Сегодня Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочным рейтингам НАК "Нафтогаз Украины" в национальной и иностранной валюте, которые находятся на уровне "BB-" (BB минус), со "Стабильного" на "Негативный". Данное рейтинговое действие отражает среднесрочные и долгосрочные негативные факторы кредитоспособности компании и ее выпуска еврооблигаций объемом 500 млн. долл. ввиду недавнего существенного увеличения цен на импорт природного газа из Средней Азии, в частности, из Туркменистана.

Хотя недавнее повышение цен частично будет компенсировано за счет более высоких тарифов Нафтогаза на транспортировку российского газа через территорию Украины (см. сообщение "Fitch: ценовые разногласия между Газпромом и Нафтогазом, скорее всего, не повлияют на их кредитоспособность" от 5 декабря 2005 г. на сайте fitchratings), агентство не прогнозировало, что повышение цен коснется импорта газа из Туркменистана.

Теперь Нафтогаз должен платить 95 долл. за 1 тыс. куб. м природного газа, в то время как ранее цена составляла 50 долл. за 1 тыс. куб. м газа, выплачиваемых Газпрому, и 44 долл. за 1 тыс. куб. м газа – Туркменистану. В то же время тариф на транспортировку газа для Газпрома составляет 1,6 долл. за 1 тыс. куб. м на 100 км. При новых ценах общее повышение затрат Нафтогаза на российский газ составляет примерно 200 млн. долл. - 250 млн. долл., что, по мнению Fitch, не настолько существенно, чтобы привести к изменению рейтингов компании.

"Однако проблема заключается в том, что повышение цен до 95 долл. за 1 тыс. куб. м газа распространяется не только на украинский импорт газа из России в объеме около 25 млрд. куб. м, но и примерно на 35 млрд. куб. м газа, которые Украина импортирует из Туркменистана", - отметил Джефри Вудраф, директор в энергетической группе Fitch.

При новых ценах на уровне 95 долл. за 1 тыс. куб. м. ожидается, что чистые расходы Нафтогаза на газ (общая стоимость газа за вычетом доходов от транспортировки газа) в 2006 г. увеличатся почти на 1,8 млрд. долл. – 2 млрд. долл. Указанная сумма может незначительно варьироваться, в зависимости от баланса поставок газа из России и Средней Азии, однако анализ Fitch основан на средней цене на газ на российско-украинской границе на уровне 95 долл. за 1 тыс. куб. м. и объеме импорта в 60 млрд. куб. м.

На решение об изменении прогноза по рейтингам на "Негативный" также повлияло новое соглашение с Газпромом относительно условий контракта на закупку газа. Согласно этому соглашению тариф на транспортировку газа для Газпрома через территорию Украины является фиксированным на период в пять лет, в то время как цены на газ для Украины могут пересматриваться каждые шесть месяцев. Такое условие фактически ограничивает способность Нафтогаза по возмещению дополнительных затрат за счет Газпрома и может оказать давление на рейтинги компании в сторону их понижения. Другим фактором обеспокоенности Fitch является неспособность Нафтогаза переложить эти затраты на промышленные предприятия и энергетические компании в условиях фиксированных цен в стране. Также ожидается, что политические факторы будут ать значительную роль в защите промышленных потребителей от резких повышений цен, которые могут вызвать финансовые проблемы, что в свою очередь может повлечь за собой увольнения и социальные волнения накануне выборов. Понижение рейтингов Нафтогаза может последовать за неспособностью в достаточной степени компенсировать увеличивающиеся затраты, что приведет к ухудшению основных показателей движения денежных средств и кредитоспособности компании.

Прогноз по рейтингам может быть изменен на "Стабильный", если Нафтогаз продемонстрирует способность компенсировать увеличивающиеся затраты на природный газ за счет пересмотра договоренностей по ценам и повышения тарифов на транспортировку или же способность перекладывать эти затраты на украинских конечных потребителей. Помимо этого, Fitch учитывает степень государственной поддержки, так как Нафтогаз является 100% государственной компанией и значимой частью инфраструктуры транспортировки газа в стране. Fitch отмечает вероятность оказания компании определенной государственной поддержки, чтобы помочь ей компенсировать некоторые из указанных негативных факторов по затратам.

Инф. fitchratings