Фондовый рынок США понизился в четверг, исчерпав первоначальный заряд энтузиазма, вызванного решением ФРС от 18 сентября. Однако психологический эффект от понижения ставки ФРС на 0,50 процентного пункта продолжал действовать, если судить по тому, что рынок акций понес умеренные потери, несмотря на обвал доллара, новый рекорд в ценах на нефть и резкий рост доходности казначейских облигаций США. Курс доллара к евро упал в четверг до нового исторического минимума, пробив уровень 1,40. Фьючерсные цены на нефть Light Sweet выросли по итогам торгов в четверг на 1,39 долл. до 83,32 долл. за баррель, превысив по ходу сессии отметку 84 долл. Доходность 10-летних казначейских облигаций, важный ориентир для процентных ставок на американских рынках долгосрочного кредита, подскочила до 4,70%, против 4,54% в среду.

Следует отметить, что причиной резких движений на валютном, нефтяном и долговом рынках было именно понижение ставки ФРС. Решение монетарных властей США ударило по доллару и повысило инфляционные ожидания. Падение доллара, в сочетании с геополитическими и погодными факторами, вызвало новый скачок в ценах на нефть, что еще больше усилило озабоченность инвесторов в отношении инфляции. Результатом стало падение стоимости казначейских облигаций, с соответствующим ростом их доходности. Таким образом, “побочный эффект” от решения ФРС оказался триединым.

К этому добавились понижение прогноза по прибыли компании FedEx, оператора одной из крупнейших систем экспресс-доставки почты и грузов, и плохой квартальный отчет розничной сети Circuit City, торгующей потребительской электроникой. В финансовом секторе инвесторы получили смешанные новости: инвестиционно-банковская компания Bear Stearns представила отвратительный отчет за III финансовый квартал, а другая компания Уолл-стрит, Goldman Sachs, доложила о блестящих квартальных результатах.

Из трех экономических новостей, вышедших в четверг, две, относящиеся к сентябрю, были позитивными. Третья новость, об опережающих экономических индикаторах США за август, не принесла ничего реально нового.

По итогам торгов 20 сентября индекс “голубых фишек” Dow понизился на 48,86 пункта до 13766,70, или на 0,35%. Потери были невелики, если учесть, что 18 сентября Dow вырос на 336 пунктов и 19 сентября добавил еще 76 пунктов. Индекс широкого рынка Standard & Poor’s 500 упал в четверг на 10,28 пункта до 1518,75, или на 0,67%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, опустился на 12,19 пункта до 2654,29, или на 0,46%.

Начнем с хороших экономических новостей. Министерство труда США сообщило в четверг, что на неделе, закончившейся 15 сентября, количество первичных обращений за пособием по безработице в Америке составило 311 тысяч, уменьшившись на 9 тысяч по сравнению с пересмотренным показателем предыдущей недели, равным 320 тысячам (319 тысяч по первоначальным данным). Экономисты в среднем прогнозировали, что на неделе, закончившейся 15 сентября, число первичных обращений безработных составит 321 тысячу. Уменьшившись на отчетной неделе, число первичных обращений безработных приблизилось к “уровню благополучия” – отметке в 300 тысяч. За период с начала 2007 г. среднее количество первичных обращений безработных, приходящихся на одну неделю, составило 318 тысяч. Средний показатель 2006 г. равнялся 313 тысячам.

Федеральный резервный банк в Филадельфии сообщил, что рассчитываемый им индекс производственной активности в Филадельфии и ее регионе составил в сентябре 10,9, повысившись по сравнению с нулевым значением в августе. Экономисты в среднем прогнозировали, что в сентябре индекс составит 2,6. Филадельфийский индекс рассчитывается на основе данных опроса менеджеров регионального производственного сектора. Считается, что все значения индекса выше нуля указывают на рост производственной активности, а значения ниже нуля – на ее снижение.

Негативные экономические данные за август состояли в следующем. Как сообщила аналитическая организация Conference Board, рассчитываемый ею индекс опережающих экономических индикаторов США упал в августе на 0,6% по сравнению с июлем. В июле, согласно пересмотренным данным, он вырос на 0,7%, а не на 0,4%, как было подсчитано ранее. Считается, что индекс опережающих экономических индикаторов дает представление о динамике экономической активности в США в ближайшие 3 – 6 месяцев. Его повышение предполагает ускорение роста экономики, а снижение указывает на замедление. Расчет индекса ведется на основе данных за отчетный месяц, которые уже известны в финансовом сообществе.

В августе из десяти составляющих индекса опережающих экономических индикаторов позитивную динамику показала только одна – это была составляющая, отражающая денежную массу. Составляющая, отражающая среднюю продолжительность рабочей недели в производственном секторе, в августе не изменилась. Остальные восемь составляющих индекса имели в прошедшем месяце негативные значения. Это были составляющие, отражающие ожидания потребителей, еженедельные показатели числа первичных обращений за пособием по безработице, объем новых заказов на потребительские товары и материалы, количество разрешений на новое жилищное строительство, объем новых заказов на капитальные товары необоронного назначения, спрэд доходности долгосрочных и краткосрочных казначейских облигаций США, динамику рынка акций и показатель “vendor performance”, соответствующий времени, которое требуется для исполнения заказов.

За период в последние полгода, включая август, индекс опережающих экономических индикаторов США повысился на 0,5%. Положительную динамику за этот период показали шесть из десяти составляющих индекса. Поскольку негативная динамика многих составляющих индекса в августе была обусловлена кредитным кризисом, от которого трудно было бы ждать чего-либо другого, а негативная динамика других составляющих могла быть коррекцией после “ударного” июля, то информационная ценность индекса Conference Board носила ограниченный характер.

Bear Stearns, пятая по величине инвестиционно-банковская компания в США, сообщила в четверг о резком падении ее доходов и прибыли в III финансовом квартале, закончившемся 31 августа. Среди компаний Уолл-стрит, Bear Stearns в наибольшей степени вовлечена в операции по секьюритизации ипотечных кредитов и продажи инвесторам производных продуктов на их основе. В условиях ипотечного кризиса этот бизнес получил серьезный удар. В придачу, Bear Stearns мало работает на зарубежных рынках, операции на которых принесли большие доходы другим компаниям Уолл-стрит. Как следствие, Bear Stearns пострадала от кредитных потрясений в гораздо большей степени, чем ее конкуренты. Чистая прибыль компании за III финансовый квартал упала на 61% по сравнению с тем же кварталом прошлого года, до 171,3 млн долл. или 1,16 долл. на акцию. В III квартале 2006 финансового года Bear Stearns получила прибыль в размере 438 млн долл. или 3,02 долл. на акцию. Прибыль за отчетный квартал оказалась гораздо меньше среднего прогноза аналитиков (1,78 долл. на акцию). Квартальные доходы компании упали на 38% до 1,3 млрд долл.

Доходы Bear Stearns от операций с долговыми инструментами, включая бумаги на основе ипотечных кредитов, упали в III квартале на 88% до 118 млн долл. Кроме того, компания понесла убытки в размере 226 млн долл., связанные с потерями двух ее хедж-фондов, крах которых стал катализатором развития кредитного кризиса. В пресс-релизе, выпущенном по случаю публикации квартального отчета, Bear Stearns указала, что переоценка рисков на кредитных рынках привела к “значительному” падению ее доходов и стоимости активов. Стоимость портфеля долговых активов Bear Stearns уменьшилась на 700 млн долл., в основном за счет ипотечных инструментов и займов LBO.

“Худшее осталось позади нас... мы не ожидаем какого-либо перманентного ущерба для нашего бизнеса на рынке инструментов с фиксированным доходом”, - сказал в комментариях финансовый директор Bear Stearns Сэм Молинаро (Sam Molinaro). В начале августа Молинаро потряс фондовые биржи, заявив, что никогда за свою карьеру не видел такой тяжелой ситуации на кредитных рынках, как в настоящее время (см. Рынок США: Фондовые биржи трясет от кредитных страхов).

Goldman Sachs, крупнейшая инвестиционно-банковская компания по рыночной капитализации, представила потрясающие результаты за III финансовый квартал. Ее чистая прибыль выросла на 79%, до 2,85 млрд долл. или 6,13 долл. на акцию. Доходы увеличились на 63% до 12,33 млрд долл. Аналитики в среднем прогнозировали прибыль в размере 4,35 долл. на акцию и доходы в размере 9,57 млрд долл. Goldman Sachs списала стоимость долговых активов, включая ипотечные продукты и займы LBO, на 1,48 млрд долл. Однако эти потери были более чем компенсированы удачными короткими позициями на рынке ипотечных продуктов плюс доходом в 900 млн долл. от продажи компании Horizon Energy, работающей в секторе использования энергии ветра для генерирования электроэнергии.

“Ипотечный сектор продолжает находиться под давлением, и в III квартале шло дальнейшее снижение стоимости ипотечных продуктов”, - сказал финансовый директор Goldman Sachs Дэвид Вайниар (David Viniar). “В результате в III квартале мы произвели существенное списание стоимости наших длинных ипотечных позиций, как и в двух предыдущих кварталах. Однако у нас был перевес коротких ипотечных позиций, и нетто-короткая позиция оказалась прибыльной”, - продолжил Вайниар. По его словам, если ситуация на кредитных рынках не ухудшится по сравнению с настоящим временем, то Goldman Sachs больше не будет списывать стоимость долговых активов. Далее Вайниар сказал, что кризис в секторе ипотечного кредитования subprime сейчас ближе к прохождению “дна”, чем это было в начале III финансового квартала. “Мы настроены не пессимистично, мы не “заморозили” прием на работу”, - сказал финансовый директор Goldman Sachs. “В среднесрочной и долгосрочной перспективе мы видим хороший экономический рост”.

Компания FedEx, состояние бизнеса которой в значительной степени связано с экономическими условиями, представила хороший отчет за I финансовый квартал, закончившийся 31 августа, но понизила прогноз на текущий финансовый год. Прибыль компании за I квартал увеличилась на 4% до 494 млн долл. или 1,58 долл. на акцию. Доходы выросли на 8% до 9,2 млрд долл. Аналитики в среднем прогнозировали, соответственно, 1,54 долл. на акцию и 9,08 млрд долл. Однако перспективы бизнеса ухудшились. Глава FedEx Фрэд Смит (Fred Smith), выступавший на телеконференции для аналитиков, указал на “экономику США, рост которой замедлился ввиду резкой коррекции на рынке жилья, финансовой волатильности и высоких затрат на энергоносители”. “Учитывая более слабые, чем ожидалось, экономические условия, мы понизили наш прогноз по прибыли за текущий финансовый год на 4%”, - сообщил финансовый директор FedEx Алан Граф (Alan Graf). Согласно прогнозу FedEx на II финансовый квартал, в указанный период ее прибыль составит от 1,60 долл. до 1,75 долл. на акцию. Аналитики в среднем прогнозировали 1,95 долл. на акцию.

Розничная компания Circuit City, торгующая потребительской электроникой, сообщила, что во II финансовом квартале она понесла убытки в размере 38 центов на акцию. Аналитики прогнозировали убытки в размере 12 центов. Согласно прогнозу компании, текущий квартал она тоже завершит с убытками. Аналитики ожидали, что будет получена прибыль. Circuit City занимает второе место по обороту в секторе торговли потребительской электроникой в США. Ее более крупный конкурент, компания Best Buy, которая отчиталась за прошедший квартал во вторник, представила хорошие результаты.

В четверг в комитете по финансовым услугам при Палате представителей Конгресса состоялись слушания, на которых обсуждалась ситуация в секторе ипотечного кредитования subprime. На слушаниях выступил председатель ФРС Бен Бернанке (Ben Bernanke) (см. Бернанке: Риски и неопределенность создали рыночный стресс).

Елена Зотова

Инф. "quote">quote