Колонка , автор Майкл С. Дерби

НЬЮ-ЙОРК, 20 марта -- Интуитивная реакция Федеральной резервной системы США /ФРС/ на продолжающийся кризис ликвидности в финансовом секторе пролила свет на загадочные механизмы работы центрального банка.

После того, как ФРС запустила программы, направленные на исправление функционирования рынка, наблюдателям пришлось ознакомиться с внутренним устройством работы центрального банка США. Какой залог берет ФРС, под какие условия, какова ее комиссия – все то, что раньше игнорировалось, теперь находится в центре внимания ошеломленных инвесторов.

Следующий момент – публикация так называемого отчета по денежному предложению. Он публикуется каждый четверг в одно и то же время и детально описывает изменения различных индикаторов денежного предложения США и состояние баланса ФРС. Многие годы эти данные просто игнорировались. Индикаторы денежного предложения считались надежным индикатором много лет назад, а поскольку уже давно экономика США не переживала бед, инструменты экстренного финансирования оставались практически невостребованными.

Но в текущих условиях отчет по денежному предложению становится одним из самых важных недельных индикаторов. Дело в том, что данные предлагают взгляд изнутри на то, как Уолл-Стрит пользуется главными инструментами ФРС – дисконтным окном и программой кредитования первичных дилеров /Primary Dealer Credit Facility/.

И тот, и другой инструменты относятся к экстренному финансированию. Дисконтное окно – старый инструмент, предлагающий банкам средства под залог широкой линейки ценных бумаг с процентом чуть выше ставки овернайт. В воскресенье был запущен новый инструмент, программа кредитования первичных дилеров. По сходному с кредитным окном механизму первичным дилерам, работающим напрямую с ФРС, также предлагается экстренное финансирование. Из статистического отчета ФРС Н.4.1 станет ясно, каковы недельные итоги запуска нового механизма.

Сейчас аналитики не уверены в том, что же они увидят в отчете. Они уверены, что объемы заимствований с помощью кредитного окна были выше обычных, учитывая 30-миллиардную помощь ФРС тонущему инвестиционному банку Bear Stearns Cos. Аналитики уверены, что теперь эта сумма будет отражена в разделе "другие активы" отчета Н.4.1. Например, на прошлой неделе объем заимствований через дисконтное окно составил ничтожные 103 млн долларов.

По данным Федерального резервного банка в Нью-Йорке, данные по программе кредитования первичных дилеров "будут содержать информацию по общим объемам заимствований по состоянию на конец предыдущего рабочего дня и средние дневные показатели за каждую неделю". В ФРС-Нью-Йорк сообщили, что кредитование первичных дилеров будет осуществляться только через них, и показатели заимствований будут сообщаться отдельной строкой в отчете Н.4.1.

Независимо от типа использованного кредитного инструмента, ФРС не будет раскрывать информацию о заемщиках. Максимум, что можно будет узнать – разбивку показателя по регионам, да и то после детального анализа показателя ФРС.

Как минимум два банка-дилера признали, что воспользовались новым инструментом.

Представитель Goldman Sachs Group Inc. заявил: "Мы протестировали новый инструмент и определенно будем его использовать, если это будет иметь смысл с точки зрения экономики и диверсификации финансирования". Он добавил: "Мы считаем, что этот инструмент ФРС представляет хорошую альтернативу рынкам секьюритизированного финансирования, и мы рады приветствовать инициативы ФРС".

Финансовый директор Morgan Stanley Кольм Келлегер заявил: "Мы, как и наши коллеги, протестировали новый инструмент. Нам он не нужен, однако мы его полностью поддерживаем. Мы считаем, что это очень жизнеспособный инструмент".

Также были сообщения о том, что и другие банки воспользовались новым инструментом ФРС.

/Конец/