом, говорит Ричард Ямароне, экономист Argus Research. Возможно, экономика хромает, но "это безответственно снижать ставки по федеральным фондам на такую величину", когда доллар столь стремительно падает, а инфляционные ожидания растут, говорит он.

Кен Мэйлэнд из ClearView Economics говорит: "Очевидно, что уровень базовой инфляции находится выше области комфорта для ФРС". С точки зрения уверенности участников рынка в желании центрального банка бороться с инфляцией, "ФРС начинает терять доверие", добавляет он.

Экономисты Wrightson ICAP также обеспокоены. Учитывая прогнозируемое центральным банком снижение, в конечном счете, темпов роста цен, ФРС "намеренно загоняет себя в угол, делая прогноз по инфляции, который оправдывает агрессивное снижение ставок сейчас". Если темпы инфляции не снизятся, то это может привести к необходимости повышения ставок ФРС в ответ на прогноз, сделанный сейчас, делают вывод экономисты этой компании.

Недовольных нынешней политикой ФРС можно найти не только в негосударственном секторе. Против решения о снижении ставок во вторник выступали Ричард Фишер, президент Федерального резервного банка Далласа, и Чарльз Плоссер, который возглавляет ФРС-Филадельфия.

Техасец Фишер открыто выказывал обеспокоенность тем, что текущая денежно-кредитная политика не следует своей главной миссии - борьбе с инфляцией. Он уже заявил в этом месяце, что если для борьбы с инфляцией потребуется закрыть глаза на низкие темпы экономического роста - он готов поддержать это политически трудное решение.

В дальнейшем ФРС может столкнуться с еще одной проблемой: в какой-то момент процентные ставки будет просто некуда снижать, даже если понадобятся дополнительные стимулы для экономики.

АРГУМЕНТЫ ЗА СНИЖЕНИЕ СТАВОК

Все же следует отметить: существование долгосрочных опасений в связи с денежно-кредитной политикой в США не означает, что большинство участников рынка не встретили решение о снижении ставок во вторник с воодушевлением. Большая часть прогнозистов считают, что снижение ставок вместе с усилиями по созданию и улучшению программ предоставления дополнительной ликвидности - очень проницательный шаг со стороны центрального банка, учитывая не самое лучшее состояние финансовых рынков. Также, большинство сходятся в прогнозах о дальнейшем снижении ставок ФРС.

Некоторые прогнозисты утверждают даже, что проблемы с инфляцией только кажутся таковыми. Джоэль Нарофф, из Naroff Economic Advisors, считает, что наблюдающийся рост цен в основном объясняется увеличением цен на сырье.

Парадоксальным образом, он считает, что растущие цены на сырьевые товары не являются признаком слабости. Инвесторы вкладывают свои деньги туда, где есть надежда на хорошую доходность. Нарофф утверждает, что любые действия, которые будут направлены на обеспечение нормального функционирования финансовой системы в целом, отвлекут внимание инвесторов и приведут к ослаблению ценового давления со стороны этих рынков.

Нарофф и другие экономисты считают, что уже сделанными шагами реакция ФРС на неприятности в экономике и на рынках не ограничится. "Одно мы знаем точно об этом рынке: скорее всего нас ждут сюрпризы,- предупреждает Нарофф. - Большое беспокойство вызывает возможность еще одного краха", как это уже случилось с банком Bear Stearns (BSC), который не смог обойтись без помощи со стороны ФРС.

/Майкл С. Дерби, специальный корреспондент , пишет о Федеральной резервной системе с 2001 года. Он также освещает вопросы экономики и рынки облигаций.)

/Конец/