Автор Брайан Блэкстоун

ВАШИНГТОН, 28 марта -- И всё-таки была одна маленькая, но очень хорошая новость в последнем отчете по валовому внутреннему продукту США - ВВП вырос на 0,6%. Другими словами, экономике удалось избежать спада.

Или все же нет?

Еще один показатель, который пользовался особенной популярностью у представителей Федеральной резервной системы в прошлом году - валовой внутренний доход, снизился на самую большую величину, 1% годовых, с рецессии 2001 года, согласно этому же отчету.

По словам экономиста JPMorgan Майкла Фероли, снижение этого показателя "добавляет веса утверждениям о том, что рецессия началась в конце прошлого года".

ВВП измеряет потребление и является суммой потребительских, коммерческих и других расходов и инвестиций.

ВВД измеряет доходы и является суммой личных доходов и прибыли компаний. Показатели ВВД приводятся во всех ежеквартальных отчетах по ВВП, за исключением первой предварительной оценки. Кроме того, показатели ВВД за четвертый квартал приводятся лишь в последнем из трех, окончательном, отчете по ВВП. Это делается для того, чтобы в него попали данные о прибыли компаний из их отчетов за весь год. Поэтому до публикации отчета по ВВП в четверг данные по ВВД за четвертый квартал доступны не были.

И различие между этими показатели носит не только академический характер.

В одной из своих публикаций экономист ФРС Джереми Нэйлвэйк пишет, что показатель ВВД "гораздо лучше указывал на начало нескольких рецессий в последнее время, чем оперативный показатель ВВП".

Эконометрические модели Нэйлвэйка, основанные на показателе ВВП, предсказывали вероятность рецессии в самом ее начале на уровне 52%, 40%, 45%, а для рецессии 2001 года этот показатель составил всего 23%. Модели, основанные на показателе ВВД, предсказывали вероятность рецессий на уровне 78%, 44%, 72% и для рецессии 2001 года - 70%.

В 2001 году ВВД лучше предсказывал начало рецессии, чем ВВП, именно потому, что в него были включены данные по прибыли из отчетности компаний, пишет Нэйлвэйк в своей работе.

Согласно отчету, опубликованному в четверг, совокупная прибыль от текущего производства сократилась в последнем квартале прошлого года на 3,3%.

В прошлом году, когда ФРС сигнализировала о том, что ситуация в экономике лучше, чем это видно из показателя ВВП, представители центрального банка опирались на показатель ВВД.

Согласно протоколам майского заседания ФРС, "участники заседания обсудили, как лучше согласовать наблюдающееся последний год замедление темпов роста производства с относительно хорошим состоянием рынка труда".

"Это очевидное противоречие может частично отражать вопросы применяемых показателей - в частности, участники заседания отметили, что ускоренный рост оценок валового внутреннего дохода в течение этого периода, возможно, лучше отражает уровень активности, чем умеренный рост показателя ВВП", - говорится в протоколах заседания ФРС.

Президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Джанет Йеллен в своем выступлении в начале прошлого года сказала, что различие между экономическими показателями, основанными на расходах и доходах, "может иметь важные последствия".

"Если показатель, основанный на доходах, оказывается точнее показателя, основанного на расходах, то снижение уровня безработицы в этом году вовсе не кажется удивительным", - сказала Йеллен в январе 2007 года.

Ключевой вопрос теперь следующий - доверяют ли представители ФРС показателю ВВД в той же степени, когда он говорит об ухудшении ситуации в экономике.

Последние меры ФРС дают основания утверждать, что в центральном банке признают важность рисков для экономики, нашедших свое отражение в уменьшении показателя ВВД в четвертом квартале. С прошлого сентября ФРС снизила ключевую процентную ставку на три процентных пункта, и снижение на два из этих трех процентных пунктов произошло на протяжении двух месяцев с января по март.

В конце концов, если верить показателю ВВД, спорить нужно не о том, что начнется ли рецессия в экономике США в этом году, а о том, что началась ли она несколько месяцев назад.

/Брайан Блэкстоун, специальный корреспондент , освещает вопросы экономики и Федеральную резервную систему США.)

/Конец/